宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行精選(五篇)

序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、對外經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期

針對外貿(mào)外資的形勢，中央及時采取了加快出口退稅等應(yīng)對措施，鼓勵出口，我國外貿(mào)外資狀況得到了改善。前三季度進(jìn)出口總額同比增長18.3%，其中出口同比增長19.4%，且增速逐月有所加快，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差200億美元，同比增長22.6%。在上述各種因素拉動宏觀經(jīng)濟(jì)較快增長的同時，考察前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各項指標(biāo)，兩個明顯的信號尤為值得關(guān)注。

第一，民間投資明顯改變了往年緩慢增長的狀態(tài)，表現(xiàn)出較快的增長態(tài)勢。目前，在全社會固定資產(chǎn)投資中，民間投資規(guī)模幾乎與國有經(jīng)濟(jì)投資規(guī)模等量齊觀。與此同時，全社會投資增長對政府直接投資等刺激政策的依賴程度也在逐步降低。從2007年前三季度投資的資金來源看，即使國債投資保持零增長，全社會投資增長速度仍會高于去年。上述現(xiàn)象一方面說明積極的財政政策對社會投資的帶動作用日益明顯，另一方面也預(yù)示著民間自發(fā)的、更具市場經(jīng)濟(jì)色彩的投資力量，將在以后經(jīng)濟(jì)增長中扮演越來越重要的角色。

第二，近年來的結(jié)構(gòu)調(diào)整對2007年宏觀經(jīng)濟(jì)供給層面的改善發(fā)揮了重要作用。表現(xiàn)在：一是住宅、汽車等與居民生活關(guān)系密切的產(chǎn)業(yè)部門表現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的增長。2007年上半年，汽車工業(yè)對工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率為12.3%。交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)和電子通信設(shè)備制造業(yè)對工業(yè)增長的貢獻(xiàn)度均超過14%，居工業(yè)行業(yè)之首。二是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)部門取得明顯的快速增長。與此相對應(yīng)，前三季度工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長10%。工業(yè)產(chǎn)銷率為97.6%，同比提高0.41個百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，經(jīng)濟(jì)效益的提高，表明我國經(jīng)濟(jì)增長正在加速向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。

二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在一些困擾國民經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的問題

1、就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻。據(jù)有關(guān)部門估算，明年進(jìn)入勞動年齡的人口增加800萬人左右，與此同時，2002年末失業(yè)人員和國企下崗人員各有600萬人左右，農(nóng)村勞動力向城市轉(zhuǎn)移的規(guī)模越來越大。而有關(guān)分析顯示，2003年城市所增加的就業(yè)崗位很難超過800萬個。值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)以較快速度增長的同時，就業(yè)問題不僅沒有緩解，反而更加突出了。這一方面由于結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，資金、技術(shù)含量的提高，使產(chǎn)業(yè)吸納就業(yè)的數(shù)量相對減少；另一方面，隨著競爭的加劇、改革的深化，企業(yè)不斷裁員，就業(yè)總量的增長進(jìn)一步放緩。由此看來，就業(yè)問題在未來較長時期內(nèi)將是社會經(jīng)濟(jì)生活中的一個突出矛盾。

2、財政收入增幅回落，收支矛盾加大。前三季度財政收入同比增長10.9%，增幅回落13.3%；財政支出同比增長17.6%，增幅僅回落3.8個百分點(diǎn)。收入增長放緩，支出鋼性較大，財政收支矛盾突出。考慮到以往幾年打擊走私、加強(qiáng)稅收征管等措施在增加稅收上的功效難以長時間持續(xù)，以及當(dāng)前有效需求仍然不足、稅賦水平和財政收入的比重不宜提高過快等因素，今年財政收入增幅的回落有其必然性。同樣基于上述原因，未來一個時期內(nèi)，財政收入增幅很難有大幅攀升，如能保持略高于GDP增長率的水平，應(yīng)當(dāng)視為合理。

三、2008年GDP增長有望略高于2007年

2007年投資增幅較上年提高較大，預(yù)計明年將在今年的水平上逐步穩(wěn)定下來，今年城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級速率加快，預(yù)計明年消費(fèi)增幅將會保持穩(wěn)定，或略高于今年，根據(jù)有關(guān)國際經(jīng)濟(jì)組織的分析，明年國際經(jīng)濟(jì)形勢將保持溫和增長態(tài)勢。在這一背景下，考慮國內(nèi)出口退稅力度將有所減弱，今年出口基數(shù)較大等因素，明年出口增幅可能比今年有所降低。綜合各項分析，明年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍將保持今年以來的良好態(tài)勢，全年GDP增長有望略高于今年。但是，若想讓預(yù)期最終變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，還需采取得力措施，逐步化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的難題，使宏觀經(jīng)濟(jì)步入更為良性、協(xié)調(diào)的健康發(fā)展軌道。

首先，繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，保持宏觀經(jīng)濟(jì)適度快速增長。目前，內(nèi)需不足的問題還未得到根本的改善，宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長水平與潛在能力還有一定差距。如不維持適度快速的經(jīng)濟(jì)增長，就會產(chǎn)生諸如社會就業(yè)壓力加大、通貨緊縮趨勢加劇等困難。

其次，通過提高城鄉(xiāng)居民收入，達(dá)到既改善人民生活、又減緩?fù)ㄘ浘o縮壓力的雙重目的。通過調(diào)整農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使部分農(nóng)民從單純的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中轉(zhuǎn)移出來。利用近幾年城市化加速的有利時機(jī)，制定相應(yīng)政策，鼓勵農(nóng)村非農(nóng)產(chǎn)業(yè)和勞動力向城鎮(zhèn)加快轉(zhuǎn)移。同時應(yīng)增加國債資金中用于農(nóng)村建設(shè)的部分，加強(qiáng)農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從根本上為農(nóng)村居民收入的提高創(chuàng)造條件，要進(jìn)一步建立和完善社會保障體系，為生活困難人群提供基本的生活保障，發(fā)揮稅收杠桿的調(diào)節(jié)作用。

