期貨投資的操作技巧精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇期貨投資的操作技巧，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

如今，股市一片大好，基金也一路飄紅，不少投資者在獲取豐厚收益的同時，逐漸發(fā)掘新的投資渠道，股指期貨也正慢慢被人們所關注。作為市場工具，期貨在發(fā)達國家一直倍受青睞，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)避險需求逐漸加大。經(jīng)過多年的規(guī)范整頓，以及期貨市場參與者的理性運作，更使得期貨市場在發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風險等方面發(fā)揮出重要的積極作用，同時在我國國民經(jīng)濟中的地位也日益增強。

最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠期交易發(fā)展而來，而現(xiàn)貨遠期交易是雙方口頭承諾在某一時間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。期貨這種既可以先買后賣，也可以先賣后買的雙向交易機制有利于順勢交易。不管市場是熊市還是牛市，投資者都可以根據(jù)自己對市場的看法進行交易，這種交易方式也逐漸成為新一類的投資工具。中國工商銀行網(wǎng)站作為國內(nèi)第一家為客戶提供全方位期貨資訊的金融門戶，其人性化的設計，使第一次登錄工行網(wǎng)站或剛剛投入期貨市場的客戶都可以輕松找到自己關注的各類資訊。

期貨頻道中的“期貨學苑”板塊是特別為期貨市場的初涉者提供投資技巧及投資經(jīng)驗參考的平臺，其內(nèi)容包括“期貨基本常識”“操作技巧”和“期市法規(guī)”，通過該欄目你不僅可以全方位的學習期貨市場的相關知識，而且也可以了解期貨豐富的交易方法及技巧，從而實現(xiàn)規(guī)避價格風險，獲取相對穩(wěn)健的收益。一般來說，相對成熟的期貨市場投資者更加關心的是如何及時掌握準確的期貨投資信息和新鮮的投資數(shù)據(jù)，同時更加期待瀏覽詳細的市場品種行情分析及投資指導。為滿足此類客戶的切實需求，“國內(nèi)及國際期貨行情”每日第一時間提供準確、詳盡的市場信息以及重大消息，掌握大盤動態(tài)變得輕松簡單、易如反掌。

近年來，期貨市場的繁榮為我們帶來了新的投資理念，如果你也想嘗試這種新的投資方式，足不出戶全方位把握投資方向，不妨到中國工商銀行網(wǎng)站的期貨頻道去一探究竟，了解詳盡的市場信息，制定行之有效的交易計劃，在期貨市場上大展身手！

篇2

你是否從未買過股票卻已心動?從未投資基金卻躍躍欲試?是否想在美元不斷貶值的年頭，利用外匯寶讓手中外幣資產(chǎn)盤活?抑或你希望自己對股指期貨、黃金期貨能找點感覺?

模擬大賽是個練兵場

網(wǎng)上的模擬大賽是個練兵場，雖然其中不乏高手，但大多數(shù)參與者都是新手上路。就好像高考前的模擬考試，既能讓考生熟悉各種題型，訓練應試反應能力，又能鍛煉考生的綜合能力和心理素質(zhì)。模擬考最重要的作用，其實還是讓你了解自己，發(fā)現(xiàn)自己的強項或弱項，發(fā)現(xiàn)自己的知識盲點。網(wǎng)絡模擬大賽的好處也是如此，它能讓你感受真實的市場環(huán)境，熟悉交易的方法和規(guī)則，并給出你與實戰(zhàn)同步的投資“業(yè)績”，讓你可以檢驗自己的投資理念、操作技巧以及對市場趨勢的判斷能力，從中總結(jié)經(jīng)驗教訓，琢磨和積累屬于你自己的投資心得。相信經(jīng)過一番練習，你將能更自信、更成熟老練地開始自己的投資生涯。

投資的成敗得失，除了理念與技巧，還取決于心態(tài)。這方面，模擬交易也能讓新手得到鍛煉。在參賽過程中，你能體驗到投資帶來的情緒波動。決策前的緊張、焦慮，上漲時的喜、興奮，下跌時的失落、懊喪……這種獨特的體驗，無疑有助于“新手”的成長，經(jīng)歷多了，你就會逐漸走向從容淡泊，培養(yǎng)一種獨立判斷能力，并在市場的漲漲跌跌中保持良好心態(tài)。由于模擬大賽畢竟是擬的投資，參與者并不會有任何經(jīng)濟上的損失，這也就能讓參與者心理上較為放松，比實際操作更放得開。

