保險(xiǎn)投資的可能性精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇保險(xiǎn)投資的可能性，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金；保險(xiǎn)資金運(yùn)用；風(fēng)險(xiǎn)管理

自我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放以來(lái)，保險(xiǎn)市場(chǎng)保持了快速發(fā)展勢(shì)頭。其中保險(xiǎn)資產(chǎn)運(yùn)用額快速增長(zhǎng)，2009年資產(chǎn)運(yùn)用

額為3.74萬(wàn)億，同比2008年增長(zhǎng)22%。

為維護(hù)我國(guó)金融體系的穩(wěn)定發(fā)展，面對(duì)越來(lái)越龐大的保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模，如何做好風(fēng)險(xiǎn)管理將是工作的重中之重。根據(jù)美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)1996-2000年的測(cè)算，如表1所示，保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司最大的風(fēng)險(xiǎn)源。因此，保險(xiǎn)業(yè)必須提高對(duì)保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度。保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)比例圖，如圖1所示。

從誘發(fā)保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)因素的角度來(lái)看，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資主要面臨七大風(fēng)險(xiǎn)，即利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和委托-風(fēng)險(xiǎn)。一是利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率的波動(dòng)給保險(xiǎn)公司資產(chǎn)造成損失的可能性。二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指證券市場(chǎng)因各種因素影響而引起的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)損失的可能性，如經(jīng)濟(jì)周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場(chǎng)制度變化、投資者心理波動(dòng)、財(cái)政政策或貨幣政策的調(diào)整等。三是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于價(jià)格總水平的變化導(dǎo)致金融資產(chǎn)總購(gòu)買(mǎi)力變動(dòng)，從而使保險(xiǎn)公司產(chǎn)生損失的可能性。四是信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手不能按事先約定履行其責(zé)任及義務(wù)的可能性。五是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司因資產(chǎn)與負(fù)債的流動(dòng)性不一致，資產(chǎn)變現(xiàn)能力不足，從而遭受損失的可能性。六是操作風(fēng)險(xiǎn)是指管理者的投資政策不當(dāng)或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。七是委托－風(fēng)險(xiǎn)是指在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的資金運(yùn)用模式下，保險(xiǎn)公司將部分或全部保險(xiǎn)資產(chǎn)交由保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)用，因兩者信息不對(duì)稱(chēng)，因此存在遭受損失的可能性。此外，保險(xiǎn)資金投資還可能面臨社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)實(shí)際情況，加強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理可分為內(nèi)部控制和外部監(jiān)管兩方面：

第一，保險(xiǎn)公司的內(nèi)部控制。

一是樹(shù)立正確的投資經(jīng)營(yíng)理念。保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)自身情況確立其投資理念，所有的投資行為均應(yīng)基于該理念，只有投資文化及理念明確且統(tǒng)一，才能保證保險(xiǎn)公司投資行為的連續(xù)性和一致性。同時(shí)，該理念應(yīng)以市場(chǎng)狀況為基礎(chǔ)，且隨市場(chǎng)變化而變化。

二是完善公司組織架構(gòu)。根據(jù)《人身保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施指引》，要求人身保險(xiǎn)公司加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，包括董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，任命首席風(fēng)險(xiǎn)官對(duì)公司的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，成立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，且建立風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任機(jī)制，將來(lái)風(fēng)險(xiǎn)管理效果將與績(jī)效相掛鉤。

三是選擇適合我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)自身特點(diǎn)的資金管理模式。一個(gè)適合自身發(fā)展的保險(xiǎn)資金管理模式不僅可以確保保險(xiǎn)公司的投資收益，而且可以有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，保證保險(xiǎn)公司的償付能力。在當(dāng)今世界500強(qiáng)的34家股份制保險(xiǎn)公司中，有80%以上的公司采取了專(zhuān)業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和運(yùn)作。與完全依靠外部委托模式和完全依靠?jī)?nèi)設(shè)投資部門(mén)模式相比，專(zhuān)業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)有效降低了保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。

四是建立覆蓋業(yè)務(wù)全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系。首先應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)信息匯總分析系統(tǒng)；其次應(yīng)實(shí)施交易監(jiān)控的集中管理；再次需建立實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估體系；最后應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)預(yù)警資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

五是建立科學(xué)的投資決策準(zhǔn)則、投資組合策略、績(jī)效評(píng)估體系及投資運(yùn)作流程。首先，保險(xiǎn)公司的投資決策準(zhǔn)則基于投資理念，是保險(xiǎn)資金投資的指導(dǎo)性原則，幫助保險(xiǎn)資金管理部門(mén)明確投資理念、投資目的、盈利目標(biāo)及潛在的風(fēng)險(xiǎn)；其次，公司在監(jiān)管部門(mén)對(duì)于保險(xiǎn)資金投資比例的規(guī)定范圍內(nèi)，選擇合適自身的投資工具和投資組合策略，并通過(guò)保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目多樣化以分散風(fēng)險(xiǎn)，保障資金安全；再次，應(yīng)形成保險(xiǎn)資金投資績(jī)效評(píng)估體系，對(duì)資金運(yùn)用的效率和收益按設(shè)定指標(biāo)進(jìn)行考核和評(píng)估，全面分析保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況和運(yùn)用效果；最后，應(yīng)建立涵蓋投資決策、投資執(zhí)行、投資評(píng)估三大環(huán)節(jié)的投資運(yùn)作流程，形成相互制衡、相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)的動(dòng)態(tài)投資管理體系。

第二，監(jiān)管部門(mén)的外部監(jiān)管。我國(guó)目前資本市場(chǎng)尚未成熟，保險(xiǎn)公司自我內(nèi)控機(jī)制仍不完全，保險(xiǎn)公司投資能力不足，風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)，我國(guó)應(yīng)逐步建立起政府依法監(jiān)管，企業(yè)內(nèi)控，社會(huì)公眾監(jiān)督相結(jié)合的有效監(jiān)管體系，強(qiáng)化政府監(jiān)管職能。保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)三大金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)密切合作，嚴(yán)格監(jiān)管，共筑防范風(fēng)險(xiǎn)、保障資金安全的防線。保監(jiān)會(huì)可以以確保公司償付能力為中心，對(duì)保險(xiǎn)投資各渠道最高比例和投資組合制定指導(dǎo)性規(guī)則，此外，保監(jiān)會(huì)還可充分發(fā)揮輿論監(jiān)督的功能，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金合理投資，理性操作，使保險(xiǎn)資金投資的風(fēng)險(xiǎn)最小化。

參考文獻(xiàn)：

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篇2

關(guān)鍵詞 城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)決策；風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度；傾向得分匹配

[中圖分類(lèi)號(hào)]F842.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2017）01-0089-09