篇2

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行 潛在風(fēng)險

一、美國確定退出QE引發(fā)的外部金融風(fēng)險

金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國家為了防止經(jīng)濟(jì)下滑，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后推出了量化寬松貨幣政策，普遍通過長期低利率減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而走上了債務(wù)貨幣化的道路。自國際金融危機(jī)迄今，歐美發(fā)達(dá)國家已大大突破了歷史上任何一次危機(jī)所企及的政策寬松底線。一方面，美歐日等主要央行從2008年開始連續(xù)降息，近幾年來政策利率基本維持在近零水平，比上世紀(jì)90年代初平均低了三個百分點(diǎn)以上。另一方面，美歐日等央行接連推出QE等非常規(guī)貨幣政策，資產(chǎn)規(guī)模相比危機(jī)前大幅擴(kuò)張了2倍以上。如美國，資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張至目前的3萬億美元左右。盡管伴隨著歐債危機(jī)和美債上限等國際金融市場動蕩，新興市場的資本流向?qū)矣胁▌樱鼛啄陙碚w保持了資本流入。尤其是2012年下半年之后，新興市場的資本流入明顯加速。

2012年，全球新增貨幣供應(yīng)量超26萬億元人民幣，流入中國達(dá)10億美元，占比近一半。新興發(fā)展中國家的外匯儲備總量從約7500億美元，增至近去年底的7萬億美元左右，占比已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球儲備資產(chǎn)的50%，中國有近3.4萬億美元的儲備資產(chǎn)。為追逐人民幣利差和和匯差的雙重利益，金融市場上套利活動頻繁，推高了人民幣的被動升值。今年一季度新增外匯占款已超過1.2萬億，4月當(dāng)月新增外匯占款2943.54億元，維持高位。特別是今年4月人民幣兌美元匯率中間價已逼近6.1，創(chuàng)2005年匯改以來的新高，國內(nèi)巨量的資金加上外部市場對人民幣升值不切實(shí)際的預(yù)期，會導(dǎo)致境內(nèi)資產(chǎn)的價格不斷上漲，從而越來越遠(yuǎn)離基本面，這種資產(chǎn)價格短期內(nèi)的大幅上揚(yáng)，毫無疑問是無法持續(xù)的。

6月20日，伯南克在美聯(lián)儲例行議息會議上明確表示，美聯(lián)儲很可能在今年稍晚放緩資產(chǎn)購買，并于2014年年中結(jié)束量化寬松（QE）。這一表態(tài)立刻成為市場最大利空，全球股市、債市、大宗商品市場均大幅度下挫。QE結(jié)束讓市場對流動性收緊的預(yù)期變得比較明確。如果我們控制不力的話，將有大量的人民幣資產(chǎn)被兌換成外幣，到海外尋求預(yù)期的高回報。這種資金從大量涌入到迅速流出所帶來的巨幅刺激，恰恰是過去30年來發(fā)展中國家所反復(fù)面臨的來自于國際金融界的巨大沖擊。美元的強(qiáng)勢政策讓全球資產(chǎn)面臨重估，大規(guī)模的資金流動會帶來整個市場的波動。這種局面一旦形成，對中國經(jīng)濟(jì)的影響無疑極其巨大。

二、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)部風(fēng)險

（一）經(jīng)濟(jì)面臨減速風(fēng)險

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的形勢下，中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，明確2013年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)為7.5%。這個基調(diào)也明確了中央要下大力氣轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的決心，為下一步的發(fā)展打基礎(chǔ)。中國調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長速度，還有其深層次的原因。中國大致經(jīng)歷了由改革開放、社會主義市場經(jīng)濟(jì)地位的確立以及加入WTO的制度改革等一系列的紅利所帶來的三十年經(jīng)濟(jì)高速增長期。現(xiàn)階段的中國經(jīng)濟(jì)，正處于下行階段。并且隨著人口老齡化速度加快，人口轉(zhuǎn)變對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)將由人口紅利階段轉(zhuǎn)為人口負(fù)債階段。未來中國經(jīng)濟(jì)增長會因人口紅利趨于消失而減速。有專家預(yù)計，“十二五”時期將降至7.19%，“十三五”時期更是減為6.08%。”

今年5月份中國制造業(yè)PMI降至49.6%創(chuàng)下七個月新低，內(nèi)需走弱，外需疲弱等因素拉低PMI數(shù)據(jù)，總體來說，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏弱，會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)偏低，復(fù)蘇疲軟。2012 年以來，CPI 和PPI 一路下行。CPI差不多每個季度跌一個百分點(diǎn)，全年CPI 僅增長2.6%，遠(yuǎn)低于年初確定4% 的調(diào)控目標(biāo)。今年4月份CPI較上年同期上升2.4%，升幅高于3月份的2.1%，通貨膨脹數(shù)據(jù)相對溫和，但需求依然疲軟。PPI增長的波動更大，自2012年3 月份開始，連續(xù)9 個月負(fù)增長，而且跌幅較大。今年5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：4月份PPI同比下降2.6%，低于之前下降2.2%的市場預(yù)期；同時，這一數(shù)據(jù)也創(chuàng)下去年11月以來新低。至此，我國PPI同比漲幅已連續(xù)六個季度低迷，加上大宗商品持續(xù)暴跌、PMI數(shù)據(jù)反季節(jié)下跌，越來越多的分析機(jī)構(gòu)已開始警示制造業(yè)帶來的通縮風(fēng)險。未來一段時間的產(chǎn)能過剩問題將更加突出，這對PPI 和CPI 都構(gòu)成巨大的向下壓力。

各大投資機(jī)構(gòu)都下調(diào)了對中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，瑞銀把中國GDP增速預(yù)測下調(diào)至7.7%，摩根大通將增長預(yù)期下調(diào)至7.6%，匯豐下調(diào)至8.2%，渣打下調(diào)至7.7%。由此可見，2011 年以來經(jīng)濟(jì)增長速度的放慢是趨勢性的，我國經(jīng)濟(jì)這種慣性回落態(tài)勢已經(jīng)形成，這使得今年我國經(jīng)濟(jì)增速的不確定性增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)調(diào)整壓力加大，給完成7.5%左右目標(biāo)帶來較大挑戰(zhàn)。

