企業(yè)并購財務(wù)問題精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇企業(yè)并購財務(wù)問題，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購 財務(wù)問題

企業(yè)并購即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式，企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、交易成本、價值低估以及理論等的長足發(fā)展，使得企業(yè)并購理論的發(fā)展非常迅速，也在推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)改制中起著不可磨滅的作用。與國外相比，我國在企業(yè)并購的財務(wù)問題方面還處于起步階段，有必要對企業(yè)并購財務(wù)管理問題進(jìn)行研究，進(jìn)一步規(guī)范并購行為，為企業(yè)并購的制度化提供一些借鑒，也為并購雙方提供有益的探索及思路。

一、企業(yè)并購形式

(一)從行業(yè)角度可劃分為橫向并購、縱向并購和混合并購三類

橫向并購是指同屬于一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為；縱向并購是指生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的企業(yè)之間的并購行為；混合并購是指生產(chǎn)和經(jīng)營彼此沒有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)之間的并購行為。

(二)按企業(yè)并購的付款方式可分以下八類

用現(xiàn)金購買資產(chǎn)、用現(xiàn)金購買股票、以股票購買資產(chǎn)、用股票交換股票、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式、間接控股、承債式并購以及無償劃撥。

(三)從并購企業(yè)的行為來劃分，可以分為善意并購和敵意并購

善意并購主要通過雙方友好協(xié)商，互相配合，制定并購協(xié)議；敵意并購是指并購企業(yè)秘密收購目標(biāo)企業(yè)股票等，最后使目標(biāo)企業(yè)不得不接受出售條件，從而實現(xiàn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。

二、企業(yè)并購應(yīng)注意的財務(wù)問題

(一)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性。一項完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合等，而這些環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)做好并購財務(wù)風(fēng)險的事前、事中和事后控制：事前謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo)企業(yè)，企業(yè)除了要重視對目標(biāo)企業(yè)價值的評估外，還要對其自身實力，特別是資金實力進(jìn)行客觀分析和評價，盡量避免惡意收購；事中控制主要體現(xiàn)在融資手段、支付方式和并購方式上；建立財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)進(jìn)行事后控制，并購企業(yè)應(yīng)該適時建立科學(xué)的財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，把并購企業(yè)在整合期內(nèi)的財務(wù)管理失誤和財務(wù)過程波動以及由此引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)作為研究對象，并對其進(jìn)行監(jiān)測、管理，做到未雨綢繆。此外，目前我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標(biāo)體系，其相關(guān)規(guī)定也多為原則性的內(nèi)容，可操作性并不強(qiáng)，加之會計、審計方面會計計量上的變更和缺陷以及虛假出資等都會為企業(yè)帶來不可估量的風(fēng)險。因外，需要對被并購企業(yè)的財務(wù)報表、審計報告、評估報告進(jìn)行深入分析，以防止資產(chǎn)不實帶來的財務(wù)風(fēng)險。

(二)控制好企業(yè)并購成本

企業(yè)并購成本是指企業(yè)因并購而發(fā)生的一系列費(fèi)用的總和，它除了包括購買目標(biāo)企業(yè)的成本和并購后進(jìn)行整合管理的成本外，還包括企業(yè)為并購而放棄其他投資所獲得的收益，企業(yè)并購成本可以分為直接成本和間接成本。關(guān)于直接成本的控制方法，首先密切關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，資產(chǎn)的組合和內(nèi)部構(gòu)成形形，某些資產(chǎn)還有著自身的特殊性，而有的缺少必要的確認(rèn)條件，主觀操作空間較大，對它們的確認(rèn)和計量要科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)。其次，合理評估商譽(yù)的價值，合創(chuàng)商譽(yù)在數(shù)值上就是并購的增值部分，這部分是并購雙方協(xié)商確定的，是可變部分，并購方可以向有利于自己的方向去努力，以降低這方面的成本支出。最后，選擇適當(dāng)?shù)脑u估機(jī)構(gòu)和評估方法，權(quán)威機(jī)構(gòu)不僅擁有優(yōu)質(zhì)的評估隊伍，也有著良好的敬業(yè)精神，在選擇評估方法時，要注意評估方法必須與評估的價值類型相匹配、評估方法必須與評估對象相匹配。對于間接成本的控制方法包括企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況對并購行為量力而行、綜合運(yùn)用各種融資方式、選擇合理的并購方式以及合理編制并購預(yù)算，強(qiáng)化預(yù)算控制等。

(三)企業(yè)并購交易價格的確定

并購價格是并購成本的重要組成部分，目標(biāo)公司的價值是并購價格確定的依據(jù)，因此企業(yè)在并購決策時應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)、客觀的價值評估，慎重選擇收購對象，以使自身在市場競爭的大潮中立于不敗之地。對于目標(biāo)公司價值的衡量，一般有賬面價值調(diào)整法、市場價值比較法、市盈率法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、收益現(xiàn)值法等方法。

(四)完善并購支付方式

我國有關(guān)部門應(yīng)努力發(fā)展金融市場，促使金融工具多樣化，同時大力發(fā)展資本市場，培育投資銀行、證券公司業(yè)務(wù)。多樣化的速效渠道使得企業(yè)在并購方式上可以根據(jù)自身情況靈活選擇，從而增加并購成功的機(jī)率；如果沒有中介機(jī)構(gòu)向公眾發(fā)行股票和債券來籌資，僅靠企業(yè)本身的資本很難進(jìn)行大規(guī)模的并購，應(yīng)該為這些中介機(jī)構(gòu)提供充分的發(fā)展空間，運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購開創(chuàng)多種多樣的籌資渠道。