一、引 言

總理在2015年政府工作報(bào)告中提出大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新，大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。熊彼特（1912）在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書(shū)中首次提出了創(chuàng)新理論。熊彼特認(rèn)為，所謂創(chuàng)新就是要建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，即生產(chǎn)要素的重新組合，把一種從來(lái)沒(méi)有過(guò)的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合引入到生產(chǎn)體系中去。包括采用一種新的產(chǎn)品；采用一種新的生產(chǎn)方法；開(kāi)辟一個(gè)新的市場(chǎng)；獲得一種新的原材料供應(yīng)來(lái)源；實(shí)現(xiàn)一種新的組織形式。大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新還可“以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)”，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》全方位支持創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為。 Johnson（1991）通過(guò)美國(guó)小企業(yè)管理局的數(shù)據(jù)顯示，23.7%的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在兩年后失敗，超過(guò)一半的項(xiàng)目在四年內(nèi)失敗，而超過(guò)63%的項(xiàng)目在六年后失敗。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征，和金融資產(chǎn)類(lèi)似，家庭的創(chuàng)業(yè)決策要考慮家庭的背景風(fēng)險(xiǎn)。在金融資產(chǎn)配置過(guò)程中，居民投資者要承受除金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)外的其他風(fēng)險(xiǎn)，如健康風(fēng)險(xiǎn)、支出風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)、住房?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)被稱(chēng)為背景風(fēng)險(xiǎn)。 Cardak et al.（2009）發(fā)現(xiàn)居民的背景風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響他的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，影響他對(duì)未來(lái)不確定性的判斷，進(jìn)而影響當(dāng)期的消費(fèi)、投資決策。醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)是家庭主要的背景風(fēng)險(xiǎn)之一，醫(yī)療保險(xiǎn)能有效分擔(dān)家庭的醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)性投資產(chǎn)生影響。Goldman et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)，居民如果參與了單位的職工醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃，則持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例比那些沒(méi)有醫(yī)療保險(xiǎn)的居民更高。據(jù)此我們預(yù)計(jì)醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭的創(chuàng)業(yè)決策可能存在正向影響。

中國(guó)目前的社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)主要包括城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)和新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)。2005年，國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于建立城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)制度的決定》規(guī)定，城鎮(zhèn)所有用人單位的職工必須參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)，因此城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)并不是個(gè)人的自主決策。目前，絕大部分農(nóng)村居民也都參加了新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的參加主體是沒(méi)有被正規(guī)單位聘用的城鎮(zhèn)居民，有些人參保，有些人沒(méi)有參保，樣本分布具有可比價(jià)值；這部分人員正是失業(yè)人口或潛在失業(yè)人員，是自主創(chuàng)業(yè)的主力軍，研究這部分人員的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)參與狀況對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策的影響具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

本文根據(jù)2011年中國(guó)家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策有正向的影響；在用傾向得分匹配方法控制了是否參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的樣本選擇問(wèn)題后，估計(jì)結(jié)果仍然穩(wěn)健。文章還發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)通過(guò)緩解健康風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)厭惡對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用，從而激勵(lì)了家庭創(chuàng)業(yè)。

二、文獻(xiàn)綜述

醫(yī)療保險(xiǎn)可以降低醫(yī)療支出的不確定性帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)上的沖擊，從而影響家庭的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)決策。醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)增加家庭支出的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者會(huì)以增加預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄的方式應(yīng)對(duì)醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)。Arrow（1963）指出，醫(yī)療保險(xiǎn)能分擔(dān)健康不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。Chou et al.（2004） 將未來(lái)醫(yī)療支出的不確定性引入居民預(yù)算約束，得出居民最優(yōu)的消費(fèi)路徑受醫(yī)療支出不確定性的影響。Atella et al.（2006）對(duì)意大利的數(shù)據(jù)研究得出，家庭會(huì)增加預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄以應(yīng)對(duì)醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)的不確定性。臧文斌等 （2012）利用入戶(hù)調(diào)查九個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，和未參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭相比，參加中國(guó)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭年非醫(yī)療消費(fèi)支出約高13%。醫(yī)療保險(xiǎn)除了對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響，也對(duì)家庭投資組合產(chǎn)生影響。由于醫(yī)療保險(xiǎn)減小了家庭未來(lái)的不確定性，家庭更愿意從事風(fēng)險(xiǎn)較大的投資。 Goldman et al.（2013）研究發(fā)現(xiàn)，居民如果參與了單位的職工醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃，持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例比那些沒(méi)有參與的居民高出6% 。何興強(qiáng)等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)居民若享有社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)或者購(gòu)買(mǎi)了商業(yè)健康保險(xiǎn)，進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)投資的可能性更高。

國(guó)內(nèi)外研究醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)決策影響的文獻(xiàn)比較少。美國(guó)主要的醫(yī)療保險(xiǎn)是企業(yè)職工醫(yī)療保險(xiǎn)，企業(yè)職工醫(yī)療保險(xiǎn)增加了職工離職的成本，減小了職工放棄現(xiàn)有工作的意愿，從而導(dǎo)致勞動(dòng)力流動(dòng)性減弱，即出現(xiàn)“工作鎖定（job-lock）”的現(xiàn)象，從這一方面來(lái)看，職工醫(yī)療保險(xiǎn)減小了創(chuàng)業(yè)的可能性（Buchmueller et al.，1996；Gruber et al.，2002）。Wellington （2001）研究發(fā)現(xiàn)，配偶享有醫(yī)療保險(xiǎn)的個(gè)人更有可能選擇自由職業(yè)。美國(guó)在1986年實(shí)施了一項(xiàng)名為“TRA86”的稅收改革法案，法案大大降低了創(chuàng)業(yè)者的稅后健康醫(yī)療保險(xiǎn)價(jià)格，這一稅收政策對(duì)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者群體有顯著的正向影響；利用1999～2004年的面板數(shù)據(jù)，Gulcin et al.（2014）發(fā)現(xiàn)這項(xiàng)政策使個(gè)人進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者隊(duì)伍的可能性上升1.5%，使個(gè)人離開(kāi)創(chuàng)業(yè)者隊(duì)伍的可能性減少2.8%。Malathi（2012）從女性的角度研究這項(xiàng)政策的影響，對(duì)于沒(méi)有被配偶醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋的女性，在該法案實(shí)施后，創(chuàng)業(yè)的可能性上升10%。Philip （2010）研究1993年8月新澤西州一項(xiàng)專(zhuān)門(mén)針對(duì)創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人健康醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋計(jì)劃的政策對(duì)創(chuàng)業(yè)的影響，該政策降低了創(chuàng)業(yè)者購(gòu)買(mǎi)醫(yī)療保險(xiǎn)的價(jià)格，與沒(méi)有實(shí)施相同政策的州相比較，該政策對(duì)創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響，由于沒(méi)有結(jié)婚、年老的、健康水平較差的個(gè)人對(duì)醫(yī)療保險(xiǎn)的依賴(lài)更高，這項(xiàng)政策對(duì)這些群體創(chuàng)業(yè)的正向影響更大。

國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)制度和國(guó)外有很大區(qū)別，針對(duì)沒(méi)有被正規(guī)用人單位雇傭的居民，國(guó)內(nèi)有專(zhuān)門(mén)的城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)制度。國(guó)內(nèi)還沒(méi)有文獻(xiàn)研究城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)決策的影響，這正是本文要做的工作。

三、數(shù)據(jù)

本文的數(shù)據(jù)來(lái)自2011年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）的數(shù)據(jù)。2011年的調(diào)查覆蓋了全國(guó)除、新疆、內(nèi)蒙古和港澳臺(tái)地區(qū)外的25省80個(gè)縣320個(gè)村（居）委會(huì)，樣本規(guī)模多達(dá)8 438個(gè)家庭。CHFS數(shù)據(jù)包含社會(huì)基本醫(yī)療保險(xiǎn)數(shù)據(jù)，即城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)、新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)等，本文只考察城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)。由于參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的個(gè)人是受雇于正規(guī)企事業(yè)單位的，很小可能是創(chuàng)業(yè)者，戶(hù)主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭，基本上可以排除創(chuàng)業(yè)的可能性，因此，我們排除戶(hù)主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的樣本。在其他樣本中，如果家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)，則urbmi=1，否則，urbmi=0。關(guān)于創(chuàng)業(yè)的數(shù)據(jù)，CHFS調(diào)查了家庭是否從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，參照甘犁（2012）、李鳳等（2014）的做法，將家庭從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)視為創(chuàng)業(yè)，家庭創(chuàng)業(yè)即entrepr=1；否則，entrepr=0。