（二）中國制造業(yè)風(fēng)險

中國的制造業(yè)在國際金融危機(jī)的沖擊下，內(nèi)憂外患。在國內(nèi)，制造業(yè)面臨三大壓力。第一，綜合成本上升壓力，隨著勞動力的比較優(yōu)勢下降，企業(yè)雇傭勞動力的成本上升，人力資本近二十年來的貢獻(xiàn)率較80年代水平有明顯下降。人民幣匯率波幅的擴(kuò)大使出口企業(yè)難以判斷匯率走勢，使得結(jié)算方式更復(fù)雜、風(fēng)險更大，增加企業(yè)換匯成本。中國企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)在全球209個國家和地區(qū)當(dāng)中大概排在第31位，重復(fù)課稅占利潤的84%。在生產(chǎn)綜合成本上升的巨大壓力下，中國制造企業(yè)又難以迅速提升產(chǎn)品附加值和產(chǎn)業(yè)競爭力，利潤率明顯偏低，甚至有“去制造業(yè)”的惡性循環(huán)傾向。第二，產(chǎn)能過剩壓力，中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)問題很突出，日前，產(chǎn)能過剩存在進(jìn)一步加劇的風(fēng)險，鋼鐵和水泥等傳統(tǒng)行業(yè)尤為明顯，風(fēng)電設(shè)備、多晶硅等新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了重復(fù)建設(shè)傾向，根據(jù)中國歐盟商會了名為《中國產(chǎn)能過剩研究》的報告，中國六大產(chǎn)能過剩核心產(chǎn)業(yè)集中于鋼鐵、鋁、水泥、化工、煉油、風(fēng)電設(shè)備制造。隨著PPI的趨勢性下降，產(chǎn)能過剩問題會越來越嚴(yán)重。最后，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級壓力，中國制造業(yè)對外技術(shù)依存度高，缺乏關(guān)鍵核心技術(shù)，被發(fā)達(dá)國家竭力固化在全球產(chǎn)業(yè)價值鏈的低端。企業(yè)核心技術(shù)研發(fā)投入嚴(yán)重不足，比如說去年微軟、英特爾的研發(fā)投入約為80億美元，而我國的信息產(chǎn)業(yè)，前100家相加起來的研發(fā)投資約為110億美元，差距非常大。

然而在國外，新興發(fā)展中國家憑借其人力成本、土地成本、原材料價格等要素成本優(yōu)勢加快承接中低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移，與中國外向型制造業(yè)形成“同質(zhì)競爭”。同時歐美國家在遭受金融危機(jī)重創(chuàng)后，認(rèn)識到了“去工業(yè)化”的危害，轉(zhuǎn)而提出“重回制造業(yè)時代”。美國政府2009年提出“再工業(yè)化”經(jīng)濟(jì)增長模式，推行“出口倍增計劃”；歐盟則提出“未來工廠項目”，實(shí)施制造業(yè)振興計劃。其“再工業(yè)化”主要集中在創(chuàng)新最活躍、附加值最高的產(chǎn)業(yè)，美國的頁巖油開發(fā)技術(shù)和3D打印技術(shù)都會對新興市場制造業(yè)帶來顛覆性的影響。這些充分表明，未來十年可能是發(fā)達(dá)國家搶占并控制高端制造業(yè)的十年，并由此堵截中國高端制造業(yè)的發(fā)展。

（三）政府債務(wù)引發(fā)的金融風(fēng)險

國際金融危機(jī)后的2008-2010年間，中國總體杠桿率上升了30個百分點(diǎn)。上一輪財政刺激計劃以及信貸寬松，相應(yīng)推升了政府部門和金融部門的杠桿率。國家審計署的數(shù)據(jù)稱，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共計10.7萬億元，約為當(dāng)年中國GDP的四分之一，未來三年將有4萬億的地方政府性債務(wù)到期。惠譽(yù)國際評級繼今年1月30日發(fā)出警告并調(diào)低本幣發(fā)行人違約評級至AA-后，4月9日又下調(diào)了中國本幣長期債務(wù)評級到A+。這意味著，中國的地方債問題已經(jīng)引起了國際金融市場的關(guān)注，并且開始拉低中國的信用評級，并抬高中國未來的國際融資成本。

中國政府債務(wù)擴(kuò)張背后的投資高度依賴是中國式債務(wù)風(fēng)險的根本邏輯。 數(shù)據(jù)顯示，改革開放30年中國年均9.9%的增長率，其中有60%左右?guī)缀醵际莵碜杂谕顿Y的貢獻(xiàn)率。可以說，高投資驅(qū)動著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長。數(shù)據(jù)顯示，2012年我國基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長14.6%，比2011年同比加快8.1個百分點(diǎn)，投資對GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到50.4%，投資驅(qū)動增長的趨勢越發(fā)明顯。2013年1月份前后，各地制定的今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)陸續(xù)公布。廣東省、江蘇省、山東省、天津市等省市都不約而同的調(diào)低了收入增長目標(biāo)，但地方政府投資沖動并未有所減退，又宣布了大手筆的重大項目投資計劃，這引發(fā)了外界對地方政府債務(wù)或再度膨脹的擔(dān)憂。與發(fā)達(dá)國家直接負(fù)債驅(qū)動模式不同，地方政府追求經(jīng)濟(jì)增長速度，投資于基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資，短期內(nèi)難見效益，導(dǎo)致短期內(nèi)很難償還本息，只有靠借新債還舊債維持債務(wù)循環(huán)，“投資―債務(wù)―信貸”正在形成一個相互加強(qiáng)的風(fēng)險循環(huán)。

（四）中國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險

世界金融危機(jī)期間，為配合經(jīng)濟(jì)刺激方案，銀行貸款增長率從2008年11月份開始大幅增長，2009全年新增貸款9.7萬億，為歷史最高水平。2009年至2010年期間，隨著政府大幅增加通過銀行融資的投資支出，中國經(jīng)歷了急速的信貸擴(kuò)張，信貸/GDP比重2009年迅速攀升到了24%，而M2/GDP更是達(dá)到180%，居全球之冠。這種對銀行信貸過份依賴的融資體制使借款人與放款人之間處于信息不對稱狀態(tài)，從而易導(dǎo)致“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”。新一輪全球流動性泛濫無疑將進(jìn)一步做大或做空新興市場資產(chǎn)泡沫，擾亂其信貸循環(huán)，加大銀行不良貸款等尾部風(fēng)險。

