券商的投資價值精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇券商的投資價值，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵字：券商行業(yè)；PEST分析；投資價值；券商股；券商創(chuàng)新大會

一、券商及券商股的概念

“券商”，即經(jīng)營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有申銀萬國，銀河，華泰，國信等。它們其實(shí)就是上交所和深交所的商。目前我國共有合規(guī)的券商106家，其中有16家進(jìn)入了2011年度的AA級券商行列，此外其余的分別分為B、C等級。

券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個股，如陜國投、愛建股份等；三是參股券商的個股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團(tuán)、豫園商城和泰達(dá)股份等。

二、我國券商行業(yè)投資價值的PEST分析

影響券商行業(yè)投資價值的因素非常多，既有內(nèi)部因素，也有外部因素。一般來講，影響券商行業(yè)投資價值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等因素；影響券商行業(yè)投資價值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、券商行業(yè)因素及市場因素。為了更清晰明了地判斷我國券商行業(yè)的投資價值，本文將用PEST分析方法對我國券商行業(yè)進(jìn)行分析。

PEST分析是指宏觀環(huán)境的分析，P是政治（Political System），E是經(jīng)濟(jì)（Economic），S是社會（Social），T是技術(shù)(Technological)。

（一）政策環(huán)境分析

1.我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要的指示

我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要中提出，我國要全面推動金融改革、開放和發(fā)展，構(gòu)建組織多元、服務(wù)高效、監(jiān)管審慎、風(fēng)險可控的金融體系，不斷增強(qiáng)金融市場功能，更好地為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式服務(wù)。券商行業(yè)是我國金融領(lǐng)域的重要組成部分，對我國金融業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。積極推動券商行業(yè)的大力發(fā)展是我國證監(jiān)會響應(yīng)國家“十二五”發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略選擇。

2.金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃的目標(biāo)

2011年8月，經(jīng)過反復(fù)征求意見和修改后，由中國人民銀行牽頭、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會共同參與制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》已經(jīng)成型，并上報(bào)國務(wù)院。

在 “十二五”期間，我國金融業(yè)將加大改革步伐。在市場化建設(shè)方面，選擇部分具有硬約束的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行利率市場化試點(diǎn)，將實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的基本可兌換，建設(shè)香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心。雖然《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》沒有正式出臺，但這些重點(diǎn)方向?qū)⒈砻鳎覈诮酉聛淼膸啄陜?nèi)會大力改革和發(fā)展金融業(yè)，這將帶動券商行業(yè)的前進(jìn)，香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心以及上海國際金融中心的建設(shè)將為我國券商行業(yè)的發(fā)展帶來巨大的前景。

3.證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會出臺措施為券商“松綁”

2012年5月7日和8日，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會在北京召開。2004年，證券行業(yè)經(jīng)歷綜合治理后，監(jiān)管層陸續(xù)實(shí)施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的嚴(yán)格審批手段，這些政策有利于我國證券業(yè)的規(guī)范發(fā)展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來，限制了券商的發(fā)展空間。而此次券商創(chuàng)新大會的基調(diào)就是為券商松綁，最大限度地放松管制。

此次大會上，監(jiān)管部門還擬定了《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個方面出臺了措施支持券商行業(yè)的發(fā)展。這11條政策，主要表現(xiàn)在兩方面：一是圍繞資本市場建設(shè)，涉及直接融資結(jié)構(gòu)債券市場的大力發(fā)展、期貨等衍生品市場發(fā)展以及場外市場建設(shè)；二是涉及證券行業(yè)的監(jiān)管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財(cái)類產(chǎn)品創(chuàng)新能力、加快新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程、 放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、擴(kuò)大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍、支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展、推動營業(yè)部組織創(chuàng)新、鼓勵券商發(fā)行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設(shè)和中小微企業(yè)私募債券試點(diǎn)、調(diào)整完善凈資本構(gòu)成和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、人才激勵機(jī)制和適當(dāng)性管理要求等舉措。此后，我國將加大券商行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大投資范圍、允許產(chǎn)品分級、降低投資門檻、減少相關(guān)限制。我國還對券商實(shí)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，逐步擴(kuò)大證券自營投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務(wù)；放寬報(bào)價回購，約定購回和融資融券業(yè)務(wù)限制，擴(kuò)大三項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場覆蓋面。另外，營業(yè)部組織創(chuàng)新“逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制”的完善將進(jìn)一步提升我國券商行業(yè)的投資價值。

（二） 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

1.國民經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的快速發(fā)展

雖然受國際金融危機(jī)的影響，但我國國民經(jīng)濟(jì)在近幾年一直處于快速發(fā)展中，以后還將繼續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以來，中國政府通過一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，保證了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，近幾年GDP增長一直保持在8以上，顯示中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)固。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為證券市場的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。我國的金融業(yè)雖然不是很發(fā)達(dá)，但也展現(xiàn)出了強(qiáng)烈的發(fā)展勢頭，金融業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)逐漸好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)制度逐漸規(guī)范。圖1顯示的是我國國民經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展趨勢，圖2顯示的是我國金融業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展趨勢。

2.市場成交量和股票籌資額的大幅度增長

1992年時，我國的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達(dá)到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場成交量的快速增長，帶動了券商類及為券商服務(wù)相關(guān)軟件與硬件企業(yè)的發(fā)展。在成交量快速增長的同時，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場成交量和股票籌資額的大幅度增長將為我國券商行業(yè)的發(fā)展帶來充足的動力。圖3為我國股市成交量和和籌資額的變化圖。