考慮到家庭規(guī)模、家庭人均收入、家庭風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、戶(hù)主年齡、政治身份、受教育程度、婚姻狀況、家庭健康狀況、所在區(qū)域等因素對(duì)家庭的創(chuàng)業(yè)決策都有影響，我們控制了這些變量，變量的定義請(qǐng)見(jiàn)表1。

2011年家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)總共有8 438個(gè)樣本家庭，刪除樣本缺失值，得到6 565個(gè)樣本家庭，再排除320個(gè)戶(hù)主及其配偶都參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)的樣本家庭，得到6 245個(gè)有效樣本家庭。變量的描述性統(tǒng)計(jì)請(qǐng)見(jiàn)表2，在有效的 6 245個(gè)樣本中，有683個(gè)家庭（占11%）有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，有633個(gè)家庭（占10.1%）有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)中位數(shù)為45 000元，90%的家庭創(chuàng)業(yè)最大項(xiàng)目的資產(chǎn)不超過(guò)100萬(wàn)元，這說(shuō)明創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大多是規(guī)模小的企業(yè)或個(gè)體戶(hù)，資產(chǎn)較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。根據(jù)對(duì)家庭上個(gè)月醫(yī)藥費(fèi)支出項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)，上個(gè)月醫(yī)藥費(fèi)用支出最大的家庭這項(xiàng)支出達(dá)到15 000元，超過(guò)5%的家庭上個(gè)月醫(yī)藥費(fèi)用支出超過(guò)3 000元，由此看來(lái)，醫(yī)療支出確實(shí)對(duì)家庭構(gòu)成比較大的支出風(fēng)險(xiǎn)，可能制約家庭進(jìn)行有風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)。

表3給出城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)與創(chuàng)業(yè)統(tǒng)計(jì)。所有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的633個(gè)家庭中，有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的家庭為101戶(hù)，創(chuàng)業(yè)占比為15.96%，沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的 5 621個(gè)家庭中，有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的家庭為586戶(hù)，創(chuàng)業(yè)占比為10.44%。參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭創(chuàng)業(yè)占比更高。部分農(nóng)村戶(hù)籍的家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)，他們的創(chuàng)業(yè)占比為28.04%，農(nóng)村戶(hù)籍的家庭有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)且居住在城市，這部分人創(chuàng)業(yè)的可能性較大，因?yàn)檫@些農(nóng)村家庭有成員在城鎮(zhèn)從業(yè)，有更多的信息、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、便利從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，創(chuàng)業(yè)占比明顯高于沒(méi)有家庭成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的農(nóng)村戶(hù)籍家庭，后者的創(chuàng)業(yè)占比為12.34%。農(nóng)村戶(hù)籍樣本家庭的創(chuàng)業(yè)占比均高于城市戶(hù)籍的家庭，可能的原因是城鎮(zhèn)戶(hù)籍家庭大部分至少有一方有工作并有城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)，他們創(chuàng)業(yè)的動(dòng)力較低。

四、估計(jì)結(jié)果及分析

（一）城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的影響

家庭是否創(chuàng)業(yè)是二元因變量，我們首先用Pobit模型進(jìn)行估計(jì)，回歸結(jié)果請(qǐng)見(jiàn)表4。全樣本的估計(jì)結(jié)果表明，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的虛擬變量系數(shù)為正，并且在1%的顯著性水平上統(tǒng)計(jì)顯著，說(shuō)明城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)有正向影響。針對(duì)農(nóng)村戶(hù)籍的家庭樣本和城市戶(hù)籍的家庭樣本分別回歸，結(jié)果都顯示城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)呈正向影響。

從其他控制變量來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度（risk）的系數(shù)顯著為負(fù)，越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，家庭創(chuàng)業(yè)的可能性更小。不健康程度（unhealthy）的系數(shù)顯著為負(fù)，家庭平均健康狀況越差，家庭創(chuàng)業(yè)可能性越小。家庭人均收入的系數(shù)顯著為負(fù)，越是富有的家庭，創(chuàng)業(yè)的可能性越小。教育水平的系數(shù)成倒U形，教育程度中等的人創(chuàng)業(yè)可能性最高。結(jié)婚有利于創(chuàng)業(yè)，先成家后立業(yè)的傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)在這里得到驗(yàn)證。另外，東部地區(qū)和中部地區(qū)的家庭創(chuàng)業(yè)要高于西部地區(qū)。

為什么城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)有正向影響呢？我們考慮到家庭的健康因素，健康水平差的家庭醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)更大，家庭出于未來(lái)不確定性的考慮，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)性投資。Rosen et al.（2004）使用美國(guó)退休與健康調(diào)查（HRS）的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，健康狀況對(duì)居民風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資的可能性及其比例存在負(fù)向影響。Cardak et al.（2009）用澳大利亞的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，健康狀況不良的人因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)提高，會(huì)更少持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。醫(yī)療保險(xiǎn)能夠減小健康風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不確定性，因此，我們預(yù)期城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)能夠緩解家庭健康對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。為了驗(yàn)證這一點(diǎn)，我們加入城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)虛擬變量和家庭健康水平的交叉項(xiàng)，結(jié)果請(qǐng)見(jiàn)表5。健康水平的系數(shù)顯著為負(fù)，健康水平確實(shí)制約了家庭創(chuàng)業(yè)；交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解了家庭健康水平對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。針對(duì)農(nóng)村和城鎮(zhèn)戶(hù)籍樣本的估計(jì)結(jié)果也大同小異，農(nóng)村樣本回歸的交叉項(xiàng)系數(shù)和顯著性水平均高于城鎮(zhèn)樣本。

針對(duì)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)于家庭創(chuàng)業(yè)的正向影響的原因，我們認(rèn)為這可能與風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度會(huì)制約家庭創(chuàng)業(yè)，而城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)能減小家庭醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)，因此，我們預(yù)計(jì)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)能減小風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用。為了驗(yàn)證這一點(diǎn)，我們加入城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)虛擬變量和戶(hù)主風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平的交叉項(xiàng)，估計(jì)結(jié)果請(qǐng)見(jiàn)表6。表6第（1）列為全樣本的估計(jì)結(jié)果，第（2）（3）列分別為農(nóng)村樣本和城鎮(zhèn)子樣本的估計(jì)結(jié)果。結(jié)果顯示，無(wú)論在全樣本中，還是在農(nóng)村和城鎮(zhèn)家庭的子樣本中，風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平的系數(shù)顯著為負(fù)，意味著風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度制約家庭創(chuàng)業(yè)；交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解了風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的負(fù)向影響。