政府主導(dǎo)投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長，巨額信貸多半投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。這些項目多數(shù)以地方融資平臺為放貸對象，貸款資金使者卻是各級政府，地方政府隱形化地干預(yù)了銀行信貸，這就將財政風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁為了信貸風(fēng)險。然而，在政府主導(dǎo)銀行信貸的趨勢下，一些民營企業(yè)和小微企業(yè)很難獲得貸款，這也使得“影子銀行”聲名鵲起。包括以理財產(chǎn)品為代表的銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行類金融機(jī)構(gòu)和民間金融，規(guī)避了監(jiān)管層對信貸規(guī)模的監(jiān)控。這三種“影子銀行”的信貸規(guī)模簡單相加，到2012年末就達(dá)到約20萬億元，相當(dāng)于當(dāng)年GDP規(guī)模的一半。影子銀行的存在，易導(dǎo)致“金融脫媒”即資金的供給繞開商業(yè)銀行這個媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手里，造成資金的體外循環(huán)。這種金融脫媒造成了總體流動性寬松情景下的銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性貨幣短缺，給銀行業(yè)的發(fā)展帶來了沖擊。

另外，房地產(chǎn)業(yè)占據(jù)巨額的信貸資金，給金融機(jī)構(gòu)帶來了風(fēng)險。從2012年5月份后，為了保持經(jīng)濟(jì)增速，政府出臺了穩(wěn)增長政策，央行的貨幣政策明顯放松，但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得的支撐有限，房地產(chǎn)業(yè)卻提供了顯著的支持。去年1-6 月累計，房地產(chǎn)投資的資金來源僅增長5.8%，遠(yuǎn)低于去年同期20% 以上的高增長，資金供給明顯不足，但三季度后的形勢明顯改觀。7 月份流入房地產(chǎn)的資金明顯恢復(fù)，增長9.3%，8-10月連續(xù)三個月增幅高達(dá)20% 以上，多增的貨幣大部分仍然是流入房地產(chǎn)行業(yè)。以銀行貸款為例，前11個月新增3960 億元，其中流入房地產(chǎn)使房地產(chǎn)新增銀行貸款資金1832 億元，即近一半是流入房地產(chǎn)行業(yè)。隨著1―5月份全球流動性增強(qiáng)，人民幣不切實(shí)際的升值，導(dǎo)致包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價格巨幅上揚(yáng)。進(jìn)入今年二季度，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，美國結(jié)束QE的時間表逼近，逐利的國際資金外流，中國的房地產(chǎn)、證券等資產(chǎn)價格短期內(nèi)會有迅速下降的風(fēng)險，泡沫破裂。由此會造成包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及家庭的一系列負(fù)面影響，這種局面一旦形成，對中國經(jīng)濟(jì)的影響無疑極其巨大。

三、小結(jié)

篇3

關(guān)鍵詞:產(chǎn)品內(nèi)國際分工;成本優(yōu)勢;次貸危機(jī)

中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B 文章編號:100-4392（2008）11-0046-03

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正面臨著越來越大的宏觀運(yùn)行困境，尤其是經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險在逐漸加大。國家統(tǒng)計局公布的2008年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國規(guī)模以上工業(yè)利潤同比回落21.2個百分點(diǎn)，出口增速在9月份也出現(xiàn)了明顯下降，大量中小企業(yè)倒閉，在全球金融動蕩的背景下，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨著越來越大的衰退風(fēng)險。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度分析，導(dǎo)致我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困境的主要原因，源自于上世紀(jì)90年代以來產(chǎn)品內(nèi)國際分工和我國參與全球分工的方式，而美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，則直接導(dǎo)致了我國在產(chǎn)品內(nèi)國際分工模式下所積累的問題顯性化，同時加大了我國宏觀政策調(diào)控的困境。

一、產(chǎn)品內(nèi)國際分工對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的影響

上世紀(jì)90年代以來，由跨國公司主導(dǎo)的產(chǎn)品內(nèi)國際分工日益成為一種主要的國際分工方式。在這種分工方式下，跨國公司利用自身的資本、技術(shù)與管理優(yōu)勢，借助于FDI將產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家，從而充分利用了發(fā)展中國家的勞動力要素優(yōu)勢，再通過全球采購確保能源與原材料供應(yīng)，生產(chǎn)的產(chǎn)品借助于跨國公司的銷售網(wǎng)絡(luò)面向全球?qū)崿F(xiàn)銷售，全球資源在跨國公司主導(dǎo)的企業(yè)層面得到了最優(yōu)配置。由此，各國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制也發(fā)生了重要的變化，參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工的國家，其國內(nèi)總供給和總需求均不再單純地是國內(nèi)要素和國內(nèi)收入的函數(shù)。具體來說，一國的商品供給能力不再完全取決于由本國資源稟賦決定的實(shí)際產(chǎn)出能力，它可以通過全球化的采購實(shí)現(xiàn)本國在既定價格水平下的商品供給。同時，全球從事產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)可能屬于不同的國家，但產(chǎn)品最終都是利用跨國公司的品牌(如發(fā)展中國家企業(yè)大量從事貼牌生產(chǎn))和全球銷售網(wǎng)絡(luò)(如發(fā)達(dá)國家的知名零售商掌握了發(fā)展中國家大量勞動密集型產(chǎn)品的全球銷售)，面向世界市場進(jìn)行銷售。在這一背景下，某一國經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹之間的關(guān)系已非傳統(tǒng)意義上由該國的總供給與總需求之間的平衡情況來決定，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長帶來世界性的總需求規(guī)模擴(kuò)張超過全球資源的承受能力，會帶動全球性的物價上漲，而且這種上漲是所有參與全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)和全球分工的國家無法避免的，不同的經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹之間具有了更強(qiáng)的一致性特征。

這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的改變對于一個國家來講，既有積極的一面，也有消極的一面。具體到我國來看，參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工，一方面，使我國在國內(nèi)消費(fèi)需求不足，儲蓄率不斷上升，投資需求受到宏觀控制的情況下，借助于外部需求(出口)有效吸收國內(nèi)過剩儲蓄，確保我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了無通縮的均衡增長。另一方面，借助于引進(jìn)外資和進(jìn)口，我國也得以突破國內(nèi)技術(shù)與資源約束，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，并在物價穩(wěn)定基礎(chǔ)上保持了產(chǎn)出的持續(xù)增長。因此，2003-2007年間，充分利用國際市場，使我國在物價穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了對外貿(mào)易和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速增長，并極大地提升了我國綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力。但其不利的影響在于，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況將更多地取決于外部而非內(nèi)部因素，國際市場變化對我國宏觀經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生越來越大的影響，在發(fā)達(dá)國家掌握國際金融和貿(mào)易規(guī)則主導(dǎo)權(quán)情況下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險會進(jìn)一步加大，且我國對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力和調(diào)控有效性將受到不斷削弱