（三）社會與文化環(huán)境分析

篇2

一、上市公司質(zhì)量是證券市場投資價值的源泉

對大多數(shù)的投資者來講，在證券市場中能取得投資回報(bào)的關(guān)鍵在于大力提高上市公司的質(zhì)量和業(yè)績，上市公司是證券市場的基石，只有上市公司的質(zhì)量與業(yè)績不斷提高，才能為證券市場源源不斷地提供利潤。可以說，上市公司是證券市場的利潤源泉。投資者進(jìn)入證券市場投資，首先應(yīng)該是共同分享上市公司創(chuàng)造的利潤。只有如此，證券市場才能成為以投資型為主導(dǎo)的市場，社會的資金和資源才能夠合理地進(jìn)行配置。如果上市公司不能為證券市場提供利潤，那么證券市場的源泉就要枯竭，投資者在市場中只能冒著很大的風(fēng)險去博取差價，這種狀態(tài)的市場只能是一種以投機(jī)型為主導(dǎo)的市場。而在以投機(jī)型為主導(dǎo)的市場中，由于存在價格的嚴(yán)重扭曲，根本無法實(shí)現(xiàn)社會資金與資源的合理配置。從而影響到資本市場功能的發(fā)揮，也影響到證券市場的發(fā)展。上市公司質(zhì)量是保證整個資本市場健康發(fā)展的根本所在，要使我國證券市場保持較快發(fā)展，必須進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作，不斷提高上市公司整體質(zhì)量和盈利水平，為證券市場提供利潤。

二、努力提高上市公司質(zhì)量，增加證券市場投資價值

1、完善發(fā)行機(jī)制，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。在我國資本市場上，企業(yè)發(fā)行股票和債券基本要靠政府審批。審批制弱化了市場的功能，損害了投融資雙方的利益。審批制不會形成規(guī)范的市場，不會導(dǎo)致信用經(jīng)濟(jì)的建立，也不會使上市公司質(zhì)量提高。審批制不能作任何的承諾，經(jīng)過批準(zhǔn)發(fā)行債券或股票的公司的資信、業(yè)績和質(zhì)量未必就一定有保證，即便批準(zhǔn)時是質(zhì)地優(yōu)良的好公司，幾年后也可能出現(xiàn)虧損而變成不好的公司。因此，要改革發(fā)行審批制，實(shí)施證券發(fā)行上市保薦制度，推動發(fā)行制度完成實(shí)質(zhì)性改革，為從源頭上提高上市公司質(zhì)量提供了制度保障。所謂上市保薦制，具體是指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個人，也就是讓券商和責(zé)任人對其承銷發(fā)行的股票負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。保薦制的實(shí)施將從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

2、推進(jìn)上市公司并購重組，完善再融資政策，支持優(yōu)質(zhì)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。要通過并購重組切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，加快資本市場的發(fā)展。近年來部分公司因?yàn)榻?jīng)營管理不善而淪落為ST，這部分公司又占用良好的“殼”資源，而其他一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)卻只能望“殼”興嘆，因此，要加快推進(jìn)上市公司并購重組。在這過程中，必須轉(zhuǎn)變觀念，改變過去純粹“保殼、保牌”挽救型重組和地方保護(hù)主義色彩，要立足于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)則，以培育資本市場藍(lán)籌、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭企業(yè)為目標(biāo)，鼓勵上市公司進(jìn)行以市場為主導(dǎo)，以提高經(jīng)濟(jì)效益為核心的實(shí)質(zhì)性并購重組，堅(jiān)決杜絕報(bào)表重組、盲目重組。要鼓勵和支持績優(yōu)公司實(shí)施跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的兼并收購，充分發(fā)揮重點(diǎn)企業(yè)的行業(yè)地位，爭取在重點(diǎn)行業(yè)培育大盤藍(lán)籌股，同時加快“國退民進(jìn)”步伐，對大部分國有控股上市公司引入戰(zhàn)略投資者，在上市公司股權(quán)民營化上大膽突破。資本市場要扶優(yōu)限劣，繼續(xù)深化發(fā)行上市及再融資體制改革，支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用資本市場加快發(fā)展。

3、完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)提高上市公司規(guī)范化運(yùn)作水平。公司治理是上市公司有無投資價值的一個標(biāo)準(zhǔn)。如果投資者對于公司治理有信心，他才有可能去投資，或者說投資者愿意出更高的股價，這就會降低公司的資金成本，給公司增加效益。要完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機(jī)制。要強(qiáng)化董事和高管人員的誠信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，建立健全上市公司高管人員的激勵約束機(jī)制。要規(guī)范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時性。要引入國際會計(jì)公司的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)會計(jì)與國際接軌，縮短建立良好公司治理的時間進(jìn)程。