從理論上講，企業(yè)并購行為是經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、財務(wù)學(xué)、金融學(xué)等共同作用的產(chǎn)物；從實踐角度看，企業(yè)并購行為受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境等多個因素的共同影響。因此，我們必須多方位看待這個問題，充分考慮各種因素，使企業(yè)并購充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，迅速進(jìn)入市場，提高經(jīng)營規(guī)模，挖掘公司管理經(jīng)營等各個方面的潛力。

參考文獻(xiàn)：

[1]王一.企業(yè)并購[M],上海財經(jīng)大學(xué)出版,1999

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一、企業(yè)并購的動因分析

首先，企業(yè)并購可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，即若a公司和b公司并購，則兩公司并購后價值要高于并購前各企業(yè)創(chuàng)造價值的總和。（v[，ab]＞v[，a]+v[，b]）v[，ab]與“v[，a]+v[，b]”之差就是“協(xié)同價值”-協(xié)同作用效應(yīng)所產(chǎn)生的增量價值。它應(yīng)是協(xié)同效應(yīng)所產(chǎn)生的未來增量現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。協(xié)同作用效應(yīng)主要體現(xiàn)在三個方面：

1.經(jīng)營協(xié)同。即企業(yè)并購后，因經(jīng)營效率的提高帶來的效益。其產(chǎn)生主要是由于企業(yè)并購能產(chǎn)生合理的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（尤其對經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性企業(yè)），這里的規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個層次，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由于某種不可分性而存在的，譬如通過企業(yè)并購，企業(yè)原有的有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)（如品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等）可在更大的范圍內(nèi)共享；企業(yè)的研究開發(fā)費(fèi)用、營銷費(fèi)用等投入也可分?jǐn)偟酱罅康漠a(chǎn)出上，這樣有助于降低單位成本，增大單位投入的收益，從而實現(xiàn)專業(yè)化分工與協(xié)作，提高企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益。

2.管理協(xié)同。即企業(yè)并購后，因管理效率的提高所帶來的收益。如果某企業(yè)有一支高效率的管理隊伍，其管理能力超出管理該企業(yè)的需要，但這批人才只能集體實現(xiàn)其效率，企業(yè)不能通過自聘釋放能量，那么該企業(yè)可并購那些缺乏管理人才而效率低下的企業(yè)，利用這支管理隊伍提高整體效率水平而獲利（這種解釋有一定的局限性，因為管理資源的使用價值具有一定的特殊性，一般只能對特定的行業(yè)發(fā)揮作用，相對而言，該理論對橫向一體化較具有解釋力）。

3.財務(wù)協(xié)同。即企業(yè)并購后對財務(wù)方面產(chǎn)生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業(yè)理財以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。主要表現(xiàn)在：（1）合理避稅。稅法一般包含虧損遞延條款，允許虧損企業(yè)免交當(dāng)年所得稅，且其虧損可向后遞延可以抵消以后年度盈余。同時一些國家稅法對不同的資產(chǎn)適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營業(yè)收益、資本收益的稅率也各不相同。企業(yè)可利用這些規(guī)定，通過并購行為及相應(yīng)的財務(wù)處理合理避稅。（2）預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)指因并購使股票市場對企業(yè)股票評價發(fā)生改變而對股票價格的影響。由于預(yù)期效應(yīng)的作用，企業(yè)并購?fù)S著強(qiáng)烈的股價波動，形成股票投機(jī)機(jī)會。

其次，從企業(yè)戰(zhàn)略管理角度看，企業(yè)并購有以下驅(qū)動因素：

1.追求高額利潤的結(jié)果。由于一個經(jīng)濟(jì)部門的資本集中總有一定的限度，各個經(jīng)濟(jì)部門的利潤水平也有差別，資本的本能驅(qū)使少數(shù)壟斷資本，千方百計介入多個經(jīng)濟(jì)部門，獲取更大范圍的壟斷利潤，積累更多的資本，以謀取更高的利潤。

2.減少風(fēng)險，減輕由于危機(jī)所受的損失。經(jīng)濟(jì)危機(jī)對各個經(jīng)濟(jì)部門的影響程度是不同的，各經(jīng)濟(jì)部門在危機(jī)期間的利潤率也不同。即使在非危機(jī)期間，各經(jīng)濟(jì)部門的經(jīng)營風(fēng)險也有差別。因此，采取多部門經(jīng)營的方法，進(jìn)行多樣化經(jīng)營，可在一定程度上降低經(jīng)營風(fēng)險，減輕在危機(jī)中所受的損失。

二、企業(yè)并購的支付方式問題分析

1.現(xiàn)金方式并購。一旦目標(biāo)公司股東收到對其擁有股份的現(xiàn)金支付，就失去了對原公司的任何權(quán)益。現(xiàn)金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標(biāo)公司而言，不必承擔(dān)證券風(fēng)險，交割簡單明了。缺點(diǎn)是目標(biāo)公司股東無法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益，對于并購企業(yè)而言，現(xiàn)金支付是一項沉重的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，要求并購方有足夠的現(xiàn)金頭寸和籌資能力，交易規(guī)模也常常受到獲利能力的制約。隨著資本市場的不斷完善和各種金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，純粹的現(xiàn)金方式并購已越來越少了。