（二）傾向得分匹配的結(jié)果

由于家庭是否有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的樣本并不是隨機(jī)分配的，可能存在樣本選擇問(wèn)題。假設(shè)研究吸煙對(duì)大眾健康的影響，研究人員常常得到的數(shù)據(jù)是觀察數(shù)據(jù)，既一部分樣本是吸煙者，另一部分樣本是不吸煙者，這是很容易觀察到的，但不是隨機(jī)對(duì)照實(shí)驗(yàn)的數(shù)據(jù)，隨即對(duì)照實(shí)驗(yàn)要求招收大量被試隨機(jī)分配到吸煙組和不吸煙組，這種實(shí)驗(yàn)不符合科研倫理，很難實(shí)現(xiàn)這樣的實(shí)驗(yàn)，針對(duì)觀察數(shù)據(jù)，如果不加調(diào)整，很容易獲得錯(cuò)誤的結(jié)論，比如拿吸煙組健康狀況最好的人和不吸煙組健康狀況最不好的人作對(duì)比，得出吸煙對(duì)健康并無(wú)負(fù)面影響的結(jié)論。傾向評(píng)分匹配就是用來(lái)解決樣本選擇問(wèn)題，Rosenbaum et al.（1983）提出“傾向得分匹配”方法（PSM），其基本思想在于，在評(píng)估某項(xiàng)政策或行為的效果時(shí)，若能找到與一類(lèi)型樣本組盡可能相似的另一類(lèi)型樣本組，那么樣本選擇偏誤就可以有效降低。PSM將多個(gè)維度的信息濃縮成一個(gè)得分因子，可以根據(jù)多個(gè)維度將有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭和與其特征相似的沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭進(jìn)行匹配，從而得出參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的凈影響。在操作上，首先，我們盡可能多的考察會(huì)影響家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的因素，估計(jì)影響家庭是否參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的Probit方程。其次，根據(jù)Probit模型的估計(jì)結(jié)果可計(jì)算出每個(gè)樣本家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的傾向性得分（propensity score），并根據(jù)該得分按照一定匹配方法對(duì)參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭和沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭進(jìn)行匹配。常用的匹配方法有最近鄰匹配（nearest neighbors matching）、半徑匹配（radius matching）與核匹配（kernel matching）。傾向得分匹配方法要求用于匹配的各個(gè)變量要滿(mǎn)足平衡性檢驗(yàn)，即通常所有變量在匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏誤要小于20%，或者匹配后各個(gè)變量的處理組和控制組的均值不再顯著異于0。

為了提高配對(duì)的精確性，我們分城鎮(zhèn)戶(hù)口和農(nóng)村戶(hù)口兩個(gè)子樣本分別配對(duì)。先分析城鎮(zhèn)戶(hù)籍的樣本。由于樣本比較多，可以匹配的樣本也比較多，我們按照1：3的比例對(duì)參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭匹配沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭。首先，估計(jì)影響參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的probit方程，除了前文的自變量外，考慮到參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)受周?chē)用耧L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)以及社區(qū)宣傳力度的影響，我們加入社區(qū)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保率（rate）作為自變量，根據(jù)臧文斌等 （2012）發(fā)現(xiàn)本地戶(hù)籍參加社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)的可能性大于非本地戶(hù)籍，我們還加入戶(hù)主是否為本地戶(hù)籍（local）作為自變量，估計(jì)probit模型得到最優(yōu)方程，鑒于篇幅，估計(jì)結(jié)果不再報(bào)告。根據(jù)Probit模型的估計(jì)結(jié)果可計(jì)算每個(gè)樣本家庭參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的傾向性得分，并根據(jù)該得分對(duì)參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭和沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭進(jìn)行匹配，本文主要使用最近鄰匹配，并做平衡性檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表7，所有匹配的變量在匹配后的標(biāo)準(zhǔn)偏誤都小于20%，而匹配后的t檢驗(yàn)表明，所有變量均不能在10%的顯著性水平下拒絕匹配后處理組與控制組無(wú)顯著性差異的原假設(shè)，匹配結(jié)果滿(mǎn)足匹配平衡性要求，說(shuō)明我們的匹配是合理的。

按照同樣的方法，我們針對(duì)農(nóng)村戶(hù)籍的子樣本對(duì)參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭匹配沒(méi)有參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭，各個(gè)用于匹配的自變量的平衡性檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表8，結(jié)果顯示，各個(gè)變量滿(mǎn)足平衡性，說(shuō)明匹配合理。

分別計(jì)算城鎮(zhèn)戶(hù)籍樣本和農(nóng)村戶(hù)籍樣本家庭創(chuàng)業(yè)可能性的平均效應(yīng)值（即ATT值），即匹配后的創(chuàng)業(yè)可能性組間差，結(jié)果見(jiàn)表9。結(jié)果顯示，城鎮(zhèn)家庭最近鄰匹配的ATT值為0.0532，并且在1%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結(jié)果基本上和最近鄰匹配的結(jié)果接近，三者的均值在0.048左右，并且都在1%的水平上顯著，可見(jiàn)，對(duì)城鎮(zhèn)家庭樣本，參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的家庭比沒(méi)有參加的家庭創(chuàng)業(yè)可能性大4.8%左右。農(nóng)村戶(hù)籍家庭最近鄰匹配的ATT值為0.134，并且在5%的水平上顯著。半徑匹配（半徑為0.02）和核匹配的結(jié)果基本上和最近鄰匹配的結(jié)果一致，三者的均值約為0.128，說(shuō)明有成員參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)的農(nóng)村戶(hù)籍家庭比沒(méi)有成員參加的農(nóng)村戶(hù)籍家庭創(chuàng)業(yè)的可能性高于約12.8%。

按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計(jì)。城鎮(zhèn)戶(hù)籍樣本的估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表10，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問(wèn)題后，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)城鎮(zhèn)家庭的創(chuàng)業(yè)仍然有正向影響，并且在1%的水平上顯著。在分別加入?yún)⒓映擎?zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)虛擬變量和健康水平、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的交叉項(xiàng)后，交叉項(xiàng)的系數(shù)都顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解健康水平和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用這一結(jié)論是穩(wěn)健的。

同樣，將農(nóng)村戶(hù)籍按照最近鄰匹配方法得到的樣本重新做前面的估計(jì)。估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表11。結(jié)果顯示，用傾向得分匹配方法控制樣本選擇問(wèn)題后，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)農(nóng)村家庭的創(chuàng)業(yè)仍然有正向影響。交叉項(xiàng)的系數(shù)都顯著為正，意味著城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解健康水平和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度對(duì)農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用這一結(jié)論也是穩(wěn)健的。

五、結(jié) 論

大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的號(hào)角已經(jīng)吹響，同時(shí)也需要相關(guān)的體制機(jī)制來(lái)促進(jìn)創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)都是風(fēng)險(xiǎn)比較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，人們還需要應(yīng)對(duì)健康因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)可以緩解健康因素造成的醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。本文運(yùn)用中國(guó)家庭金融調(diào)查的數(shù)據(jù)，證實(shí)了參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)有正向作用。至于這一結(jié)論的原因，本文發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)緩解了健康水平和風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的制約作用，從而達(dá)到激勵(lì)家庭創(chuàng)業(yè)的效果。對(duì)于戶(hù)主和配偶不是全都受雇于正規(guī)單位的家庭，只要沒(méi)有加入城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)，政府應(yīng)該鼓勵(lì)他們參加城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)，這不但可以分散健康因素帶來(lái)的醫(yī)療支出風(fēng)險(xiǎn)，也可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)作為社會(huì)保障的一部分，不但促進(jìn)家庭消費(fèi)，也能促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè)，無(wú)疑對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)也具有正面意義。