二、以低成本優(yōu)勢參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工削弱了我國抵御外部沖擊的能力

產(chǎn)品內(nèi)國際分工的出現(xiàn)為發(fā)展中國家通過參與簡單加工區(qū)段，在符合比較優(yōu)勢原理基礎(chǔ)上融入國際經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提供了可能。我國也正是借助于勞動力要素優(yōu)勢成為了全球最重要的制造業(yè)基地。

但與歐、美歷史上依靠原創(chuàng)型的技術(shù)創(chuàng)新確立制造業(yè)在全球霸主地位、日本等國20世紀(jì)60-80年代憑借管理創(chuàng)新和應(yīng)用技術(shù)創(chuàng)新快速提升制造業(yè)的國際競爭力不同，中國是在產(chǎn)品內(nèi)國際分工下，以加工組裝環(huán)節(jié)的低成本優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢承接國際制造業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)對外轉(zhuǎn)移，發(fā)展起來的國際制造業(yè)基地，其突出的特點(diǎn)是大多不擁有行業(yè)的核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)，處于全球價值鏈的最低端。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在為我國帶來經(jīng)濟(jì)增長奇跡的同時，也導(dǎo)致了我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行深層次的矛盾。

(一)導(dǎo)致了我國居民收入增長緩慢與最終消費(fèi)需求不足

從根本上來講，產(chǎn)品內(nèi)國際分工模式改變了全球資源配置的模式卻并沒有改變?nèi)蛞胤峙湓瓌t，具有稀缺性和壟斷性的知識、技術(shù)要素仍然是主導(dǎo)全球利益分配的因素，勞動力等過剩要素在全球價值分配中依然處于依附地位。因此，我國以勞動力要素優(yōu)勢參與全球分工的結(jié)果，是在貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大和貿(mào)易結(jié)構(gòu)改善的同時，在全球貿(mào)易中的利益卻沒有得到等比例的提升。這種要素分配比例的不均衡也同樣表現(xiàn)在國內(nèi):由于政府占據(jù)了大量經(jīng)濟(jì)資源配置權(quán)，且與勞動力的供應(yīng)相比，我國資本還處于相對稀缺狀態(tài)，因此，我國在全球化中所獲得的利益更多地是被政府和資本所有者(即企業(yè)主)獲得，勞動力過剩直接導(dǎo)致了勞動力要素收入被長期壓低，使我國出現(xiàn)了明顯的經(jīng)濟(jì)增長、貿(mào)易擴(kuò)張與居民收入水平變化之間的嚴(yán)重背離。從2003-2007年的數(shù)據(jù)看，我國政府的財政收入、企業(yè)利潤與城鎮(zhèn)居民收入的增長幅度之間的差距非常明顯(見下圖)。《中國企業(yè)競爭力報告（2007）――盈利能力與競爭力》中的數(shù)據(jù)也顯示，1990至2005年，我國勞動者報酬占GDP的比例從53.4%降至41.4%，下降12%;而同期營業(yè)余額占GDP比例從21.9%增加到29.6%。此外，稅收占GDP的比重也在逐步提高，由2002年的14.1%，提高到了2007年的19.8%。

勞動者報酬長期維持在低水平，居民收入增長過緩，直接影響我國的最終消費(fèi)需求，導(dǎo)致我國消費(fèi)水平持續(xù)徘徊在低位，最終消費(fèi)需求難以成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。2001年至2006年，我國最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率由65.1%下降到39.2%。

(二)使我國難以通過投資增長緩解高儲蓄帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力

開放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀均衡的前提是國內(nèi)投資和出口之和等于國內(nèi)儲蓄。理論上講，對于高儲蓄率國家，必須有相應(yīng)的投資或出口增長率來彌補(bǔ)國內(nèi)最終消費(fèi)的不足，以實(shí)現(xiàn)無通縮的均衡增長。而對于低儲蓄率國家，若不能有效壓縮國內(nèi)投資規(guī)模，則凈進(jìn)口(伴之以外匯儲備減少或資本內(nèi)流)可以使一國實(shí)現(xiàn)無通脹的均衡增長。

如前所述，以低成本優(yōu)勢參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工使我國勞動者報酬增長過于緩慢，在支出預(yù)期不斷增加的情況下，導(dǎo)致了我國居民強(qiáng)制性儲蓄的增長，而資本要素收益在分配中占據(jù)的比例上升，也導(dǎo)致了企業(yè)儲蓄的較快增長，因而，近些年我國的儲蓄率一直維持在較高的水平。理論上說，如果這部分新增儲蓄能由企業(yè)新增投資吸收，則我國出口增速就可大大放緩，外部失衡的壓力可以得以緩解。但現(xiàn)實(shí)情況卻非如此。我國參與全球產(chǎn)品內(nèi)分工的過程，實(shí)際上表現(xiàn)為長期依賴FDI實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)升級的過程，我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要由外資企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏領(lǐng)先技術(shù)，使其難以實(shí)現(xiàn)技術(shù)密集型的高附加值產(chǎn)業(yè)投資。所以，我國2003-2004年投資的快速增長，主要集中于一些鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)，普遍存在技術(shù)含量偏低，粗放式特征明顯，且重復(fù)投資問題比較嚴(yán)重，而且會加大我國能源與環(huán)境的壓力，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的消極影響遠(yuǎn)大于積極作用。因此，我國在國內(nèi)儲蓄率不斷上升的情況下，卻不得不同時壓縮國內(nèi)投資規(guī)模，難以通過投資增長緩解國內(nèi)高儲蓄引發(fā)的國內(nèi)資本與勞動力的過剩。

(三)參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工極大地提升了我國出口增速

在產(chǎn)品內(nèi)國際分工下，發(fā)達(dá)國家的跨國公司將生產(chǎn)與加工基地轉(zhuǎn)移至我國，使我國在已形成的勞動密集型產(chǎn)品優(yōu)勢基礎(chǔ)上，利用跨國公司的技術(shù)又形成了技術(shù)密集型產(chǎn)品的國際優(yōu)勢，同時借助于跨國公司的品牌、全球銷售渠道，成為全球制成品的主要供應(yīng)商，由此帶動了我國進(jìn)出口貿(mào)易的快速增長，出口成為緩解我國過剩儲蓄的有效途徑，并成為拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。