當然，模擬大賽與實戰(zhàn)操作還是有著某些區(qū)別的，例如，股市實戰(zhàn)中，買進賣出的指令往往會因故得不到執(zhí)行，比如，當買盤很大時未必買得進，而盤很大時未必能出。這種情況在漲跌停板時最為明顯。而模擬股市操作時，這種情況可能就不存在了。因此，模擬大賽更能讓參賽者“心想事成”。當然，也有一些相反的情況，為了讓賽事更熱鬧，有的炒股大賽會制定比較苛刻的規(guī)定，例如，持股數(shù)需達到幾個、倉位需要保持多少等，以免因市場處于弱市時，參賽選手都空倉以待，游戲就進行不下去了。這在股市實際操作時就不需要了。

值得一提的是，各種投資模擬大賽不僅是新手上路前的練習場，它還是高手脫穎而出的極佳機會。為什么那么多機構(gòu)熱衷于辦大賽，不惜用高額獎金吸引大眾參與?一方面，他們是通過活動做品牌影響力；另一方面，也不排除其挖掘一批投資高手網(wǎng)羅旗下的可能。而從投資者的角度講，不論是新手上路前的練習，還是高手自我價值的實現(xiàn)，投資模擬大賽都可一試。

以下我們就為讀者介紹一些近期正在開展中的各種模擬交易比賽，有興趣的投資者不妨選取一二參與其中。

中華基金高手挑戰(zhàn)賽

毫無疑問，開放式基金是現(xiàn)在最為紅火的投資產(chǎn)品之一。但如何選基金、如何建立基金組合對大部分投資者來說都是個難題。通過參加基金的模擬交易大賽，仿真式的交易機制，可以讓你提前對基金產(chǎn)品有著更多深入的認識，同時“組合式”的參賽方式，也可以提高你基金組合和配置的實際能力。

不過相對于模擬炒股大賽，基金的比賽比較少見。現(xiàn)在玖富理財網(wǎng)上的“中華基金高手挑戰(zhàn)賽”正在招募高手中。在這個比賽中，選手可以選擇投資包括股票型、混合型、債券型等基金。不過，基金配置組合數(shù)量不得少于3只基金，也不得多于5只基金。賬戶初始虛擬資金有50萬元。

選手排名每天都會更新，顯示凈值及人氣積分，但不顯示投資具體明細，每月進行單月收益和人氣評比。這里，人氣評比是指網(wǎng)友的投票、博客及論壇帖子的點擊和回復積分。當選手的資產(chǎn)收益率出現(xiàn)相同時，以選手人氣得分作為評選依據(jù)；如果人氣得分也一致，則由專家評委通過綜合評分進行排名。

這個比賽的特點在于除了面向個人還對機構(gòu)開放。個人組面向全體基金投資者。機構(gòu)組面向國內(nèi)各銀行、證券公司、基金公司、理財公司、保險公司等金融機構(gòu)。每個參賽機構(gòu)由不少于3人的專家團隊構(gòu)成。機構(gòu)組以收益率為排名依據(jù)，在全民賽中業(yè)績排名前10組和人氣排名前10組將進入精英賽階段。

這項比采用階段制，分成全民賽和精英賽兩個階段。2008年1月1日-4月30日為全民賽模擬基金投放，2008年5-月1日－6月30日為精英賽，全民賽最終將評選出個人組業(yè)績前200名和人氣前100名進入精英賽，前一階段的成績將帶入下一輪比賽中。

報名網(wǎng)址：win.省略/userpassport/index.aspx

“海通杯”黃金期貨實盤交易大賽

此項比賽要求參賽者必須完成期貨實名制開戶手續(xù)。客戶首筆入金不低于10萬元，原有已開戶交易的期貨客戶可以參加但大賽開始日前一天客戶權(quán)益不得低于10萬元。比賽期間參賽客戶黃金期貨交易手續(xù)費實行優(yōu)惠，統(tǒng)一為50元／手，當天平倉部分免收。交易保證金為合約價值的12％。