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摘 要 金融風(fēng)險(xiǎn)是一定量金融資產(chǎn)在未來(lái)時(shí)期內(nèi)預(yù)期收入遭受損失的可能性。保險(xiǎn)公司在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中也不可避免的會(huì)遇到各種金融風(fēng)險(xiǎn)，如何認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)存在的原因，并提出解決問(wèn)題的方案，本文針對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞 風(fēng)險(xiǎn)管理 保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的動(dòng)脈。對(duì)于金融經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在，我們要做的，就是學(xué)好如何去控制風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

一、風(fēng)險(xiǎn)管理概念界定

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過(guò)程，它由一個(gè)主體的董事會(huì)、管理當(dāng)局和其他人員實(shí)施，應(yīng)用于戰(zhàn)略制定并貫穿于企業(yè)之中，旨在識(shí)別可能會(huì)影響主體的潛在事項(xiàng)，管理風(fēng)險(xiǎn)以使其在該主體的風(fēng)險(xiǎn)容量之內(nèi)，并為主體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證。

保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理，是指保險(xiǎn)公司圍繞經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)和控制的基本流程以及相關(guān)的組織架構(gòu)、制度和措施。

二、保險(xiǎn)公司金融風(fēng)險(xiǎn)管理的狀況

作為保險(xiǎn)公司，主要的風(fēng)險(xiǎn)因素有保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

（一）保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)指由于對(duì)死亡率、疾病率、賠付率、退保率等判斷不正確導(dǎo)致產(chǎn)品定價(jià)錯(cuò)誤或者準(zhǔn)備金提取不足，再保險(xiǎn)安排不當(dāng)，非預(yù)期重大理賠等造成損失的可能性。

每份保單的風(fēng)險(xiǎn)在于承保事件發(fā)生的可能性和由此引起的賠付金額的不確定性。從每份保單的根本性質(zhì)來(lái)看，上述風(fēng)險(xiǎn)是隨機(jī)發(fā)生的，從而無(wú)法預(yù)計(jì)。對(duì)于按照概率理論進(jìn)行定價(jià)和計(jì)提準(zhǔn)備的保單組合，保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際賠付超出保險(xiǎn)負(fù)債的賬面價(jià)值。

（二）資產(chǎn)與負(fù)債期限未能有效匹配可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)投資在技術(shù)層面的最終目標(biāo)應(yīng)是保持保險(xiǎn)公司的技術(shù)償付能力。資產(chǎn)負(fù)債不匹配會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的技術(shù)償付能力出現(xiàn)問(wèn)題。所謂資產(chǎn)負(fù)債不匹配，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是指保險(xiǎn)公司不能保證其在未來(lái)時(shí)間中資產(chǎn)變動(dòng)與負(fù)債變動(dòng)的一致性。保險(xiǎn)公司在某一時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)負(fù)債隨時(shí)間、經(jīng)濟(jì)條件的變化而變化。由于其各種資產(chǎn)、各種負(fù)債對(duì)各種條件的變化的敏感性各不相同，各自增加、減少的比例也就不相同，資產(chǎn)的變動(dòng)與負(fù)債的變動(dòng)之間可能產(chǎn)生缺口，出現(xiàn)不匹配的情況。

保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債的匹配還體現(xiàn)在久期上。久期指保險(xiǎn)公司持有各種金融投資工具時(shí)間的加權(quán)平均。理想的狀況是資產(chǎn)的久期與負(fù)債的久期相等。

（三）保險(xiǎn)資金面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)

隨著金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與融合，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的逐步拓寬，可投資品種逐步增加，從普通的債券投資發(fā)展到權(quán)益類(lèi)投資、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)展到境外市場(chǎng)，壽險(xiǎn)業(yè)資金面對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越復(fù)雜。例如，壽險(xiǎn)保單存續(xù)期一般都長(zhǎng)達(dá)20至30年，相應(yīng)的在資金運(yùn)用中要考慮20-30年存續(xù)期的投資與之相匹配。投資與固定收益資產(chǎn)的壽險(xiǎn)資金，對(duì)利率的變動(dòng)非常敏感，市場(chǎng)利率的微小波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的較大變動(dòng)。

（四）利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)利率的變動(dòng)而使金融工具的價(jià)值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為長(zhǎng)期投資資產(chǎn)大量提前變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和利差損風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期投資資產(chǎn)大量提前變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)就是指保險(xiǎn)公司為了籌集大量資金以應(yīng)對(duì)非常規(guī)現(xiàn)金支出，而不得不在一定損失的情況下變現(xiàn)其資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，此風(fēng)險(xiǎn)一般發(fā)生在利率增長(zhǎng)的時(shí)候；當(dāng)公司發(fā)行保證利率的保單的時(shí)候，就會(huì)面臨利率損失的風(fēng)險(xiǎn)，也就是公司實(shí)際的投資回報(bào)低于保單的保證利率。特別是當(dāng)公司從保費(fèi)收取到資金上劃一直到最終的投資之間的延遲時(shí)間較長(zhǎng)的時(shí)候，此風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加嚴(yán)重。

為了給客戶(hù)提供較高的保證利率，保險(xiǎn)公司一般會(huì)投資于較長(zhǎng)期的資產(chǎn)以賺取較高的投資回報(bào)。但同時(shí)，客戶(hù)可以在保單未滿(mǎn)期時(shí)退保或者以保單作抵押向公司貸款，因此使公司面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，特別是在利率增長(zhǎng)客戶(hù)有再融資需求的時(shí)候。在市場(chǎng)利率非常低的時(shí)候，公司的投資回報(bào)會(huì)大大低于其保單的保證利率，從而面臨嚴(yán)重的利差損。如何有效地化解利差損不僅是保險(xiǎn)公司，也是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)必須面臨的問(wèn)題。

（五）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融交易的一方或某金融工具的發(fā)行機(jī)構(gòu)因不能履行義務(wù)而使另外一方遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是對(duì)方違約可能性的大小；二是違約行為發(fā)生可能造成的損失數(shù)額。前者取決于交易對(duì)手的資信，后者取決于金融資產(chǎn)自身價(jià)值的高低。

（六）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指公司無(wú)法籌集足夠資金或不能及時(shí)以合理的價(jià)格將資產(chǎn)變現(xiàn)以?xún)斶€到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指投資項(xiàng)目具有變現(xiàn)能力，保險(xiǎn)公司在需要時(shí)可以抽回資金，用于滿(mǎn)足現(xiàn)金流出量的要求。流動(dòng)性作為保險(xiǎn)投資的原則是由保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)決定的。

三、保險(xiǎn)公司金融風(fēng)險(xiǎn)管理策略

（一）健全保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)

金融風(fēng)險(xiǎn)管理就是要在金融活動(dòng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間尋找一種平衡，從戰(zhàn)略角度管理金融風(fēng)險(xiǎn)，把金融風(fēng)險(xiǎn)納入全面金融風(fēng)險(xiǎn)管理框架之中。一個(gè)基本的金融風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)包括：一是政策和監(jiān)管層，對(duì)公司的所有風(fēng)險(xiǎn)都負(fù)有政策制定和指導(dǎo)監(jiān)控的職責(zé)。二是高級(jí)管理層，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的日常管理負(fù)有責(zé)任。三是風(fēng)險(xiǎn)管理職能部門(mén)。負(fù)責(zé)制定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和戰(zhàn)略，并確保這些戰(zhàn)略得以實(shí)施。四是財(cái)務(wù)部門(mén)等業(yè)務(wù)部門(mén)。由于風(fēng)險(xiǎn)管理特別是金融風(fēng)險(xiǎn)管理會(huì)涉及到專(zhuān)業(yè)的知識(shí)和技能，業(yè)務(wù)部門(mén)在掌握信息和操作能力方面具有其他部門(mén)不可比擬的優(yōu)勢(shì)，因此，在這些業(yè)務(wù)部門(mén)建立和實(shí)施良好的內(nèi)部控制，對(duì)于防范風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。