因此，以低成本優(yōu)勢參與全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)，雖然使我國消費(fèi)增長緩慢，且企業(yè)因缺乏技術(shù)支持難以實(shí)現(xiàn)有效投資，但卻使我國實(shí)現(xiàn)了全球要素優(yōu)勢的充分聚集，從而帶動了進(jìn)出口貿(mào)易的快速增長，以出口緩解國內(nèi)消費(fèi)與投資的不足，保持了既無通脹、又無通縮的經(jīng)濟(jì)高速增長。但其最終的結(jié)果是導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)對外依存度不斷提高。據(jù)國家統(tǒng)計局2008年8月初發(fā)表的經(jīng)濟(jì)述評稱，目前，我國經(jīng)濟(jì)的對外依存度已超過60%，外部沖擊對我國宏觀均衡的影響大大增強(qiáng)。

三、以低成本優(yōu)勢參與國際分工使我國難以獲得產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)

在產(chǎn)品內(nèi)國際分工模式下，一種產(chǎn)品不再是在某一國國內(nèi)完成其全部的價值增值過程，而是將產(chǎn)品價值鏈不斷細(xì)分并依據(jù)比較優(yōu)勢原則分散于不同的經(jīng)濟(jì)體。因此，產(chǎn)業(yè)的全球競爭優(yōu)勢不再體現(xiàn)為其生產(chǎn)的產(chǎn)品在國際市場的占有率，而主要反映在一國是否擁有構(gòu)建產(chǎn)業(yè)全球價值鏈的主導(dǎo)權(quán)或控制權(quán)。以技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)為例，發(fā)達(dá)國家可能不生產(chǎn)技術(shù)密集型產(chǎn)品，但憑借其擁有的核心技術(shù)，卻主導(dǎo)著全球生產(chǎn)鏈條的構(gòu)建并決定著產(chǎn)業(yè)的全球價值鏈或利益分配。相應(yīng)地，對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)來說，具有勞動力成本優(yōu)勢也并不意味著就可以獲得產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)。擁有知名品牌和全球銷售網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，自己并不需要從事產(chǎn)品的生產(chǎn)，通過外包伙伴的選擇和全球采購，卻在實(shí)際上控制著勞動密集型產(chǎn)業(yè)的全球生產(chǎn)鏈條，并獲得了產(chǎn)業(yè)鏈上最大的利益份額。

自上世紀(jì)90年代以來，我國利用自身的勞動力成本優(yōu)勢，通過產(chǎn)品內(nèi)國際分工，參與到了全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈條上的一個重要環(huán)節(jié)。但總體上看，無論技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，還是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，我國都沒有建立起相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)。從高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)看，我國大多是通過跨國公司的FDI發(fā)展起來的，所以，我國擁有了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但不擁有其核心技術(shù);生產(chǎn)并出口技術(shù)密集型產(chǎn)品，但并沒有獲得與技術(shù)密集型產(chǎn)品相匹配的高附加值。而從勞動密集型產(chǎn)業(yè)看，雖然長期以來一直是我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，但我國企業(yè)主要從事商品的生產(chǎn)，既沒有建立起自己的民族品牌，也沒有建立起中國自己的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，一些發(fā)達(dá)國家的零售業(yè)巨頭通過掌握全球的銷售渠道，對于我國的勞動密集型行業(yè)的控制與利潤侵蝕越來越明顯，從而使我國勞動密集型產(chǎn)業(yè)的利潤空間被不斷擠壓，所以，我國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)上也并未獲得真正的產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)。

由此可以看出，參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工，使我國在技術(shù)密集型產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品上均形成了巨大的生產(chǎn)和出口能力，但我國在這些產(chǎn)業(yè)上并沒有形成真正的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對發(fā)達(dá)國家仍然存在較大的依賴性，一旦我國原有的要素優(yōu)勢弱化或跨國公司基于其他因素重構(gòu)其全球產(chǎn)業(yè)鏈，就可能帶來我國大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)對外轉(zhuǎn)移，對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面帶來巨大的沖擊。此外，我國長期處于全球價值鏈低端，總體產(chǎn)業(yè)附加值偏低，企業(yè)利潤空間過小，也加大了我國產(chǎn)業(yè)的脆弱性，一旦價格或成本因素出現(xiàn)不利變動，就可能出現(xiàn)企業(yè)的大面積虧損。

綜上，我國參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工的結(jié)果是對外貿(mào)易依存度的不斷提高，形成了我國經(jīng)濟(jì)增長對外部市場的嚴(yán)重依賴，而以低成（下轉(zhuǎn)第19頁）（上接第48頁）本優(yōu)勢參與國際分工則導(dǎo)致了我國產(chǎn)業(yè)的脆弱性和國際收支的長期失衡。美國的次貸危機(jī)不僅使美國的國內(nèi)需求下降，歐盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長和內(nèi)部需求受其影響也出現(xiàn)了明顯下滑，全球最重要的兩大市場均出現(xiàn)需求下降，必然會影響中國出口的增速，從而對我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響;居民收入長期偏低又決定了國內(nèi)消費(fèi)短期內(nèi)很難有大幅度提升，無法替代出口成為拉動國內(nèi)增長的動力;而一旦出口下滑，消費(fèi)也沒有明顯增長，擴(kuò)大投資的風(fēng)險就更大。總之，我國目前在國際分工中的地位決定了我國的總需求更多地受到外部因素的影響，次貸危機(jī)導(dǎo)致的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長減速加大了我國經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。因此，從根本上解決當(dāng)前我國的宏觀經(jīng)濟(jì)困境，除采取必要的貨幣與財政政策刺激國內(nèi)需求增長外，更為重要的是應(yīng)逐步建立我國在各類產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)權(quán)。

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篇4

改革開放以來，我國逐步進(jìn)行計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌。這種體制變革導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的相應(yīng)變化，即由國家計劃對企業(yè)和各種經(jīng)濟(jì)單位的指令性、行政性調(diào)節(jié)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樵谑袌鲂畔⒂绊懴拢越?jīng)濟(jì)利益引導(dǎo)企業(yè)和個人進(jìn)行微觀決策的自動調(diào)節(jié)。在此情況下，價格、利潤、成本、收益、供給與需求的協(xié)調(diào)機(jī)制產(chǎn)生了，計劃機(jī)制逐漸讓位于市場機(jī)制。

隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)的周期性波動及其形成機(jī)制也發(fā)生了變化。在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)收縮都是由行政性的強(qiáng)啟動引起的，因而它往往導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大起大落；經(jīng)濟(jì)衰退一般都會帶來總體經(jīng)濟(jì)水平絕對量的下降，（注：在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國發(fā)生了五次經(jīng)濟(jì)周期波動：（1）1953～1957年；（2）1958～1962年；（3）1963～1968年；（4）1969～1972年；（5）1973～1976年。其中，第一、二、三次經(jīng)濟(jì)周期波動均出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長。）造成經(jīng)濟(jì)的重大破壞。而在1978年改革開放后的四次經(jīng)濟(jì)周期波動（1977～1981年；1982～1986年；1987～1990年；1991～1999年）中，則沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的負(fù)增長，屬增長型的經(jīng)濟(jì)衰退，即在經(jīng)濟(jì)增長率下降的最低點(diǎn)，其經(jīng)濟(jì)總量的絕對水平并不下降（見表1）。出現(xiàn)這一情況有客觀方面的因素，即改革初期我國仍處在短缺經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)下，市場制約的因素幾乎不存在，尚不可能出現(xiàn)大規(guī)模的生產(chǎn)過剩危機(jī)；另外，它與如下情況也有一定的關(guān)系，即隨著市場機(jī)制作用范圍的擴(kuò)大，我國已逐步采用了宏觀調(diào)控的反周期措施，從而使經(jīng)濟(jì)周期的波幅和波動系數(shù)縮小，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性增強(qiáng)。

表1中國GDP增長率的歷次波動

附圖

資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒1999》，北京：中國統(tǒng)計出版社，1999年版，第57頁。

然而，應(yīng)當(dāng)指出的是，由于我國實(shí)行的是漸進(jìn)式的經(jīng)濟(jì)改革，在較長的轉(zhuǎn)軌時期中存在著兩種體制因素并存的局面，這使我國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理體制仍然很不完善，一些市場化的調(diào)控手段難以一步到位，經(jīng)濟(jì)周期波動仍呈現(xiàn)明顯的“計劃同期”（注：即國有投資的擴(kuò)張與收縮成為周期波動的直接原因，經(jīng)濟(jì)周期為國家的集中計劃所推動。）的特征。

在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，統(tǒng)收統(tǒng)支的中央集權(quán)的資源配置方式表現(xiàn)為國家以向國有企業(yè)財政撥款的形式進(jìn)行投資。在這種投資方式下，企業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重依賴于國家，并具有爭奪國家投資的強(qiáng)烈沖動。因此，每次經(jīng)濟(jì)增長的啟動，一般都同時帶來經(jīng)濟(jì)的“過熱”，從而使經(jīng)濟(jì)周期帶有明顯的人為“計劃”推動的特點(diǎn)。在改革開放初期，這一情況幾乎沒有改變。自1978年改革開放以來，中國出現(xiàn)的幾次因經(jīng)濟(jì)“過熱”引起的經(jīng)濟(jì)大波動，均起因于國家投資的擴(kuò)張。其中，第一次經(jīng)濟(jì)大波動發(fā)生在剛剛進(jìn)入改革開放時期的1978年之后，它起因于計劃者的沖動，即在當(dāng)時確定了大量不切實(shí)際的建設(shè)項目。為了克服這次經(jīng)濟(jì)波動的后果，我國在20世紀(jì)70年代末、80年代初基本上處于經(jīng)濟(jì)調(diào)整時期。

第二次經(jīng)濟(jì)大波動始于1984年。該年年底，我國決定把預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資由財政撥款改為銀行貸款，并把部分投資項目的審批權(quán)下放。由于我國的“預(yù)算軟約束”是一種制度性的軟約束，它來源于計劃經(jīng)濟(jì)體制下的政府與國有企業(yè)的特殊產(chǎn)權(quán)關(guān)系。因此，在國家財政、國有銀行和國有企業(yè)三位一體的體制尚未根本改變的情況下，只是把國家投資的財政渠道改為銀行渠道，是不可能結(jié)束銀企之間在資金鏈條上的體制性“軟預(yù)算”約束狀態(tài)的。正因?yàn)槿绱耍诨窘ㄔO(shè)投資由撥款改為貸款后，便發(fā)生了銀行競發(fā)貸款、基本建設(shè)規(guī)模迅速擴(kuò)大、社會消費(fèi)需求膨脹、貨幣發(fā)行失控的情況。當(dāng)時，政府曾設(shè)想以“軟著陸”的方式緩解經(jīng)濟(jì)生活中日趨嚴(yán)重的供求失衡矛盾，但實(shí)際上財政、信貸“雙緊”政策幾度夭折，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)升溫，通貨膨脹不斷升級，并在后來演變?yōu)?988年8月爆發(fā)的搶購風(fēng)潮。這次由擴(kuò)張性貨幣政策引發(fā)的工業(yè)超高速增長，在遭遇資源制約后迅速滑落。它使我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)折，即此前的兩位數(shù)的高增長率和較低的通貨膨脹率已不復(fù)存在。當(dāng)年，通貨膨脹率第一次達(dá)到兩位數(shù)，這迫使國家于該年第四季度不得不實(shí)行緊縮的經(jīng)濟(jì)政策。在經(jīng)濟(jì)緊縮的情況下，國有投資率先回落。1989年非國有投資出現(xiàn)了改革開放以來的第一次回落，有人據(jù)此認(rèn)為，這是“中國農(nóng)村持續(xù)發(fā)展推動時代的轉(zhuǎn)折”。