2.換股并購。即并購公司將目標(biāo)的股權(quán)按一定比例換成本公司的股權(quán)，目標(biāo)公司被終止，或成為并購公司的子公司，視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。換股并購對于目標(biāo)公司股東而言，可以推遲收益時間，達(dá)到合理避稅或延遲交稅的目標(biāo)，亦可分享并購公司價值增值的好處。對并購方而言，即使其負(fù)于即付現(xiàn)金的壓力，也不會擠占營運(yùn)資金，比現(xiàn)金支付成本要小許多。但換股并購也存在著不少缺陷，譬如“淡化”了原有股東的權(quán)益，每股盈余可能發(fā)生不利變化，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東對公司的控制權(quán)等。

3.綜合證券并購方式。即并購企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式。采用綜合證券并購方式可將多種支付工具組合在一起，如果搭配得當(dāng)，選擇好各種融資工具的種類結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及價格結(jié)構(gòu)，可以避免上述兩種方式的缺點(diǎn)，即可使并購方避免支出更多現(xiàn)金，以造成企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，亦可防止并購方企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋，從而控制股權(quán)轉(zhuǎn)移。

4.杠桿收購方式。即并購方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和將來的現(xiàn)金收入作為抵押，向金融機(jī)構(gòu)貸款，再用貸款資金買下目標(biāo)公司的收購方式，杠桿收購有以下幾個特點(diǎn)：（1）主要靠負(fù)債來完成，收購方以目標(biāo)企業(yè)作為負(fù)債的擔(dān)保；（2）由于目標(biāo)企業(yè)未來收入的不確定性和高風(fēng)險性，使得投資者需要相應(yīng)的高收益作為回報；（3）具有杠桿效應(yīng)，即當(dāng)公司資產(chǎn)收益大于其借進(jìn)資本的平均成本時，財務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)，可大幅度提高企業(yè)凈收益和普通股收益，反之，杠桿的負(fù)效應(yīng)會使企業(yè)凈收益和普通股收益劇減。很明顯，這種方式好處在于，并購方只需出極少部分自有資金即可買下目標(biāo)公司，從而部分解決了巨額融資問題。其次，并購雙方可以合法避稅，減輕稅負(fù)。再次，股權(quán)回報率高，充分發(fā)揮了融資杠桿效應(yīng)。缺點(diǎn)是資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比重很大，貸款利率也較高，并購方企業(yè)償債壓力沉重，若經(jīng)營不善，極有可能被債務(wù)壓垮。

三、對我國企業(yè)并購的思考

下面筆者就結(jié)合我國的具體情況分析在現(xiàn)有環(huán)境下企業(yè)并購成功需注意幾個問題：

首先，從企業(yè)并購動因來分析。企業(yè)并購是企業(yè)為了生存與發(fā)展而自愿做出的戰(zhàn)略選擇，并購的動因應(yīng)主要體現(xiàn)為企業(yè)的動機(jī)。但從我國企業(yè)并購產(chǎn)生的背景分析，企業(yè)并購并不是純粹的市場經(jīng)濟(jì)行為，在很大程度上是政府的動機(jī)代替了企業(yè)的動機(jī)；從政府動機(jī)看，實行企業(yè)并購主要是從擺脫企業(yè)嚴(yán)重虧損的困境出發(fā)的。這就造成了我國企業(yè)并購的局限性：（1）并購動機(jī)單一。即企業(yè)動機(jī)由政府動機(jī)所取代，政府以減虧、緩解財政壓力為出發(fā)點(diǎn)；20世紀(jì)90年代初到1999年《證券法》施行前，企業(yè)并購動機(jī)又以“買殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購效益不佳。（2）產(chǎn)權(quán)界定不清，產(chǎn)權(quán)明晰是企業(yè)并購順利進(jìn)行的基本前提。而在我國，尤其是國有企業(yè)之間的并購，出現(xiàn)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使并購遇到許多難題，如轉(zhuǎn)讓費(fèi)歸誰所有、兼并后企業(yè)性質(zhì)為何等問題。甚至造成并購中的國有資產(chǎn)流失。（3）政府干預(yù)較多。我國企業(yè)兼并中仍存在政府的盲目干預(yù)，給企業(yè)兼并帶來一定的負(fù)效應(yīng)，也限制了兼并市場的發(fā)展。如部門所有制與地方所有制的阻礙，政府搞“拉郎配”，強(qiáng)行兼并，還有的將被兼并企業(yè)資產(chǎn)無償劃撥，等等。雖然存在上述問題，但可喜的是，我國的企業(yè)并購正走上規(guī)范化的軌道，如“萬科申華事件”、“無極小飛之爭”以及法人股市場上的“光大標(biāo)購玉柴”等收購事件，表明我國企業(yè)并購正由政府行為向市場行為過渡。不容忽視的是，我們必須進(jìn)一步實現(xiàn)政企分開，明確產(chǎn)權(quán)界定，完善市場機(jī)制，特別是加快企業(yè)并購中的法律建設(shè)問題。