（二）資產(chǎn)與負(fù)債的失衡風(fēng)險(xiǎn)控制

保險(xiǎn)資產(chǎn)組合由保險(xiǎn)負(fù)債的性質(zhì)和期限決定。資產(chǎn)和負(fù)債的管理受?chē)?yán)密監(jiān)控，務(wù)求將資產(chǎn)到期日與預(yù)期賠付方式相匹配。

由于保險(xiǎn)公司在特定時(shí)點(diǎn)上的負(fù)債要受到公司內(nèi)部因素（處理能力、接受程度等）和外部因素（契約、法規(guī)等）的制約，公司的管理者對(duì)本公司負(fù)債的影響力較小?？紤]到相應(yīng)的交易成本，公司的管理者可以通過(guò)定期調(diào)整投資組合的結(jié)構(gòu)使資產(chǎn)和負(fù)債相匹配，減小保險(xiǎn)公司技術(shù)償付能力危機(jī)出現(xiàn)的可能性，達(dá)到理想的久期凸性匹配，即資產(chǎn)的久期與負(fù)債的久期相等。

隨著投資渠道的逐步放寬及中長(zhǎng)期投資品種的豐富，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)調(diào)整投資組合和進(jìn)行戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置等手段來(lái)改善資產(chǎn)與負(fù)債期限的匹配狀況。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制

保險(xiǎn)公司可以為每類(lèi)資產(chǎn)設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)最高限額，以控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)定這些限額時(shí)，公司充分考慮其風(fēng)險(xiǎn)策略及對(duì)其財(cái)務(wù)狀況的影響。限額的設(shè)定亦取決于資產(chǎn)負(fù)債管理策略。

公司可以運(yùn)用各類(lèi)方法量化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，包括敏感性分析及計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是一種運(yùn)用歷史市場(chǎng)價(jià)格的簡(jiǎn)明扼要的統(tǒng)計(jì)計(jì)量工具。然而，由于缺乏可靠的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在中國(guó)現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法具有局限性。

（四）利率風(fēng)險(xiǎn)控制

保險(xiǎn)公司可以采取一些措施降低利率風(fēng)險(xiǎn)，比如：投資于與其負(fù)債資金流匹配的資產(chǎn)；通過(guò)退保懲罰制保護(hù)退保的自由度；退保懲罰因子一般會(huì)隨著保單年度而逐漸減小，比如第一保單年度退保懲罰因子為10%，第二年度為9%……第十保單年度為1%，以后各保單年度為無(wú)退保懲罰；退保時(shí)根據(jù)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)退保金進(jìn)行調(diào)整。

保險(xiǎn)公司可以通過(guò)利率風(fēng)險(xiǎn)政策，規(guī)定其須維持一個(gè)適當(dāng)?shù)墓潭案?dòng)利率工具組合，以管理利率風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)政策亦應(yīng)規(guī)定公司管理計(jì)息金融資產(chǎn)及計(jì)息金融負(fù)債的到期情況。

（五）信用風(fēng)險(xiǎn)控制

保險(xiǎn)公司主要面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)與場(chǎng)內(nèi)交易、存放在商業(yè)銀行的存款、發(fā)放貸款及墊款、債券投資、權(quán)益投資、與再保險(xiǎn)公司的再保險(xiǎn)安排、保戶(hù)質(zhì)押貸款等有關(guān)。本公司通過(guò)使用多項(xiàng)控制措施，包括運(yùn)用信用控制政策，對(duì)潛在投資進(jìn)行信用分析及對(duì)債務(wù)人設(shè)定整體額度來(lái)控制信用風(fēng)險(xiǎn)。

（六）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制

保險(xiǎn)公司在運(yùn)作時(shí)，堅(jiān)持流動(dòng)性原則。公司從可用資金的性質(zhì)出發(fā)，把長(zhǎng)期性資金運(yùn)用到流動(dòng)性較弱的項(xiàng)目上，把短期性資金運(yùn)用在流動(dòng)性較強(qiáng)的項(xiàng)目上，使投資結(jié)構(gòu)合理，從而保證總體上的流動(dòng)性。這樣能有效地規(guī)避因部分保單退保、減保以其他方式提前終止保單而面臨的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)公司可以通過(guò)匹配投資資產(chǎn)的期限與對(duì)應(yīng)保險(xiǎn)責(zé)任的期限來(lái)控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及確保公司能夠履行付款責(zé)任，及時(shí)為公司的借貸和投資業(yè)務(wù)提供資金。保險(xiǎn)公司可以通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保持穩(wěn)定的存款基礎(chǔ)等方法來(lái)控制銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]賀宏.金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)核算方法及其對(duì)商業(yè)銀行投資組合的現(xiàn)在影響.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì):綜合版.2008(7).

篇4

[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)資金；投資風(fēng)險(xiǎn)；定位矩陣

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道分析

近年來(lái)，我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面不斷取得進(jìn)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道逐漸擴(kuò)寬，多元化資產(chǎn)配置的框架已經(jīng)初步形成。截至目前，保險(xiǎn)公司主要的資金運(yùn)用渠道可以分為：銀行存款、國(guó)債、金融債、企業(yè)債、基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施。

1.銀行存款

保險(xiǎn)資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國(guó)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2006年6月底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段。投資銀行存款，意味著保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來(lái)的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。

2.國(guó)債

國(guó)債是以國(guó)家信用為保證，政府為滿(mǎn)足其實(shí)現(xiàn)職能需要，平衡財(cái)政收支，實(shí)現(xiàn)貨幣政策功能，按市場(chǎng)機(jī)制籌集資金的一種方式。國(guó)債作為有相對(duì)可預(yù)測(cè)的固定收益的工具，種類(lèi)繁多，收益率、期限各有不同，符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性和收益性要求，特別是在安全性上優(yōu)于其他各類(lèi)資產(chǎn)，是保險(xiǎn)公司大規(guī)模資金投資的首選對(duì)象，始終在保險(xiǎn)資金的投資組合中占據(jù)著主體地位。截至2004年底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，國(guó)債為2651.7億元，占比為23.6%。

3.金融債券

金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了募集長(zhǎng)期資金，按照法律規(guī)定的程序和條件申請(qǐng)、發(fā)行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業(yè)銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類(lèi)企業(yè)債券，商業(yè)銀行發(fā)行的債券雖然帶有一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但我國(guó)金融債券的發(fā)行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎(chǔ)更偏向于國(guó)債。與此同時(shí)，與銀行協(xié)議存款相比，金融債券具有較好的流動(dòng)性，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)銀行協(xié)議存款具有較強(qiáng)的替代作用。截至2004年底，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協(xié)議存款、國(guó)債的資產(chǎn)類(lèi)別。