（1）完善獨(dú)立董事制度，實(shí)行權(quán)力制衡機(jī)制。獨(dú)立董事制度是我國上市公司治理方面的一項(xiàng)重要舉措，對完善公司治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作有著積極的作用。我國上市公司“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”并存，而董事會成員中缺少外部監(jiān)督力量，導(dǎo)致董事會獨(dú)立性不強(qiáng)，易受大股東和內(nèi)部人的控制。獨(dú)立董事的引進(jìn)，不僅在數(shù)量上改變了以往外部董事在董事會中的劣勢，而且由于獨(dú)立董事的相對獨(dú)立和被賦予特別職權(quán)，從而在董事會內(nèi)部形成了可以制約內(nèi)部董事的力量，強(qiáng)化董事會內(nèi)部的制衡機(jī)制，有效減少了大股東操縱和內(nèi)部人控制帶來的問題。建立對大股東的制衡機(jī)制。為了防止權(quán)力的濫用，應(yīng)當(dāng)確立大股東對公司及少數(shù)股東的誠信義務(wù)，而且在基于其多數(shù)股東資格對公司業(yè)務(wù)執(zhí)行行使其影響力時，亦負(fù)有誠信義務(wù)。使上市公司按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機(jī)制。

（2）積極倡導(dǎo)公司治理評價。要積極倡導(dǎo)公司治理評價，要建立一套公司治理結(jié)構(gòu)評價體系，對董事會治理、信息披露、經(jīng)理層治理等方面進(jìn)行評價。評級結(jié)果將顯示出公司在哪些方面做得較好，而在哪些方面尚存在不足。上市公司應(yīng)根據(jù)存在的問題，應(yīng)積極采取針對性的措施加以解決。要大力倡導(dǎo)上市公司聘請國際獨(dú)立評級機(jī)構(gòu)，用國際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公司治理評級。

4、大力發(fā)展資本市場，拓寬企業(yè)長期資金來源渠道，促進(jìn)企業(yè)長期發(fā)展。長期以來，在我國的金融市場中，大量的社會資金積壓在貨幣市場，而資本市場卻存在著嚴(yán)重的資金不足，貨幣市場與資本市場之間出現(xiàn)十分嚴(yán)重的發(fā)展失衡現(xiàn)象。從企業(yè)資金的需求結(jié)構(gòu)上看，最重要的是長期資金的需求，但是在資本市場欠缺發(fā)展的情況下，企業(yè)只能在貨幣市場進(jìn)行融資。企業(yè)從貨幣市場取得的資金主要是短期性的，從而導(dǎo)致企業(yè)普遍出現(xiàn)短期經(jīng)營行為。這種狀況嚴(yán)重地影響著企業(yè)長期持續(xù)的發(fā)展。因此，企業(yè)籌集資金的主要場所應(yīng)當(dāng)是資本市場，而不是貨幣市場。只有通過資本市場的直接融資，才能滿足企業(yè)對于長期資金的需要，才能實(shí)現(xiàn)市場對資金乃至對整個社會資源的合理配置。

貨幣市場與資本市場的發(fā)展失衡，不但不能支持企業(yè)的合理發(fā)展，而且有可能造成全方位的金融風(fēng)險。因此，大力發(fā)展資本市場，將社會資金有效地轉(zhuǎn)化為長期投資，提高直接融資的比例，完善金融市場結(jié)構(gòu)，這是關(guān)系到金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展，企業(yè)健康發(fā)展，有效地防范金融風(fēng)險的重要戰(zhàn)略。

篇3

關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資 價值分析

可供出售金融資產(chǎn)是指企業(yè)初始確認(rèn)時即被認(rèn)定可以出售的非衍生金融資產(chǎn)，包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等，以及沒有劃分為以公允價值計(jì)量且其變動作為當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)以及持有至到期投資。自2007年滬深兩市股權(quán)分置改革完成以來，上市公司作為長期股權(quán)投資所持有的被投資單位的法人股都可以轉(zhuǎn)化為可供出售金融資產(chǎn)，這些限售股具備了在滬深交易所上市交易及變現(xiàn)的能力。這類持有限售法人股的股東當(dāng)中，大部分為控股上市公司，它們因參股其他上市公司而獲得較多利益，受到股票投資者的關(guān)注。此外，根據(jù)新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則，在每年的上市公司年報(bào)中，要對上市公司以前年度在長期股權(quán)投資會計(jì)科目下持有的可供出售金融資產(chǎn)加以披露，并說明可供出售金融資產(chǎn)對企業(yè)股東權(quán)益的影響。股票投資者可以依據(jù)上市公司的可供出售金融資產(chǎn)對這些法人股進(jìn)行價值重估，挖掘出一些持有較大股權(quán)投資其價值又被市場低估的控股上市公司，選擇性購入這類上市公司股票，可以獲得較好的投資回報(bào)。