其次，從企業(yè)并購支付方式來分析。和西方發(fā)達(dá)國家企業(yè)并購的支付方式對比，我國企業(yè)并購支付方式主要有以下問題：（1）發(fā)達(dá)國家盛行的換股并購和綜合證券并購在國內(nèi)基本上沒有起步，企業(yè)并購的證券化程度低。我國企業(yè)并購中被并購或交易的資產(chǎn)多為實物形態(tài)的資產(chǎn)，而非證券資產(chǎn)。這種以實物資產(chǎn)作為并購或交易標(biāo)的的交易方式，往往由于被并購企業(yè)的人員安排、債務(wù)處理等一系列具體問題，使得企業(yè)并購的談判過程和交易過程復(fù)雜化，從而并購的成交率低。（2）中介機(jī)構(gòu)薄弱。企業(yè)并購以及相應(yīng)的并購支付方式的多樣化，需要中介機(jī)構(gòu)，如投資銀行、證券公司等發(fā)揮重要作用，如目前世界上較有名的高盛、美林等，它們不僅參與企業(yè)并購的咨詢、策劃和組織，還可以通過參股或控股，參與企業(yè)經(jīng)營和管理。但是我國投資銀行業(yè)務(wù)則滯后于企業(yè)并購的需要，如杠桿收購中，垃圾債權(quán)的發(fā)行和過渡性貸款的安排都強(qiáng)烈地依賴于投資銀行，投資銀行的行業(yè)操作能力低影響了我國企業(yè)并購的充分發(fā)展。針對上述情況，我國企業(yè)并購需從以下兩個方面努力：（1）發(fā)展金融市場，促使金融工具多樣化。多樣化的融資渠道使得企業(yè)在并購支付方式上可以根據(jù)自身情況靈活選擇，從而增加并購成功的幾率。我們可借鑒外國經(jīng)驗，在發(fā)展資本市場的同時推出一系列行之有效的金融工具。比如可轉(zhuǎn)換證券，1998年8月，國內(nèi)首只向社會公眾發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券-南寧化工1500萬元可轉(zhuǎn)換債券正式獲準(zhǔn)發(fā)行，同時上海證券交易所還為此頒發(fā)了可轉(zhuǎn)換債券的上市規(guī)則。可以預(yù)見，可轉(zhuǎn)換債券，在我國企業(yè)并購中會成為一種重要的融資工具。又比如表外工具（off_balance_sheet vehicles）的運(yùn)用。為了使杠桿收購能順利完成，高成本暫時不宜列示在并購公司的資產(chǎn)負(fù)債平衡表上，這時投資銀行在實際操作過程中可利用表外工具。（2）大力發(fā)展資本市場，培育投資銀行、證券公司業(yè)務(wù)。如果沒有中介機(jī)構(gòu)向公眾發(fā)行股票和債券來籌資，僅靠企業(yè)本身的資本很難進(jìn)行大規(guī)模的并購。如上述表外工具的運(yùn)用主要靠投資銀行來具體操作。我國間接融資市場是資本市場的主體，作為直接融資市場的重要角色，投資銀行、證券公司尚未得到充分發(fā)展。因此我們應(yīng)給這些中介機(jī)構(gòu)提供充分的發(fā)展空間，運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購開創(chuàng)多種多樣的籌資渠道。

最后，我們應(yīng)認(rèn)識到：從理論上講，企業(yè)并購行為是經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、財務(wù)學(xué)、金融學(xué)等共同作用的產(chǎn)物。從實踐角度看，企業(yè)并購行為受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境等多個因素的共同影響。所以，我們必須多方位的看待這個問題。作為企業(yè)的財務(wù)管理人士，在從財務(wù)上對企業(yè)并購行為進(jìn)行合理的分析和選擇的同時，還應(yīng)考慮到市場、管理等方面的因素，從而為企業(yè)經(jīng)營者提供全方位的最有效的信息。

[參考文獻(xiàn)]

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【論文文章摘要】企業(yè)并購現(xiàn)象在企業(yè)發(fā)展過程中越來越普遍。本文試圖通過對企業(yè)并購進(jìn)行動因機(jī)理和財務(wù)分析，對企業(yè)并購中的幾個重要問題進(jìn)行探討，從中找出解決企業(yè)并購財務(wù)問題的相應(yīng)對策。

企業(yè)并購，是企業(yè)發(fā)展到一定階段進(jìn)行快速擴(kuò)張的有效途徑，目前世界500強(qiáng)企業(yè)大都是通過資產(chǎn)聯(lián)營、兼并、收購、參股、控股等并購手段發(fā)展起來的。作為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，它促進(jìn)了社會資本的集中，企業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級誕生了一批世界航母級企業(yè)。

本文試圖用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋企業(yè)并購的內(nèi)在動因機(jī)理，合理定位財務(wù)分析在企業(yè)并購過程和并購后的作用，并對企業(yè)并購中的幾個重要財務(wù)問題進(jìn)行簡單分析力求找到共性的東西。

一企業(yè)并購的動因機(jī)理分析

(一)企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是企業(yè)兼并和企業(yè)收購的總稱。企業(yè)并購是在現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過獲取其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，從而取得對該企業(yè)控制的一種投資行為。國際上將企業(yè)并購稱為企業(yè)兼并與收購。