4.企業(yè)債券

企業(yè)債是國(guó)外保險(xiǎn)公司的重要投資品種，由于對(duì)發(fā)行的嚴(yán)格控制，中國(guó)企業(yè)債的規(guī)模較小，而且保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債受到很大的限制。雖然企業(yè)債占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的比例還很小，但從需求來(lái)看，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債的需求量很大。2003年6月3日，保監(jiān)會(huì)公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，拓寬了保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍；將保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券的比例由不超過(guò)總資產(chǎn)的10%提高到20%。該《辦法》的實(shí)施，在一定程度上緩解了長(zhǎng)期困擾保險(xiǎn)公司的可投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過(guò)低等問(wèn)題。

5.證券基金

1999年10月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金間接人市，2000年中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)多家保險(xiǎn)公司將投資基金占總資產(chǎn)的比例由5%提高至10%。基金的優(yōu)勢(shì)在于專(zhuān)家理財(cái)以及可以充分地分散化投資，避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于某一行業(yè)或地區(qū)，這對(duì)于一些中小規(guī)模的保險(xiǎn)公司具有一定的吸引力，在我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特定時(shí)期，對(duì)保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)起到了重要的作用。然而隨著保險(xiǎn)資金直接人市的放寬，一些具有較強(qiáng)投資管理能力的保險(xiǎn)公司，逐步調(diào)整投資基金的比例。保監(jiān)會(huì)最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險(xiǎn)公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。

6.股票

股票市場(chǎng)是國(guó)外保險(xiǎn)公司重要的投資渠道之一，美國(guó)2000年保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)中，股票為30%，歐洲部分國(guó)家保險(xiǎn)資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國(guó)保險(xiǎn)資金的股票直接投資與國(guó)外差別很大。2004年10月24日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合并實(shí)施《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國(guó)保險(xiǎn)資金首次獲準(zhǔn)直接投資股票市場(chǎng)。截至2006年6月底，保險(xiǎn)公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)。

7.基礎(chǔ)設(shè)施投資

2006年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富宣布，《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》即將出臺(tái)，意味著保險(xiǎn)業(yè)投資不動(dòng)產(chǎn)的渠道將被打開(kāi)。保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期性。具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般投資資金規(guī)模大、投資周期長(zhǎng)，與保險(xiǎn)負(fù)債特別是壽險(xiǎn)負(fù)債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，投資基礎(chǔ)設(shè)施的解禁，可以減輕保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)的投資壓力，減少其對(duì)利率性產(chǎn)品的過(guò)度依賴(lài)，同時(shí)以較低的投資成本分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因分析

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由政治、經(jīng)濟(jì)等全局性因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的所有投資品種產(chǎn)生不同程度的影響。

1.社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是一般性社會(huì)環(huán)境變動(dòng)對(duì)投資活動(dòng)帶來(lái)的直接或間接風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭(zhēng)、及其他政治動(dòng)蕩的影響，以及社會(huì)風(fēng)俗變動(dòng)、社會(huì)消費(fèi)觀念變化、社會(huì)不安定因素帶來(lái)的影響。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)投資活動(dòng)的影響范圍廣泛，影響效果復(fù)雜并具有長(zhǎng)期性。例如，“9.11”事件后，美國(guó)一些民眾減少或暫停長(zhǎng)期性理財(cái)活動(dòng)，使一些長(zhǎng)期產(chǎn)品需求量下降，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用的績(jī)效也由于變現(xiàn)壓力增大及資本市場(chǎng)低迷而受到牽連。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論上升還是下降，保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)對(duì)任何利率的異常變動(dòng)都十分敏感。當(dāng)利率上升時(shí)，一方面保險(xiǎn)公司的固定利息債券價(jià)值下跌，長(zhǎng)期資產(chǎn)大幅縮水；另一方面行業(yè)間替代效應(yīng)導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量萎縮，可運(yùn)用資金減少，而退保與保單貸款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流出加快，保險(xiǎn)公司甚至不得不折價(jià)銷(xiāo)售部分資產(chǎn)，使財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和盈利能力受到影響。當(dāng)利率下降時(shí)，雖然部分固定利息資產(chǎn)價(jià)值上升，但大量保單所有人會(huì)通過(guò)各種保單選擇權(quán)增加資金流入，保險(xiǎn)公司不得不購(gòu)人價(jià)格較高的資產(chǎn)，再加上到期資產(chǎn)和新增業(yè)務(wù)資金，保險(xiǎn)公司面臨較大的再投資壓力；與此同時(shí)，原有保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率如果過(guò)高，還有可能造成巨額的利差損。

3.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)于價(jià)格總水平變動(dòng)而引起的金融資產(chǎn)總購(gòu)買(mǎi)力變動(dòng)的可能性。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券等固定收益類(lèi)投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風(fēng)險(xiǎn)低于長(zhǎng)期投資；具有浮動(dòng)利率的中長(zhǎng)期債券由于加入了通貨膨脹補(bǔ)償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于不同商品價(jià)格變動(dòng)受通貨膨脹的影響程度不同，購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同股票的影響也會(huì)有差別。在某些行業(yè)，當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，上市公司的盈利可能會(huì)隨其產(chǎn)品價(jià)格的上漲而增加，并帶動(dòng)股價(jià)上漲，這有可能提高股票投資收益。4.匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要指由本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣之間的匯率變動(dòng)而引起的投資收益變動(dòng)的可能性。經(jīng)營(yíng)涉外業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司在接受?chē)?guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)、國(guó)際再保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)時(shí)，是以外幣為收費(fèi)幣種，因而必然承擔(dān)著匯率風(fēng)險(xiǎn)。影響匯率變動(dòng)的一般因素有各國(guó)政府的貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策以及國(guó)際市場(chǎng)上供給與需求的平衡，具體說(shuō)來(lái)包括國(guó)家黃金與硬通貨的儲(chǔ)備數(shù)額、國(guó)際貿(mào)易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況等等。所以當(dāng)投資者投資于外幣形式發(fā)行的有價(jià)金融證券時(shí)，除承受與本幣投資相同的風(fēng)險(xiǎn)外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風(fēng)險(xiǎn)。

5.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是證券市場(chǎng)因各種因素影響而引起的投資資產(chǎn)變動(dòng)帶來(lái)的不確定性，是對(duì)保險(xiǎn)公司影響最直接的經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。如經(jīng)濟(jì)周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場(chǎng)制度變化、投資者心理波動(dòng)、貨幣政策及財(cái)政政策調(diào)控措施等都會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的顯著特點(diǎn)是很難通過(guò)證券組合的策略來(lái)消除或者降低，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的難度較大，尤其是股市價(jià)格變化莫測(cè)，而風(fēng)險(xiǎn)一旦形成往往帶來(lái)嚴(yán)重?fù)p失，因此需要在投資過(guò)程中密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程，受具體的投資資產(chǎn)特性制約，與投資品種類(lèi)別、資產(chǎn)選擇方式、投資運(yùn)作流程密切相關(guān)。