一、股權(quán)重估價值被市場低估的根本原因

在股權(quán)分置改革以前，在原會計(jì)制度核算模式下，類似巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)獲得股票資本升值帶來賬面收益的模式難以實(shí)現(xiàn)，上市公司所控制或施加重大影響的被投資上市公司的股權(quán)增值無法體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)報(bào)表中。這是因?yàn)樯鲜泄镜拈L期股權(quán)投資按照投資的股權(quán)份額的多少，采用長期股權(quán)投資的核算方法即成本法或權(quán)益法進(jìn)行核算，并不計(jì)算所持有上市公司股權(quán)市價變動的“公允價值”。具體表現(xiàn)為：企業(yè)對被投資交易市場不具有重大影響、共同控制或控制，且在滬深證券交易市場沒有上市交易、公允價值不能可靠計(jì)量的長期股權(quán)投資，可采用成本法進(jìn)行核算。在成本法下，長期股權(quán)投資的賬面價值不受被投資單位盈虧的多少和其他權(quán)益份額變動的影響，在取得被投資單位分配的現(xiàn)金股利時，才確認(rèn)投資收益。不論被投資單位的業(yè)績高低，如果被投資單位不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，股權(quán)的投資收益就無法體現(xiàn)在投資方的利潤表中。反之，企業(yè)對被投資單位具有重大影響、控制或共同控制的長期股權(quán)投資，可采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下，長期股權(quán)投資的賬面價值根據(jù)被投資單位所有者權(quán)益變動份額的多少而變動。只要所有者權(quán)益發(fā)生變動，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值就要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在被投資單位實(shí)現(xiàn)盈利時，所有者權(quán)益的留存收益增加，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值需要調(diào)增，確認(rèn)為投資收益；發(fā)生虧損時，所有者權(quán)益的留存收益減少，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值需要調(diào)減，應(yīng)沖減長期股權(quán)投資的賬面價值。其核心是投資方在被投資單位擁有多少凈資產(chǎn)，被投資單位實(shí)現(xiàn)多少凈利潤、出現(xiàn)多少虧損、分派現(xiàn)金股利的高低、可供出售金融資產(chǎn)的公允價值上下變動都會引起投資方凈資產(chǎn)份額的相應(yīng)變動。

但不論控股公司采用成本法還是權(quán)益法進(jìn)行會計(jì)核算，其所持有的長期股權(quán)投資不會因?yàn)闀?jì)核算方法的不同而發(fā)生改變，上市公司潛在的實(shí)質(zhì)價值并不受影響。例如，上市公司所持有的股權(quán)如果以每股1元的價格買入，當(dāng)期市場交易價值上漲為每股10元時，上市公司無論是采用成本法還是權(quán)益法核算，公司財(cái)務(wù)報(bào)表仍然將其長期股權(quán)投資以每股1元的價值反映，每股增值9元部分，并不計(jì)算股權(quán)資本的市場增值，因此，在原會計(jì)制度核算模式下，在股權(quán)分置改革以前，上市公司所持有被投資單位股權(quán)的潛在市場價值得不到充分體現(xiàn)，正因如此，上市公司股權(quán)投資的潛在價值被證券市場所忽視而被低估。

二、股權(quán)分置改革所帶來的市場機(jī)遇

會計(jì)制度就像一根紐帶，會計(jì)政策的變更將上市公司和其所投資的上市公司聯(lián)系在一起。股權(quán)分置改革后，長期股權(quán)投資所具備的潛在市場價值，成為投資者分析上市公司價值的重要參考因素，自2007年以來，因會計(jì)政策的變更，證券市場發(fā)生了巨大變化。上市公司之間互相持有股份的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，上市公司按控股份額的不同分為三類：

第一類，絕對控股上市公司股東，持股占被投資上市公司總股本的比例達(dá)到51%以上，處于絕對控股水平，限售股流通后大規(guī)模套取現(xiàn)金的可能性較低。如中國石油、中國石化等這類控股股東持有的上市公司股票，屬于現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長期股權(quán)投資，采用成本法核算，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。

第二類，上市公司控股比例較大，屬于相對控股水平，投資方對被投資單位具有重大影響或共同控制。此類公司屬于現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的按照權(quán)益法進(jìn)行計(jì)量和核算的公司。長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的，其差額計(jì)入當(dāng)期損益，并調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值。如東方集團(tuán)、新希望、遼寧成大、吉林敖東等上市公司，此類公司所持有上市公司的股票市價高低的變化，會對控股公司的凈資產(chǎn)和凈利潤產(chǎn)生相應(yīng)影響。

第三類，上市公司持股比例較小的股票投資，目的是取得股票短期差價，會計(jì)核算上以交易性金融資產(chǎn)處理，期末按股票交易價格計(jì)量，以股票收盤價作為公允價值計(jì)價入賬。公允價值的變動計(jì)入資本公積，影響公司的凈資產(chǎn)。如兩面針、雅戈?duì)枴⑻珮O集團(tuán)等上市公司通過滬深證券交易市場購入的股票。

上述三種類型的上市公司按照現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，所持有的股權(quán)將出現(xiàn)在“持有至到期投資”“可供出售金融資產(chǎn)”“交易性金融資產(chǎn)”三個會計(jì)科目中，而且必須以公允價值入賬計(jì)入資本公積。股權(quán)分置改革完成后，限售法人股進(jìn)入全流通領(lǐng)域，第一、二類控股股東所持有的上市公司股票，可以將此類持股確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價值計(jì)量，且公允價值變動計(jì)入資本公積――其他資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時，應(yīng)將取得價款與該金融資產(chǎn)賬面價值之間的差額的利得或損失，計(jì)入投資損益；同時，將原直接計(jì)入資本公積――其他資本公積的公允價值變動累計(jì)額對應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出。

例：東方集團(tuán)股份有限公司持有相對控股的民生銀行股份有限公司法人股10.67億元，2015年12月31日民生銀行的股票收盤價為9.64元/股，2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表日，東方集團(tuán)如果按照原會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長期股權(quán)投資的賬面價值為10.67億元，按現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長期股權(quán)投資的賬面價值為92.19億元，長期股權(quán)投資的賬面價值增值92.19億元（即10.67×9.64-10.67×1），同時，東方集團(tuán)的“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)增加了92.19億元。假如東方集團(tuán)所持有民生銀行的限售股開始流通，并出售持有民生銀行股票的10%，即1.067億股，按民生銀行的股票市場交易價格每股9.64元出售，則東方集團(tuán)將取得投資收益9.22億元（即1.067/10.67×92.19），同時，“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)減少9.22億元，僅出售部分股權(quán)，每股收益0.55元。