(二)企業(yè)并購的動因機(jī)理

絕大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家把企業(yè)并購看作是出于轉(zhuǎn)移組織資本的目的，或者是為了獲得目標(biāo)企業(yè)的某項組織資本而采取的一種理性行為。

財務(wù)問題在企業(yè)并購中起到非常重要的作用，如何設(shè)計一個可以全面反映出組織資本的財務(wù)指標(biāo)體系和實施方式，不僅是企業(yè)并購jl~1]完成的關(guān)鍵，也是避免以企業(yè)常規(guī)運(yùn)營財務(wù)體系代替企業(yè)并購財務(wù)體系的關(guān)鍵。

(三)企業(yè)并購動因的財務(wù)表現(xiàn)

1、謀取財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

財務(wù)協(xié)同是指并購對企業(yè)的財務(wù)方面所產(chǎn)生的有利影響。這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例、企業(yè)理財以及證券交易的內(nèi)在作用而產(chǎn)生。

2、獲得資本市場的籌資能力

上市公司的上市資格對企業(yè)而言是一種資源。通過上市，企業(yè)可以從資本市場上募集一筆數(shù)額巨大而無需還本付息的資金，而且上市公司還具有利用資本市場進(jìn)一步融資的能力。除了上市公司在融資方面的特殊地位之外，上市公司的價值還表現(xiàn)在其作為一個公眾公司和資本市場參與者的身份以及與之相聯(lián)系的特殊權(quán)益。

3、獲得低價資產(chǎn)

收購公司的收購動機(jī)是多種多樣的，如果動機(jī)在于獲得低價資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)股票市值低于其每股賬面凈資產(chǎn)時，這意味著收購者可以低于企業(yè)凈資產(chǎn)價值的價格獲得一個企業(yè)，這在財務(wù)上是可行的。

4、一些企業(yè)并購的特殊動機(jī)的財務(wù)表現(xiàn)

(1)政府動機(jī)代替了企業(yè)動機(jī)。

(2)買殼上市。

(3)追求“財務(wù)報表”重組。

(四)企業(yè)并購失敗的原因

企業(yè)并購失敗的原因很多。我國目前主要有來自政府和企業(yè)兩個層面，政府方面，主要是政策不完善和不兌現(xiàn)等；企業(yè)方面，主要是涉足新行業(yè)的風(fēng)險高，缺乏核bi競爭能力導(dǎo)向的并購思維，對目標(biāo)企業(yè)調(diào)查分析的客觀難度大，收購成本高和企業(yè)文化沖突的存在等。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)分析

(一)企業(yè)并購財務(wù)功能

1、并購財務(wù)分析可以實現(xiàn)資源的有效配置

2、并購財務(wù)分析保證了并購活動的順利進(jìn)行

3、并購財務(wù)分析有助于形成企業(yè)核心競爭力

(二)目標(biāo)企業(yè)價值評估

i、對目標(biāo)企業(yè)價值評估的主要內(nèi)容

(i)企業(yè)并購可行性財務(wù)分析

從經(jīng)濟(jì)上分析，企業(yè)并購經(jīng)濟(jì)上可行的必然條件是企業(yè)并購的凈收益必須大于零。

(2)目標(biāo)企業(yè)價值評估的定量分析

對目標(biāo)企業(yè)價值評估是企業(yè)并購財務(wù)分析的重要內(nèi)容之一。對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行評估的定量模式主要有貼現(xiàn)模式、市盈率模式和市場價值模式三種。

(3)企業(yè)并購融資分析

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)融資方式大體上可分為內(nèi)源融資和外源融資。

(三)目標(biāo)企業(yè)價值評估的主要方式

i、現(xiàn)金并購方式分析

2、股票并購方式分析

三、當(dāng)前我國企業(yè)并購不可回避的幾個財務(wù)問題和對策

(一)我國企業(yè)并購發(fā)展概況

我國企業(yè)并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔(dān)債務(wù)式并購、控股式并購、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)式并購、協(xié)議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。

(二)實際操作中企業(yè)并購不可回避的幾個實際性財務(wù)問題

1、信息不對稱，導(dǎo)致企業(yè)價值評估難于做到非常準(zhǔn)確

2、占用企業(yè)大量的流動性資源，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低

3、需要籌集大量資金，導(dǎo)致企業(yè)融資困難限制了企業(yè)正常運(yùn)作與開展，甚至使企業(yè)的資金運(yùn)作受到較大的限制，使資金周轉(zhuǎn)不靈。

(三)解決企業(yè)并購財務(wù)問題的相應(yīng)對策

l、改善信息不對稱狀況，采用恰當(dāng)?shù)氖召徳u估模型，合理確定目標(biāo)公司的價值。

2、合理安排資金支付方式、時間和數(shù)量，降低融資成本。

3、創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營運(yùn)資金的管理。

4、根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇適當(dāng)?shù)臅嬏幚矸椒ā?/p>

篇4

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)問題；處理對策

一、企業(yè)并購原因

（一）企業(yè)發(fā)展動機(jī)

并購企業(yè)利用富余的資產(chǎn)資源，優(yōu)化配置，快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，最大限度的爭取市場競爭份額，增強(qiáng)市場競爭能力。

（二）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

并購企業(yè)充分發(fā)揮經(jīng)營、管理、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造企業(yè)最佳經(jīng)濟(jì)效益。