這項賽事的報名時間從2008年1月2日起。比賽時間為上海期貨交易所推出黃金期貨之日起為期60個交易日。想要參加的投資者可以采用現(xiàn)場報名，也可以選擇網(wǎng)上報名。現(xiàn)場報名地點為海通期貨有限公司、海通證券全國各營業(yè)部。網(wǎng)上報名網(wǎng)址有兩個。

海通期貨網(wǎng)址：省略

海通證券網(wǎng)址：省略

國泰君安模擬炒股

國泰君安在網(wǎng)上開設了模擬炒股平臺。這個平臺的特色在于分區(qū)比賽，大多針對在校學生。每個不同的賽區(qū)有各自的參賽規(guī)則、參時間，就連虛擬本金也各不相同。

例如首屆校內(nèi)網(wǎng)炒股大賽，本金10萬元。規(guī)定選手必須是校內(nèi)網(wǎng)成員，以郵箱地址注冊。參賽時間是2008年1月12日～3月12日。又如上證論壇炒股大賽，本金100萬元。參賽時間暫定為2008年3月26日～4月26日。許多學校都借助這個平臺舉辦校內(nèi)比賽，例如清華大學、中南財經(jīng)政法大學、華南師范大學等等。讓學生能了解股市操作，熟悉其中的規(guī)則。讓學生在參與實戰(zhàn)前了解自己，也讓理財?shù)挠^念滲透到學生中。

模擬炒股平臺為每位參賽選手開通了炒股個人主頁，以便讓參與者在自己的博客中向朋友展示自己的詳細炒股操作記錄。新增的個人業(yè)績報告功能，通過圖表方式能形象直觀地表現(xiàn)選手資產(chǎn)增幅與同期指數(shù)漲幅的對比，并引入段位制來對選手的連續(xù)贏利能力進行評價，想?yún)⒓拥脑捒梢酝ㄟ^bjhcg.省略/stock/login.asp報名，選擇適合自己的賽區(qū)。

多類型模擬平臺

也有一些網(wǎng)站提供較多類型的比賽，例如和訊網(wǎng)提供的虛擬投資平臺(sim.wayup.省略/)。里面包括了期指、股市、外匯的比賽。比賽的頻率也比較高，參與性比較強。在和訊網(wǎng)上注冊就可以獲得5萬元虛擬期指賬戶、1萬元虛擬股票賬戶、1萬美元虛擬外幣賬戶。

和訊上各類比賽的賽程各不相同，比如現(xiàn)階段舉行的是第63輪模擬炒股擂臺賽的初賽。

這個模擬炒股擂臺賽要求交易用戶必須是和訊注冊用戶。模擬交易用戶可以同時擁有2個股票賬戶，1個是模擬賬戶，初始模擬資金為]萬元虛擬資金，可以對該賬戶充值1元錢相當于1萬虛擬資金。如果報名參加模擬炒股系列賽，還可獲得比賽賬戶，初始100萬元虛擬資金，每輪比賽重新初始化。

篇3

1月9日，黃金期貨終能“破繭成蝶”，在投資者翹首以盼幾個月后，正式登陸金融投資產(chǎn)品的大舞臺。2008年的投資市場，也因黃金期貨的誕生而更添幾分熱鬧。對于投資理財新產(chǎn)品的黃金期貨，投資者固然不會放過讓自己收益水漲船高的大好時機，但是，投資者在瞄準高收益的同時，更不能忽視風險。

誕生在黃金價格水漲船高之際，黃金期貨可謂是撿了個好時辰。但是，與炒金和炒股相比，投資黃金期貨，除要了解黃金的基礎知識和走勢外，還需要了解期貨交易制度等影響因素。

杠桿交易

期貨交易以手為單位買賣，黃金期貨一般交易單位300克/手。由于黃金最小的變動價格是0.01元/克，每當行情上變動一個點就變動3元錢，漲跌幅度隨著不同情況發(fā)生不同的變化。

據(jù)了解，期貨都有1比10的杠桿特征，可以用少量資金投入得到大量回報，但同時風險也增加了。黃金期貨也不例外，盈利時收入可以擴大幾倍，但是當虧損發(fā)生時，如果風險控制不力，有可能投入的資金血本無歸。

保證金制度

為了嚴格控制風險，黃金期貨交易中設定了較高的保證金收取標準，最低交易保證金比例為合約價值的7%(上市交易初期暫定為9%)，通常期貨經(jīng)紀公司收取的保證金要高于交易所保證金比例的3%~5%。