也就是說，上市公司控股其他上市公司的股權(quán)價格的變動，影響著控股公司的凈資產(chǎn)，出售時將影響控股上市公司本身的盈利，滬深股市股權(quán)的市場價值得以體現(xiàn)，這就意味著一批股權(quán)重估增值的上市公司將浮出水面（見表1）。

三、股權(quán)投資價值分析

在現(xiàn)行會計(jì)制度下，控股上市公司可以通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的限售法人股股權(quán)，獲得股權(quán)升值所帶來的賬面收益，使巴菲特所掌管的伯克希爾?哈撒韋公司的盈利模式成為現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，從上市公司所擁有股權(quán)潛在增值的視角，可以動態(tài)市凈率、動態(tài)市盈率兩個指標(biāo)分別分析對長期股權(quán)投資的價值影響。

（一）市凈率。市凈率是指股票價格與凈資產(chǎn)的比率。一般來說，市凈率較低的股票投資價值較高，相反，則投資價值較低；它有助于投資者以較少的資金投入獲得較高的資金產(chǎn)出。對證券投資機(jī)構(gòu)而言，它能夠幫助其辨別股票投資風(fēng)險。每股凈資產(chǎn)是標(biāo)的股票的賬面價值，它是用初始投資成本計(jì)量的，而每股市價是資產(chǎn)負(fù)債表日這些標(biāo)的股票資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，它是證券市場上投資者交易的結(jié)果。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市凈率低于2倍，而創(chuàng)業(yè)板類股票的市凈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2倍。這類現(xiàn)象，在我國滬深股票交易市場中屢見不鮮，股價的高低與其凈資產(chǎn)不匹配，究其原因，這與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好密切相關(guān)，同時，也反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者投資理念的不成熟。通常情況下，股價是凈資產(chǎn)的2倍左右，對該股票投資較為安全。對發(fā)展前途有良好預(yù)期的上市公司股票市凈率可以達(dá)到2倍以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2倍。該股票股價與其凈資產(chǎn)的關(guān)系具有密切的正相關(guān)性，更多的是體現(xiàn)投資者對于投資標(biāo)的股票的未來預(yù)期，假如現(xiàn)在的投資標(biāo)的股票能夠在未來給投資者帶來較高的投資回報(bào)，那么現(xiàn)階段該投資標(biāo)的股票的市場需求也會增加，從而推動投資標(biāo)的股票市場價格的走高。如上頁表1所示，東方集團(tuán)2016年3月31日的收盤價為每股6.84元，每股凈資產(chǎn)為6.29元，計(jì)算出的市凈率為1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》計(jì)算，股權(quán)投資總溢價為92.19億元，每股溢價5.3元，溢價后每股凈資產(chǎn)為11.82元，溢價后的動態(tài)市凈率僅為0.58倍（即6.84/11.82），投資該股票比較安全，若股價按凈資產(chǎn)的2倍計(jì)算，該股票市價應(yīng)為23.64元（即11.82×2），而該股票2016年3月31日的收盤價僅為每股6.84元，因此，該股預(yù)期具有近17元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等上市公司潛在的股權(quán)增值對其每股凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分別高達(dá)6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，這類股票價值的被低估程度可見一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票價格與股票收益的比率，用來比較不同價格的股票是否被高估或者低估。一般認(rèn)為，一家公司股票的市盈率如果過高，那么該股票的價格存在泡沫，股價被高估。市盈率的高低反映了對該股票投資相對成本的高低，同樣也體現(xiàn)了對該股票的投資風(fēng)險。一般情況下，市盈率越高，表示投資該股票的風(fēng)險越大，市盈率越低，則表示投資該股票的風(fēng)險就越低。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市盈率低于20倍，而創(chuàng)業(yè)板類的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍。這種現(xiàn)象在我國滬深股票交易市場中較為常見，股價的高低與其收益不配比，究其原因，同樣與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好相關(guān)，反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者的不成熟。通常情況下，20倍的市盈率，表示投資該股票較為安全。具有良好預(yù)期的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍以上。股價與收益具有較高的正相關(guān)性，如果現(xiàn)在投資的品種能夠在未來給投資者帶來好的收益，投資者對于該投資品種的未來預(yù)期趨于樂觀，它的市場需求也會增加，從而進(jìn)一步推動該股票的市場價格走高。反之，投資者對于投資品種的未來預(yù)期則趨于謹(jǐn)慎，股票的市場價格走低。例如：東方集團(tuán)2016年第一季度每股收益為0.139元，2016年12月31日收盤價為每股6.84元，計(jì)算出的市盈率為49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投資該股票風(fēng)險較大；但是，從其持有民生銀行10.67萬股股票中出售股份的10%，即1.607萬股，若以2016年3月31日民生銀行的收盤價每股6.94元計(jì)算，1.067萬股的套利，將給東方集團(tuán)帶來近9.22萬元的巨額投資收益，僅此一項(xiàng)公司每股收益將達(dá)到0.55元，按預(yù)期收益計(jì)算出的動態(tài)市盈率僅為9.91倍（即6.84/0.69），若股價按每股收益的20倍市盈率計(jì)算，該股票市價應(yīng)為13.8元（即0.69×20），而該股票2016年3月31日的收盤價僅為每股6.84元，因此，該股票預(yù)期具有7元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潛在的股權(quán)增值對其每股收益的影響分別高達(dá)0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建一季度每股收益將分別為0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其動態(tài)市盈率分別為16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率計(jì)算，該類股票同樣預(yù)期具有巨大的上升空間，該類持股對該公司業(yè)績有著重大的積極貢獻(xiàn)。