二、企業(yè)并購流程中面臨的財務(wù)問題

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估問題

評價目標(biāo)企業(yè)市場價值和并購過程中對目標(biāo)企業(yè)付出成本的多少，都會涉及對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確評估，以達(dá)到對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行合理評估。往往在實際操作中，采用不同的方法來評價，也會對企業(yè)評估價值有不同影響。

（二）企業(yè)并購的融資問題

在并購中，支付對價往往需要付出成本。資金來源是解決對價成本的重要途徑。往往并購企業(yè)不能僅僅依靠有資金提供。更需要對外進(jìn)行融資來解決。并購企業(yè)將如何選擇合理的融資方式呢？債務(wù)融資、權(quán)益融資，還是混合融資方式？如果并購企業(yè)選用的融資方式不夠科學(xué)合理，將會使得企業(yè)面臨重大的財務(wù)危機(jī)，擴(kuò)大了經(jīng)營風(fēng)險，也會造成企業(yè)融資成本過高，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

并購企業(yè)債務(wù)融資，向銀行借貸時，企業(yè)擁有更多的抵押資產(chǎn)，良好信譽(yù)狀況，融資能力自然會比較強(qiáng)，但融資額度也不是越多越好，必須充分考慮自身資金營運(yùn)能力以及資本成本。如何規(guī)劃企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是當(dāng)前并購的一項財務(wù)問題。并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的原有資產(chǎn)和負(fù)債如何識別與分析，怎樣的資本結(jié)構(gòu)既才能滿足經(jīng)營需要，又能夠保障償債能力？如何應(yīng)對并購中的財務(wù)風(fēng)險對并購企業(yè)提出一項新的挑戰(zhàn)。

三、企業(yè)并購中財務(wù)問題的處理對策

（一）對目標(biāo)企業(yè)價值評估的對策

1.對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)和會計調(diào)查，要求提供詳盡的資料和信息，尤其是不對外公開的資料。

2.財務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)價值的評估依賴對財務(wù)數(shù)據(jù)的分析和利用。財務(wù)數(shù)據(jù)的真實可靠性，應(yīng)經(jīng)第三方有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計過的報表數(shù)據(jù)作為使用來源。還應(yīng)該充分分析資產(chǎn)負(fù)債的構(gòu)成明細(xì)。資產(chǎn)方向，是否存在不可收回的應(yīng)收款項，負(fù)債方向，有否有附有追索權(quán)的債務(wù)，以及其他擔(dān)保事項。

3.采用合理的評估方法。價值評估是企業(yè)并購的核心環(huán)節(jié)，也是取得并購談判的衡量籌碼。企業(yè)價值評估通常使用的一般方法有：成本法，收益法，市場法。成本法，是以目標(biāo)企業(yè)原始賬面價值為基礎(chǔ)，是一種靜態(tài)的評估方法，沒有考慮資產(chǎn)的市場價值，也沒有考慮資產(chǎn)的收益。多用于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部間的并購。收益法其理論與實際都比較成熟，廣泛被應(yīng)用于企業(yè)并購的價值評估中。 此方法考慮了預(yù)期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)成現(xiàn)值，并與原始投資額比較來進(jìn)行并購決策。市場法包括可比企業(yè)分析法、可比企業(yè)交易法。可比企業(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的和財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算主要的財務(wù)比率作為乘數(shù)，來確定目標(biāo)企業(yè)的市場價值。目前，可比企業(yè)分析法比可比企業(yè)交易法更廣泛的應(yīng)用于企業(yè)并購中。

（二）對企業(yè)并購融資問題的對策

通常企業(yè)貸款是融資的一個直接途徑，融資成本相對比較低，但是考慮企業(yè)的償債能務(wù)，面對每年的貸款利息與本金的償還，直接影響企業(yè)自身的運(yùn)營流動資金使用。股權(quán)融資，相對來講，雖然不用按期償還本息，但相對債務(wù)融資來講，資本成本過高。

如何選擇債務(wù)、權(quán)益、混合融資方式，企業(yè)應(yīng)根據(jù)與之匹配的內(nèi)外環(huán)境，現(xiàn)狀與發(fā)展，采用適合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的融資需要。采用合理的企業(yè)融資方式，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，選擇符合低資本成本，風(fēng)險可控的基本原則的融資方案。

（三）財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略

在并購支付對價時，并購企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實際狀況，選擇合理的支付方式，安排對價支付，資產(chǎn)或現(xiàn)金支付、債務(wù)與股權(quán)組合，以便彌補(bǔ)性的滿足企業(yè)的需要。企業(yè)并購對目標(biāo)企業(yè)的不良債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險識別，分析在并購企業(yè)的風(fēng)險承受度范圍內(nèi)采用相應(yīng)的對策。一般對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對策方法有：嚴(yán)格控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，分別考慮并購前并購企業(yè)、目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以及合并后滿足企業(yè)發(fā)展需求的資產(chǎn)負(fù)債率；嚴(yán)格控制擔(dān)保事項；加強(qiáng)財務(wù)整合。