投資者只需要交納少量的保證金，便可以與激動人心的黃金期貨一起舞動。以小博大，不失為一個良策。但是，隨著現(xiàn)貨黃金的不斷走高，還需要追加保證金。所以，倉位比較重的投資者需要防范因現(xiàn)貨價格上漲而帶來的補入大額保證金的風險。

強行平倉

與股票只能單向交易不同，黃金期貨既可以做多，也可以做空，預期黃金漲的時候可以低買高賣，預期黃金跌的時候可以高賣低補。但是，黃金期貨的強行平倉制度，加大了其投資風險。

據(jù)了解，黃金期貨在不同時期規(guī)定了比較嚴格的限倉比例和持倉限額規(guī)定。某一期貨合約交割月前第一月的最后一個交易日收盤后，自然人客戶該黃金期貨合約的持倉應當為0手。自交割月第一個交易日起，對自然人客戶的交割月份持倉直接由交易所執(zhí)行強行平倉。

黃金期貨投資在“強制平倉”制度下，一旦投資者大筆資金投入，而且在行情走勢的判斷上發(fā)生失誤，就會導致重大損失。

操作技巧

期貨交易的首要原則是做好資金管理，一般情況下疲態(tài)階段不超過10%，行情突破初期可增到50%，趨勢階段保持30%，黃金期貨也不例外，做好資金管理很關鍵。

另外，投資者要嚴格控制倉位。當行情疲態(tài)時宜觀望，或者小單進出，不宜重倉操作，以避免行情隨機波動中的頻繁止損。只有在突破關鍵技術位時才積極跟進。當做多時，出現(xiàn)金叉時可稍微加大倉位。

篇4

    股票市場的平穩(wěn)運行取決于做多與做空機制的協(xié)調(diào)發(fā)展,中國股票市場風險日益積累的重要原因之一就是,與做多機制相對應的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制,既是市場發(fā)展的需要,又具備了基本條件。

    一、中外股票市場做空機制比較

    做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制,是指投資者因?qū)φw股票市場或者某些個股的未來走向(包括短期和中長期)看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關的制度總和。

    國外特別是發(fā)達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制,通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應利潤的操作行為以及配套的相關制度,具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是,投資者(保證金空頭交易者)以部分現(xiàn)金或有價證券作擔保,委托賣出股票時由證券商貸給股票,到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中,融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率,即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中,投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約,其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望,即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下,投資者進行操作的動機主要是利用財務杠桿,尋求高賣低買的機會以獲利(保值也可以看作一種獲利),在被動性做空機制下,投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發(fā)生虧損(此時股票雖然沒有賣出,但已經(jīng)失去了進一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動機如何,做空機制實際上都起著降低市場風險的作用。

    中國股票市場的做空機制是不完善的,因為它只有被動性做空,沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險,做空投資者的資金處于閑置狀態(tài),資金增值的要求暫時無法實現(xiàn),因此,投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應的是,絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升,股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài),投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指,形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量,做空與做多難以形成良性的平衡關系,致使股票市場的風險不斷積聚。而且,股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡:

    首先,券商以及其他中介機構(gòu)傾向于誘導投資者積極做多,因為做空通常會導致價格下降、成交量和成交金額減少,相應地降低其傭金收入。

    其次,上市公司從總體上來說往往也有引導投資者做多的意愿,因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量,如配股和增發(fā)新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

    再次,管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向,因為股指的上升通常會被認為是國民經(jīng)濟形勢發(fā)展向好的體現(xiàn),股市的財富效應對經(jīng)濟發(fā)展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是,股市的持續(xù)上揚有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資,有利于國有股減持,有利于創(chuàng)業(yè)板的開設,等等。

    最后,股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅,對改善財政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

    由此可見,要維持中國股票市場的平穩(wěn)運行,降低市場風險,就需要改變目前單邊做多的市場機制,完善并強化做空機制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點,中長期要做好各種基礎性工作,適時推出股指期貨交易。

    二、構(gòu)建完整做空機制的可行性研究

    在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙,如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關法規(guī)嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風險及風險的擴散,維護金融市場的穩(wěn)健運行。然而,就股票市場的實際運行情況來看,不規(guī)范的信用交易一直存在,往往是監(jiān)管部門嚴加查處時收斂一些,風頭一過又重新活躍。因此,對信用交易與其采取堵還不如積極疏導。而且,就中國資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場發(fā)展的現(xiàn)實情況和未來需要來看,開展股票信用交易并以此為基礎在將來開設股指期貨交易的條件也已基本成熟;