綜上所述，隨著股權(quán)分置改革的完成，以及新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，控股上市公司所持有的被投資單位的限售法人股所潛藏著的巨額增值將得以實(shí)現(xiàn)，選擇一些持有較大股權(quán)投資而其價值被市場低估的控股上市公司進(jìn)行投資，可以取得較高的投資回報(bào)。S

參考文獻(xiàn)：

篇4

各區(qū)縣財(cái)政局、勞動和社會保障局、各財(cái)政分局、各外商投資企業(yè)：

為了規(guī)范外商投資企業(yè)提繳、使用中方職工權(quán)益資金的管理，維護(hù)中方職工的合法權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，根據(jù)財(cái)政部財(cái)外字〔1999〕735號《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)外商投資企業(yè)提繳使用涉及中方職工權(quán)益資金管理的通知》和我市深化社會保障及職工住房改革有關(guān)文件的規(guī)定，現(xiàn)就改進(jìn)和加強(qiáng)外商投資企業(yè)提繳、使用中方職工權(quán)益資金管理的有關(guān)問題通知如下：

一、經(jīng)市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實(shí)施〈中外合資經(jīng)營企業(yè)勞動管理規(guī)定〉的補(bǔ)充規(guī)定》（京政發(fā)〔1986〕43號）中涉及企業(yè)中方職工7．5％醫(yī)療費(fèi)、20％日常勞保福利費(fèi)用、20％養(yǎng)老儲備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結(jié)余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

二、外商投資企業(yè)招聘職工應(yīng)當(dāng)按規(guī)定辦理招聘備案手續(xù)并依法訂立勞動合同，依法向當(dāng)?shù)厣鐣ｋU經(jīng)辦機(jī)構(gòu)辦理保險登記，參加社會保險，并按時足額地為中方職工提取、繳納各項(xiàng)社會保險費(fèi)，保護(hù)職工的合法權(quán)益。

（一）基本養(yǎng)老保險費(fèi)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險費(fèi)。按照《北京市企業(yè)城鎮(zhèn)勞動者養(yǎng)老保險規(guī)定》（北京市人民政府令1998年2號）執(zhí)行。企業(yè)按全部被保險人繳費(fèi)工資基數(shù)之和的19％按月提取、繳納。企業(yè)提取的基本養(yǎng)老保險費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)效益好、經(jīng)營管理狀況穩(wěn)定、民主管理制度健全的企業(yè)，可在建立基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險，所保險種應(yīng)適用全體中方職工，不得只有少數(shù)高級管理人員享有。企業(yè)建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險按國家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

（二）大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)。按照《北京市地方所屬城鎮(zhèn)企業(yè)職工和退休人員大病醫(yī)療費(fèi)用社會統(tǒng)籌的規(guī)定》（北京市人民政府令1995年第6號）執(zhí)行。企業(yè)以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業(yè)中方在職職工人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。原提取7．5％中方職工醫(yī)療費(fèi)的辦法停止執(zhí)行。新的醫(yī)療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執(zhí)行。

（三）失業(yè)保險費(fèi)。按照《北京市失業(yè)保險規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第38號）執(zhí)行。失業(yè)保險費(fèi)以本單位中方職工上年月平均工資為基數(shù)乘以1．5％，按實(shí)際應(yīng)參保人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的失業(yè)保險費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。

（四）工傷保險費(fèi)。按照《北京市企業(yè)勞動者工傷保險費(fèi)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第48號）執(zhí)行。企業(yè)以上年度本企業(yè)被保險人月平均工資為基數(shù)，按照行業(yè)差別費(fèi)率確定的標(biāo)準(zhǔn)，按月提取、繳納。企業(yè)提取的工傷保險費(fèi)計(jì)入管理費(fèi)用。

外商投資企業(yè)按應(yīng)繳數(shù)額提取基本養(yǎng)老保險費(fèi)、大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)、失業(yè)保險費(fèi)、工傷保險費(fèi)，上繳后應(yīng)無余額。

外商投資企業(yè)提取、繳納上述各項(xiàng)社會保險費(fèi)（大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)除外），應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。職工工資總額是指企業(yè)在一定時期內(nèi)直接支付給本企業(yè)全部職工的勞動報(bào)酬總額，主要由計(jì)時工資、基礎(chǔ)工資、職務(wù)工資、計(jì)件工資、獎金、津貼和補(bǔ)貼（包括洗理衛(wèi)生費(fèi)、上下班交通補(bǔ)貼）、加班工資等部分組成。

三、外商投資企業(yè)必須按照國家法律、法規(guī)和當(dāng)?shù)卣囊?guī)定，及時足額提取下列涉及中方職工權(quán)益的其他各項(xiàng)資金，并按規(guī)定用途使用。