四、結(jié)束語

篇5

關(guān)鍵詞:并購整合財務(wù)整合績效評價

引言

企業(yè)的并購是一種有效的資本運(yùn)營方式，而且越來越受到企業(yè)經(jīng)營者的重視。雖然很多的企業(yè)并購行為取得了較大的成功，但是還是由大量的失敗案例存在，而且這些成功及失敗的案例都表明――企業(yè)在進(jìn)行并購重組之后的整合是決定企業(yè)并購行為成功與否的關(guān)鍵所在。而財務(wù)整合作為整個并購整合行動的核心內(nèi)容以及重要的環(huán)節(jié)，是企業(yè)實現(xiàn)并購目標(biāo)的基本保障，同時對財務(wù)整合進(jìn)行專門的探討和研究也顯得相當(dāng)?shù)谋匾?/p>

一、企業(yè)并購與財務(wù)整合基本原則概述

(一)企業(yè)并購的基本含義

并購兼具兼并(Merger)和收購(Acquisition)兩個方面的含義。其中，兼并是指一家企業(yè)通過現(xiàn)金、證券或者其他的方式而購買另一家企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其失去法人資格或者是改變法人代表，進(jìn)而取得該企業(yè)的決策權(quán)，并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益的一種行為。一般包括：吸收合并與新設(shè)合并兩種方式。其中，吸收合并是將一個或多個企業(yè)并入到母公司當(dāng)中的一種行為。合并之后一方的法人地位將消失，而另一方則繼續(xù)存在，也就是A+B=A(B)；而新設(shè)合并，是指兩家或者兩家以上的企業(yè)合并而成為一個新的企業(yè)，合并后兩家企業(yè)的法人地位都將消失，成為一家新的企業(yè)，也就是A+B=C。收購是指一家企業(yè)通過現(xiàn)金、債券或者是股票等方式購買另一家企業(yè)的部分或者全部的資產(chǎn)、股權(quán)，進(jìn)而獲得該企業(yè)的決策權(quán)，進(jìn)而獲取所需的利益。

(二)財務(wù)整合的基本原則

1、成本和效益原則

由于企業(yè)的經(jīng)營目的在于盈利，因此企業(yè)的所有決策都應(yīng)該考慮到成本和效益問題，所有的經(jīng)營活動都必須在這個前提下進(jìn)行。從這個角度來講，進(jìn)行財務(wù)整合也必須考慮到成本和效益問題。只有當(dāng)在經(jīng)過財務(wù)整合而獲得的收益超過整合所花費(fèi)的成本時，這樣的財務(wù)整合才是有利的。基于這個原因，企業(yè)在決定進(jìn)行整合之前需要謹(jǐn)慎的對比各套整合方案，從中選取效益成本比最高的方案來實施。

2、及時性原則

及時性原則，就是指參與企業(yè)財務(wù)整合的并購雙方在簽訂并購協(xié)議之后，并購方應(yīng)該及時的派遣高級財務(wù)管理人員對被并購方企業(yè)的財務(wù)體系及會計核算體系進(jìn)行調(diào)查和整理，分析兩方的財務(wù)制度體系與會計核算體系之間存在的差別，以防過于緩慢的過渡給并購帶來不利影響。

3、創(chuàng)新性原則

創(chuàng)新就要求在經(jīng)濟(jì)活動當(dāng)中以新的思維、新的發(fā)明以及新的描述方式來對經(jīng)濟(jì)互動進(jìn)行概念化的操作，其是一個企業(yè)保持持續(xù)發(fā)展動力的根本動力所在。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及環(huán)境變化的速度不斷加快，企業(yè)的管理體系應(yīng)該隨著發(fā)生相應(yīng)的變化，以更好的適應(yīng)新環(huán)境和新的經(jīng)濟(jì)條件。通常而言，在企業(yè)并購之后，并購方的企業(yè)管理制度在一定程度上還不能很好的適應(yīng)被并購方企業(yè)的管理體制，這就客觀的要求企業(yè)的財務(wù)管理體系必須按照創(chuàng)新的原則來進(jìn)行合理的調(diào)整、改革及創(chuàng)新，以適應(yīng)并購之后這個新的財務(wù)環(huán)境及體系。

二、我國并購企業(yè)財務(wù)整合過程中存在的問題及對策

(一)我國并購企業(yè)財務(wù)整合過程中存在的主要問題

國內(nèi)的企業(yè)通過對并購方式的不斷探索，以尋找更加適合本土企業(yè)的并購整合模式，而且取得了一定的成果。但是，由于面對的市場并非一個完整的資本市場，因此并購行為還存在著一定的非理性成分。同時，由于并購的歷史實踐時間相對較短，經(jīng)驗較欠缺，還存在著若干問題。

1、對并購之后的財務(wù)整合重要性認(rèn)識不足

在并購的過程中，企業(yè)將太多的精力置于并購方案的實施、并購對象的搜尋以及并購手段的采用等方面，沒有重視企業(yè)并購之后的整合。雖然從理論上來分析，并購之前的準(zhǔn)備工作以及并購方式的選擇等將對并購成功與否起到至關(guān)重要的作用，但是我們不能因此而忽視了并購?fù)瓿芍蟮恼瞎ぷ鳌哪壳暗牟①弻嵺`來看，管理層團(tuán)隊并購實施之前對并購目標(biāo)的篩選、并購方案的實施等都具有一套詳盡的細(xì)則，但是對于并購后的財務(wù)整合卻沒有一個相對切實可行的實施方案。因此而導(dǎo)致許多并購方案由于并購之后的整合不成功而失敗。在進(jìn)行并購后的整合工作時，要認(rèn)識到財務(wù)整合是其中的一個重要部分，要認(rèn)識到其重要性。