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司因資產(chǎn)與負(fù)債的流動(dòng)性不一致，從而遭受損失的可能性。保險(xiǎn)公司為了滿(mǎn)足最低限度的賠償和給付及財(cái)務(wù)穩(wěn)定的需要，資產(chǎn)必須保證最低的變現(xiàn)力，否則將會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性負(fù)債超過(guò)流動(dòng)性資產(chǎn)，產(chǎn)生流動(dòng)性不足。當(dāng)現(xiàn)金不夠支付時(shí)就產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)就要以低價(jià)變賣(mài)一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場(chǎng)上臨時(shí)籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，從而給企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大小主要取決于二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)育程度和投資工具的流動(dòng)性。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是合同簽約者不能按事先約定履行其責(zé)任及義務(wù)的可能性。在投資活動(dòng)方面，如果保險(xiǎn)公司持有債券的發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況惡化，信用評(píng)級(jí)降低，則公司持有的相應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值將大幅下降；如果保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財(cái)務(wù)狀況的惡性反應(yīng)，非常嚴(yán)重時(shí)將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的償付能力受到極大的影響，甚至?xí)斐杀ｋU(xiǎn)公司的破產(chǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是管理者的投資政策不當(dāng)或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)信息缺乏、決策時(shí)間緊迫時(shí)，這一風(fēng)險(xiǎn)很可能發(fā)生，同時(shí)決策風(fēng)險(xiǎn)與決策者自身管理能力、管理經(jīng)驗(yàn)、洞察力等的局限也有很大關(guān)系。其二是行為風(fēng)險(xiǎn)，是指投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者的能力、道德、品行等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，行為風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致效率低下、專(zhuān)業(yè)判斷不足、甚至經(jīng)濟(jì)犯罪，造成難以彌補(bǔ)的損失。

三、建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別矩陣

為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，必須將投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因兩個(gè)方面結(jié)合起來(lái)，以便更準(zhǔn)確地定位風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。下面通過(guò)三個(gè)步驟，建立起保險(xiǎn)資金運(yùn)用過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)另U矩陣。

(一)在投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)管理中細(xì)化動(dòng)因

細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因，是各投資渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在要求。對(duì)不同投資渠道而言，帶來(lái)投資收益波動(dòng)、造成潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因是有所區(qū)別的。因此，各個(gè)投資渠道必須重點(diǎn)關(guān)注與本渠道關(guān)系密切的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等的變化，并對(duì)內(nèi)部實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施。

(二)在風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因的分析申明確渠道

在風(fēng)險(xiǎn)分析和量化過(guò)程中，明確某一特定風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因?qū)Ω鱾€(gè)投資渠道的影響，是進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)務(wù)要求。不同的資金運(yùn)用渠道，對(duì)操作者的知識(shí)結(jié)構(gòu)、交易技能提出了具體要求，風(fēng)險(xiǎn)控制的措施、方法也各有特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司投資部(或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司)的組織構(gòu)架通常也是按投資品種的不同來(lái)設(shè)置，以實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化的投資運(yùn)作。在這種現(xiàn)實(shí)情況下，將資金運(yùn)用渠道作為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要標(biāo)志，有利于明確風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)任，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的制度和政策，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。

(三)形成風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣

在上面兩步工作的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體的風(fēng)險(xiǎn)量化程度、現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)控制制度等，綜合得到保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣(見(jiàn)表1)。

橫向來(lái)看，表明了每一渠道可能引發(fā)損失的風(fēng)險(xiǎn)要素以及需要關(guān)注的程度，各投資業(yè)務(wù)部門(mén)依據(jù)此矩陣可以明確日常投資活動(dòng)中需要留意的風(fēng)險(xiǎn)事件，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的自我控制?？v向來(lái)看，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，公司整體層面的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)可以迅速定位受到影響較大的資產(chǎn)類(lèi)別，明確風(fēng)險(xiǎn)控制的范圍和重點(diǎn)，及早采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

篇5

    如果是為實(shí)現(xiàn)既定財(cái)務(wù)目標(biāo)，并可以有較為固定的保費(fèi)支出獲得保險(xiǎn)期間必要的保障而投保，收入又相對(duì)穩(wěn)定，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力卻較低，適宜投保分紅保險(xiǎn)。

    因?yàn)榧榷ǖ呢?cái)務(wù)目標(biāo)可能是養(yǎng)老或支付子女教育費(fèi)用，這些都要求投保行為必須安全可靠，投保資金不能承擔(dān)過(guò)多投資風(fēng)險(xiǎn)，又可以實(shí)現(xiàn)保值增值。分紅保險(xiǎn)使投保人可以通過(guò)紅利分配分享保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)成果，即便在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，對(duì)投保人的影響至多不過(guò)是無(wú)紅利可分，客戶(hù)根本無(wú)需分擔(dān)更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    穩(wěn)定的收入使客戶(hù)投保后可以按照傳統(tǒng)的交費(fèi)方式即定期定額交費(fèi)，獲得相應(yīng)的保險(xiǎn)保障。應(yīng)該說(shuō)，抗拒通貨膨脹及利率變動(dòng)帶來(lái)的資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)是分紅保險(xiǎn)紅利收益的最實(shí)際的意義所在。

    紅利不能當(dāng)養(yǎng)老金，但可以使您為養(yǎng)老購(gòu)買(mǎi)的保險(xiǎn)到您開(kāi)始養(yǎng)老時(shí)還物有所值；紅利不能以一當(dāng)十，但可以使您為子女出國(guó)留學(xué)準(zhǔn)備的資金到時(shí)還一樣夠用。

    收益當(dāng)先——須投連擔(dān)綱

    已有一部分較為穩(wěn)妥的資金安排，收入較為豐厚或有一定積蓄，具備承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力，較適宜投保投資連結(jié)產(chǎn)品。

    投資連結(jié)產(chǎn)品的突出特征是沒(méi)有保單預(yù)定利率的概念，保單的價(jià)值完全通過(guò)投資收益核算后的單位計(jì)價(jià)來(lái)體現(xiàn)，并可以設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)程度不同的投資組合賬戶(hù)。投資風(fēng)險(xiǎn)亦由客戶(hù)承擔(dān)，賬戶(hù)資金運(yùn)作成功，有可能獲得極高的回報(bào)；若投資不利，投保人也要承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，在選擇投連產(chǎn)品前要充分作好承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備。當(dāng)然，若既看中投連產(chǎn)品的投資收益性，又不愿承擔(dān)過(guò)高的投資風(fēng)險(xiǎn)，亦可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇風(fēng)險(xiǎn)程度較低的投資組合。

    以目前保險(xiǎn)資金的運(yùn)作渠道而言，投連產(chǎn)品賬戶(hù)基本上還是由低風(fēng)險(xiǎn)組合構(gòu)成。近期，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)了平安、新華、中宏三家壽險(xiǎn)公司的投連產(chǎn)品可以將投資于證券投資基金的比例提升至賬戶(hù)資金的100％。從1999年保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)投資于證券投資基金后的投資表現(xiàn)看，證券投資基金應(yīng)該屬于收益較高、風(fēng)險(xiǎn)較低的投資品種，此番投資比例變化無(wú)疑提高了投連產(chǎn)品獲取更高收益的可能性。但證券投資基金與變化起伏的股市聯(lián)系十分密切，從幾家公司的賬戶(hù)單位價(jià)格的漲跌亦能發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律，投保此類(lèi)產(chǎn)品必須保持長(zhǎng)線投資的心態(tài)。

    靈活投入——顯萬(wàn)能優(yōu)勢(shì)

    萬(wàn)能壽險(xiǎn)具有較高的保證收益及在交費(fèi)領(lǐng)取方面較大的靈活性特點(diǎn)。對(duì)于收入不十分穩(wěn)定，又正在規(guī)劃要求資金具備較高安全性的理財(cái)目標(biāo)（如養(yǎng)老、子女教育）的人士非常適宜。但投保后一定要注意自律，不要讓較為靈活的交費(fèi)與領(lǐng)取功能破壞了理財(cái)目標(biāo)的達(dá)成。