（一）職工福利費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的14％提取。職工福利費(fèi)主要用于職工的醫(yī)藥費(fèi)、職工探親假路費(fèi)、生活補(bǔ)助費(fèi)、醫(yī)療補(bǔ)助費(fèi)、獨(dú)生子女費(fèi)、托兒補(bǔ)貼費(fèi)、職工集體福利、職工供養(yǎng)直系親屬醫(yī)療補(bǔ)貼費(fèi)、職工供養(yǎng)直系親屬救濟(jì)費(fèi)，職工浴室、理發(fā)室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國家規(guī)定開支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補(bǔ)充養(yǎng)老保險費(fèi)。

（二）職工教育經(jīng)費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業(yè)職工參加在職培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)技能所需費(fèi)用支出。

上述（一）、（二）項(xiàng)費(fèi)用以企業(yè)全部職工工資總額為基數(shù)計(jì)提，但對于企業(yè)在與外籍職員簽定勞動合同時，已訂明外籍職員的福利費(fèi)包括在其應(yīng)付工資當(dāng)中的，應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。

（三）中方職工住房基金。按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于頒發(fā)〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工住房制度改革若干財(cái)務(wù)問題的規(guī)定〉的通知》（京財(cái)建〔1995〕1445號）執(zhí)行。其中：企業(yè)按規(guī)定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉(zhuǎn)金中列支，不足部分，在成本、費(fèi)用中列支。企業(yè)按規(guī)定向中方職工提供的住房補(bǔ)貼和住房補(bǔ)助，在住房周轉(zhuǎn)金中列支。根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局《關(guān)于建立住房公積金制度有關(guān)問題的規(guī)定》（〔95〕京房改辦字第37號），外商投

資企業(yè)必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。企業(yè)為職工交存住房公積金后，根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局、市勞動局《關(guān)于北京市外商投資企業(yè)建立職工住房公積金的規(guī)定》（〔93〕京房改辦字第154號），不得再在成本、費(fèi)用中提取每人每月30元的中方職工住房補(bǔ)助基金。現(xiàn)存的住房補(bǔ)助基金余額一律轉(zhuǎn)入住房基金中的住房周轉(zhuǎn)金。有關(guān)住房制度新的文件下發(fā)后，按新的規(guī)定執(zhí)行。

（四）職工獎勵及福利基金。按照國家有關(guān)吸收外商投資法律、法規(guī)和市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部〈外商投資企業(yè)執(zhí)行新企業(yè)財(cái)務(wù)制度的補(bǔ)充規(guī)定〉的通知》（京財(cái)合〔1994〕50號）執(zhí)行。

四、中外合資（合作）企業(yè)按照《外商投資企業(yè)工資收入管理辦法》（勞部發(fā)〔1997〕46號）規(guī)定，對中方高級管理人員實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法的，其名義工資與實(shí)發(fā)工資之間的差額部分，用于企業(yè)中方職工補(bǔ)充社會保險、職工福利費(fèi)和住房周轉(zhuǎn)金。企業(yè)中方一般職工不實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法。

對于本通知之前，外商投資企業(yè)合同、章程或者與職工簽訂的勞動合同中已約定中方高級管理人員名義工資中包含應(yīng)付社會保險費(fèi)和國家物價等項(xiàng)補(bǔ)貼，以及對中方一般職工實(shí)行名義工資辦法的，應(yīng)按本通知的規(guī)定協(xié)商變更企業(yè)合同、章程或勞動合同。變更后的中方高級管理人員“名義工資”中不再包含應(yīng)付社會保險費(fèi)和國家物價等項(xiàng)補(bǔ)貼。

五、中方職工權(quán)益資金的管理

（一）外商投資企業(yè)對涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金在分別按有關(guān)財(cái)務(wù)會計(jì)規(guī)定正確核算外，還要同時設(shè)置輔助帳簿，全面反映各項(xiàng)資金的來源和用途。對于本通知之前，企業(yè)已按財(cái)政部門規(guī)定，對中方職工權(quán)益資金實(shí)行中方單獨(dú)設(shè)帳，單獨(dú)核算，單獨(dú)開戶，單獨(dú)管理的企業(yè)，可仍按原辦法執(zhí)行，但必須設(shè)置專人進(jìn)行規(guī)范化管理，并接受有關(guān)方面（包括外方）的監(jiān)督。

（二）中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金，必須按規(guī)定的用途專款專用，不得用于對外投資、企業(yè)間借款、贊助、捐贈以及購置與中方職工權(quán)益無關(guān)的財(cái)產(chǎn)。

（三）對現(xiàn)有的中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余要進(jìn)行認(rèn)真清理，凡挪用、擠占中方職工權(quán)益資金的，必須及時清理收回；對不符合規(guī)定而多提的各項(xiàng)權(quán)益資金，應(yīng)沖減成本費(fèi)用。對涉及上述社會保險的各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余，應(yīng)首先用于補(bǔ)繳按規(guī)定應(yīng)為中方職工繳納而未繳的各項(xiàng)保險，補(bǔ)繳后仍有結(jié)余的，并入相關(guān)科目，其中：原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額7．5％的醫(yī)療費(fèi)結(jié)余，并入職工福利費(fèi)；原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額20％的養(yǎng)老儲備金結(jié)余，并入職工福利費(fèi)。今后用于離退休職工在統(tǒng)籌退休費(fèi)用之外的必要開支，按規(guī)定計(jì)入企業(yè)管理費(fèi)用。其他各項(xiàng)權(quán)益資金的正常結(jié)余，結(jié)轉(zhuǎn)下年繼續(xù)使用。