    首先,廣大投資者的風險意識不斷強化,自我控制能力日趨提高,為開設股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當中相當一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇,心理承受能力較前幾年明顯提高,基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求,因為它可以滿足多種市場需要,投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種,也可以用它來為現(xiàn)貨交易進行保值。

    其次,管理層對市場監(jiān)管的方向已基本明確,手段也日益成熟,在可預見的時期內(nèi)股票市場的風險將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi),為開設股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看,監(jiān)管的重點集中于上市公司的規(guī)范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上,市場運行規(guī)范度較過去顯著提高,市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看,市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場的基本取向,從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場經(jīng)常性波動之中的被動情況,今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導致市場激烈動蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低,股市監(jiān)管的理性化為股票市場穩(wěn)健運行提供了制度上的保證,為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環(huán)境。

    再次,期貨市場的發(fā)展為開設股指期貨交易提供了基本的市場環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種,其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎,否則就有可能遭至失敗,甚至如過去開設的國債期貨一樣最后不得不關閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后,目前即將步入健康發(fā)展軌道,其積累的經(jīng)驗和教訓將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運行。

    最后,中國股票市場要與國際股票市場接軌,必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入wto,中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快,我們也必須未雨綢繆,盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式,以迅速提高我國廣大投資者特別是機構(gòu)投資者管理市場風險的能力。

    三、開展股票信用交易和股指期貨交易應采取的主要舉措

    第一,廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育,提高投資者的風險意識、風險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧,對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎教育,二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座,幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。

篇5

股票市場的平穩(wěn)運行取決于做多與做空機制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國股票市場風險日益積累的重要原因之一就是，與做多機制相對應的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制，既是市場發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場做空機制比較

做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制，是指投資者因?qū)φw股票市場或者某些個股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關的制度總和。

國外特別是發(fā)達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制，通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應利潤的操作行為以及配套的相關制度，具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現(xiàn)金或有價證券作擔保，委托賣出股票時由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下，投資者進行操作的動機主要是利用財務杠桿，尋求高賣低買的機會以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動性做空機制下，投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發(fā)生虧損（此時股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動機如何，做空機制實際上都起著降低市場風險的作用。

中國股票市場的做空機制是不完善的，因為它只有被動性做空，沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時無法實現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升，股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關系，致使股票市場的風險不斷積聚。而且，股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機構(gòu)傾向于誘導投資者積極做多，因為做空通常會導致價格下降、成交量和成交金額減少，相應地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來說往往也有引導投資者做多的意愿，因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因為股指的上升通常會被認為是國民經(jīng)濟形勢發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財富效應對經(jīng)濟發(fā)展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設，等等。

最后，股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅，對改善財政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見，要維持中國股票市場的平穩(wěn)運行，降低市場風險，就需要改變目前單邊做多的市場機制，完善并強化做空機制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點，中長期要做好各種基礎性工作，適時推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機制的可行性研究

在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關法規(guī)嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風險及風險的擴散，維護金融市場的穩(wěn)健運行。然而，就股票市場的實際運行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴加查處時收斂一些，風頭一過又重新活躍。因此，對信用交易與其采取堵還不如積極疏導。而且，就中國資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場發(fā)展的現(xiàn)實情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎在將來開設股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風險意識不斷強化，自我控制能力日趨提高，為開設股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當中相當一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求，因為它可以滿足多種市場需要，投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進行保值。

其次，管理層對市場監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預見的時期內(nèi)股票市場的風險將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開設股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點集中于上市公司的規(guī)范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上，市場運行規(guī)范度較過去顯著提高，市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場的基本取向，從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場經(jīng)常性波動之中的被動情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導致市場激烈動蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場穩(wěn)健運行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環(huán)境。

再次，期貨市場的發(fā)展為開設股指期貨交易提供了基本的市場環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種，其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設的國債期貨一樣最后不得不關閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗和教訓將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運行。

最后，中國股票市場要與國際股票市場接軌，必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機構(gòu)投資者管理市場風險的能力。

三、開展股票信用交易和股指期貨交易應采取的主要舉措

第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風險意識、風險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧，對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎教育，二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。