2、缺乏戰(zhàn)略性的思維與規(guī)劃

基于戰(zhàn)略的高度來制定一個完整的并購之后財務(wù)整合計劃，并認(rèn)真的將計劃進(jìn)行實施，是確保并購成功的關(guān)鍵因素之一。在并購?fù)瓿芍螅攧?wù)整合的決策者不僅要對企業(yè)所在行業(yè)的生命周期成長的空間、企業(yè)的真實實力、發(fā)展遠(yuǎn)景等之外，還必須考慮到并購雙方進(jìn)行財務(wù)整合所需的成本、財務(wù)整合所需的時間等，這樣才能從較為深入的層次來對企業(yè)進(jìn)行并購。假若沒有一個全面而深入的考慮，并購后的財務(wù)整合將很難保證正確的目標(biāo)，由此而容易導(dǎo)致預(yù)期目標(biāo)的流產(chǎn)。我國企業(yè)并購之后的財務(wù)整合主要表現(xiàn)為隨意性過大，整合僅僅停留在表層，沒有拔高到戰(zhàn)略層面上來考慮，這就容易導(dǎo)致并購之后的財務(wù)整合難以順利進(jìn)行。

3、并購之后的財務(wù)整合缺乏針對績效評價體系的整合

績效評價體系對于我國企業(yè)來講具有非常重要的意義。其一，我國企業(yè)在管理方面還存在著規(guī)章制度執(zhí)行不到位的現(xiàn)象，在執(zhí)行的過程中喜歡給人“留面子”，導(dǎo)致在對員工進(jìn)行評價和考核過程中界限不夠明晰，缺少區(qū)分度，同時還容易造成情感上的主觀評價，不能給員工進(jìn)行正確的引導(dǎo)。其二，受計劃進(jìn)行體制影響較嚴(yán)重，“重資歷、輕能力”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，導(dǎo)致紀(jì)律的執(zhí)行有失偏頗。

(二)應(yīng)對我國并購企業(yè)財務(wù)整合過程中主要問題的對策

1、加強(qiáng)對企業(yè)并購之后的財務(wù)整合重要性的認(rèn)識

并購之后的增值是企業(yè)并購的源動力，通過協(xié)同效應(yīng)、優(yōu)勢互補(bǔ)以及規(guī)模效應(yīng)等方式來實現(xiàn)企業(yè)的增值，也就是通常所說的“1+1>2”。為了實現(xiàn)這個目標(biāo)，首先應(yīng)該保證“1+1=1”，并購之后通過合理的整合，使得被并購的企業(yè)與并購企業(yè)能有機(jī)的融合于一起。而當(dāng)前企業(yè)并購中存在的一個重要問題就是胡斯了并購之后的整合，導(dǎo)致并購目標(biāo)不能實現(xiàn)。為了實現(xiàn)“1+1>2”的目標(biāo)，應(yīng)該做到這樣幾點(diǎn)：在原有企業(yè)所包含的不同發(fā)展戰(zhàn)略基礎(chǔ)之上，形成一個共同的戰(zhàn)略目標(biāo)；做好組織整合工作，整合后的企業(yè)之間通過精簡與調(diào)整，建立起一個高效的組織機(jī)構(gòu)；做好文化整合工作，將雙方企業(yè)的企業(yè)文化、經(jīng)營理念以及思維方式等融為一體，對企業(yè)的核心競爭力進(jìn)行深化。

2、必須充分發(fā)揮專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的作用

“聞道有先后，術(shù)業(yè)有專攻”，企業(yè)在進(jìn)行并購之后的整合可以考慮雇傭?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作和設(shè)計。同時，由于企業(yè)單方面能力的欠缺以及財務(wù)整合工作的專業(yè)性較強(qiáng)，從客觀上要求中介機(jī)構(gòu)的參與。

但是我國在這方面的推廣還較為欠缺，基本上依靠并購企業(yè)自身去獲得所需的信息、對整合方案進(jìn)行設(shè)計和政策的制定等。結(jié)果往往容易出現(xiàn)由于缺乏整合經(jīng)驗而白白的浪費(fèi)大量時間，同時還不能達(dá)到預(yù)期的效果。這時，企業(yè)應(yīng)該充分的利用投資銀行、商業(yè)會計師事務(wù)所以及律師事務(wù)，對這些社會資源加以充分的利用，發(fā)揮出其功能，促進(jìn)企業(yè)并購之后的整合工作順利完成。

3、并購后財務(wù)整合要注重對績效評價體系的整合

并購之后的整合應(yīng)該是全面的整合，將被并購企業(yè)納入到并購企業(yè)的控制之下，確保二者合二為一。尤其應(yīng)該對績效評價體系進(jìn)行全面的整合，確保績效評價體系的完整性與全面性。

結(jié)束語

企業(yè)并購之后的財務(wù)整合工作是一項復(fù)雜的工程，內(nèi)容繁多，專業(yè)性較強(qiáng)。因此在整合的過程中，首先要認(rèn)識到其重要性，在此基礎(chǔ)上采用科學(xué)合理的方式來實現(xiàn)財務(wù)整合。

參考文獻(xiàn)：

[1]李春梅.企業(yè)并購后財務(wù)整合問題研究[D].東北財經(jīng)大學(xué).2006―12