（四）企業(yè)工會依法對涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金的提繳和使用情況進(jìn)行監(jiān)督。

六、外商投資企業(yè)的主管財(cái)政機(jī)關(guān)及勞動和社會保障行政機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)督檢查企業(yè)中方職工權(quán)益資金的提繳、使用情況。企業(yè)應(yīng)將涉及中方職工權(quán)益各項(xiàng)資金的提取、使用、結(jié)余等情況，作為委托會計(jì)師（審計(jì)）事務(wù)所進(jìn)行社會審計(jì)的內(nèi)容之一。

七、企業(yè)清算時，涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金以及用該項(xiàng)資金購置的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)、設(shè)施的處理，按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于外商投資企業(yè)清算期財(cái)政財(cái)務(wù)管理有關(guān)規(guī)定的通知》（京財(cái)合〔1995〕2118號）的規(guī)定執(zhí)行。外商投資企業(yè)清算時，不屬于清算財(cái)產(chǎn)的三部分財(cái)產(chǎn)無法交給接受單位的，應(yīng)上繳當(dāng)?shù)刎?cái)政部門。

八、對違反本通知規(guī)定的企業(yè)和直接責(zé)任人，主管財(cái)政機(jī)關(guān)、勞動和社會保障行政機(jī)關(guān)，依照國家有關(guān)法律、法規(guī)給予處罰。

篇5

證券公司的業(yè)務(wù)和收入來源與資本市場密切相關(guān)，資本市場的發(fā)展和創(chuàng)新，推動證券公司收入結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)內(nèi)涵不斷變化，促進(jìn)資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力持續(xù)提升。雖然次貸危機(jī)造成全球金融動蕩，但這并不能否定中國資本市場的發(fā)展方向和進(jìn)程，因而也就不能否定證券公司的投資價值。

證券公司具有獨(dú)特的盈利和估值模式。

盈利特征一：業(yè)績波動中實(shí)現(xiàn)增長。證券業(yè)的盈利特征具有業(yè)績波動劇烈、長期回報(bào)率高、成長速度快的特征，中國證券業(yè)類似于美國和日本1980年代前期的情形，波動特征更為明顯。

盈利特征二：成長初期誘人的高盈利和長期投資價值。中國證券業(yè)不乏具備持續(xù)盈利能力的優(yōu)質(zhì)公司。中信證券在過去10年中一直保持著盈利的記錄，年度平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.97％，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到44.27％，這項(xiàng)紀(jì)錄不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他券商，也超越了多數(shù)上市公司。

盈利特征三：業(yè)績分化日趨激烈。證券公司的業(yè)績分化趨勢并不因?yàn)榕Ｊ泻托苁卸孓D(zhuǎn)。在經(jīng)歷了前幾年的熊市和綜合治理階段之后，中國證券業(yè)“第一集團(tuán)”的席位已重新排列。

盈利特征四：成交量與證券公司業(yè)績密切相關(guān)。美國大型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對收入貢獻(xiàn)率不足10％，但其業(yè)績與股票交易額的變化仍密切相關(guān)，與指數(shù)的走勢關(guān)聯(lián)度則相對較低。原因在于股票交易額的增長表明市場活躍，促進(jìn)了證券公司其他業(yè)務(wù)收入的增長，因此“靠天吃飯”是證券公司經(jīng)營模式的特性，把握成交量變化所產(chǎn)生的經(jīng)營拐點(diǎn)是投資證券股的關(guān)鍵。

2009年市場成交量不可小覷。小非解禁對成交量和券商業(yè)績其實(shí)是利好，儲蓄分流和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展將為證券市場提供足夠的資金支持，眾多小非的解禁，對市場規(guī)模的擴(kuò)容和成交金額的增長具有深遠(yuǎn)的意義。保守預(yù)計(jì)2009年日均股票、基金成交金額在850億元以上，全年成交金額在21萬億元以上，如果市場活躍程度更高，則成交金額和全年業(yè)績有望超過2008年。

新業(yè)務(wù)提升證券公司權(quán)益乘數(shù)。擴(kuò)大權(quán)益乘數(shù)有助于提高券商應(yīng)對熊市的能力，A股上市券商面臨著權(quán)益乘數(shù)過低的難題，主要原因是資產(chǎn)管理、交易投資等非經(jīng)紀(jì)類負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，總資產(chǎn)規(guī)模增長有限。融資融券、交易投資等業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅優(yōu)化了證券公司的資產(chǎn)負(fù)債和收入結(jié)構(gòu)，更能有效提升證券公司的權(quán)益乘數(shù)。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是券商財(cái)務(wù)穩(wěn)定器。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與二級市場的關(guān)聯(lián)度較低，對于證券公司收入結(jié)構(gòu)而言，具有“財(cái)務(wù)穩(wěn)定器”的作用。

直接投資業(yè)務(wù)回報(bào)豐厚。如果創(chuàng)業(yè)板推出、股份代辦市場轉(zhuǎn)型，證券公司直接投資業(yè)務(wù)的回報(bào)期將大幅度縮短。目前，已有中信證券、中金公司、海通證券等十余家券商獲得直接投資業(yè)務(wù)資格，儲備項(xiàng)目成熟，將使相關(guān)券商獲得超額收益。