在國家財政、國有銀行和國有企業(yè)三位一體的體制下，國家與企業(yè)間的預(yù)算關(guān)系必然使企業(yè)表現(xiàn)出對資金的旺盛需求，即所謂投資“饑渴癥”、與此同時，國有銀行也把向國有企業(yè)提供資金看成是義不容辭的責(zé)任，并把由此可能出現(xiàn)的壞賬寄希望于由國家的財政撥款沖抵，因而往往導(dǎo)致國有部門投資資金的無限供給。在20世紀(jì)80年代末、90年代初的調(diào)整期間，銀行的信貸規(guī)模受到控制，但它并沒有擋住又一次經(jīng)濟(jì)過熱的到來。發(fā)生于20世紀(jì)90年代初的第三次經(jīng)濟(jì)過熱主要是由社會集資規(guī)模的急劇擴(kuò)大和國有銀行資金大量以非貸款方式流出（銀行辦企業(yè)等）引起的。而在1991年下半年國家重新啟動國有投資（以比非國有部門高出10個百分點(diǎn)的增長率增長），并帶動非國有部門投資的增加（其中1993年的增長率高達(dá)72％）后，經(jīng)濟(jì)過熱很快形成（1992年和1993年，GDP增長率分別高達(dá)14.2％和13.5％）。1993年7月，政府不得不從減少國有投資入手，開始實(shí)行緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從而出現(xiàn)持續(xù)多年的經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。

以上情況表明，由于我國實(shí)行的是漸進(jìn)式的改革，在轉(zhuǎn)軌時期，舊體制因素仍廣泛存在。它們對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀調(diào)控方式仍產(chǎn)生著巨大的影響，這主要表現(xiàn)在：

1.國有投資的擴(kuò)張與收縮仍是經(jīng)濟(jì)周期波動的直接推動力。資料表明，在1979～1997年期間，我國實(shí)際投資增長與GNP的實(shí)際增長的相關(guān)系數(shù)高達(dá)79.5％，即GNP實(shí)際增長波動的近80％可用投資來解釋；名義投資與名義GNP的相關(guān)關(guān)系系數(shù)則高達(dá)99％，投資與經(jīng)濟(jì)增長的波動基本一致。（注：中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀課題組：《投資、周期波動與制度性緊縮效應(yīng)），載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第16～17頁。）而在經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)中，國有投資總是起著經(jīng)濟(jì)啟動和收縮的先導(dǎo)作用。在國有投資確實(shí)啟動了經(jīng)濟(jì)景氣時，非國有投資才會跟進(jìn)；在國有投資收縮從而結(jié)束了經(jīng)濟(jì)景氣時，非國有投資才會快速退出。

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計劃-財政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段過渡，未能解決預(yù)算軟約束的問題，即對國有部門投資資金的無限供給會通過信貸膨脹的形式表現(xiàn)出來。對于國有企業(yè)來說，使用國家的財政撥款與使用國有銀行的貸款并無本質(zhì)區(qū)別，資金來源渠道的改變并未形成對企業(yè)資金使用的硬約束。在此情況下，企業(yè)仍強(qiáng)烈地表現(xiàn)出“投資饑渴癥”，只不過是從爭奪財政撥款轉(zhuǎn)而表現(xiàn)為爭奪銀行貸款而已，而且，即使在銀行貸款的規(guī)模受到國家的硬性限制時，企業(yè)也會力圖通過其他形式籌資，如銀行辦企業(yè)、企業(yè)非法集資等。而一旦經(jīng)濟(jì)過熱難以為繼時，國家只能采取強(qiáng)制性的緊縮措施來控制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而造成經(jīng)濟(jì)的劇烈震蕩。

3.經(jīng)濟(jì)中的“軟預(yù)算”約束源于政府與國有企業(yè)的特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，因此，只要企業(yè)歸國家所有，企業(yè)的經(jīng)營損益就最終仍由國家承擔(dān)。當(dāng)企業(yè)的資金來源于財政撥款時，企業(yè)的經(jīng)營損益直接由國家財政承擔(dān)；當(dāng)企業(yè)的資金來源于國有銀行的貸款時，企業(yè)的經(jīng)營損益通過國有銀行這一中間環(huán)節(jié)間接地由國家財政承擔(dān)。正是由于這種“軟預(yù)算”約束，造成國有企業(yè)仍然缺乏競爭性和經(jīng)營效益。這從國有企業(yè)的高額微觀負(fù)債可以明顯看到。1980年，國有企業(yè)的負(fù)債率為18.7％，到1994年，對12.39萬戶國有企業(yè)（含商業(yè)、金融業(yè)）清產(chǎn)核資，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75.05％，若扣除實(shí)際損失掛賬，則高達(dá)83.3％。1995年國有企業(yè)虧損與贏利基本持平，到1997年，虧損則比贏利高出近1倍，國有企業(yè)基本上喪失了償債能力。據(jù)工商銀行調(diào)查，1989～1996年共受理破產(chǎn)案8138件，其中后兩年為5128件，占受理總數(shù)的63％，在破產(chǎn)加速后，銀行的虧損率達(dá)85.1％。（注：中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀課題組：《投資、周期波動與制度性緊縮效應(yīng)》，載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第19頁。）在此情況下，國家財政不僅必須（如通過發(fā)行特別國債）補(bǔ)充國有銀行的資本金，而且要承擔(dān)國有企業(yè)高負(fù)債導(dǎo)致的國有銀行的壞賬損失，國家成了潛在的國有企業(yè)債務(wù)的最終承擔(dān)者。也就是說，國有企業(yè)的微觀負(fù)債最終總是要轉(zhuǎn)化為政府的宏觀負(fù)債的。很顯然，宏觀經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)運(yùn)行，宏觀經(jīng)濟(jì)政策能否奏效，不僅取決于宏觀政策本身，而且還需要微觀層次的制度保證，即企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的明晰化。

1998年以來我國宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)折及其效應(yīng)

如上所述，由于轉(zhuǎn)軌時期存在著兩種體制因素并存的局面，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理在從傳統(tǒng)的直接調(diào)控走向通過市場中介的間接調(diào)控的過程并不順利，特別是國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的滯后，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計劃-財政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段的過渡也受到嚴(yán)重的障礙。更為引人關(guān)注的是，在1998年以后，我國宏觀調(diào)控政策的走向甚至發(fā)生了重大的逆向轉(zhuǎn)折，即通過發(fā)行長期國債，增加對國有部門的投資，重新強(qiáng)化了國家主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素。

1997年7月爆發(fā)的東亞金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)造成重大的沖擊，也給我國經(jīng)濟(jì)帶來一定的影響。但應(yīng)當(dāng)指出的是，由于我國的資本市場和貨幣市場尚未開放，這種影響主要表現(xiàn)在對外貿(mào)易方面（1998年，我國外貿(mào)的增長速度明顯放慢，并于該年5月曾出現(xiàn)負(fù)增長）。因此，客觀而論，我國之所以在1998年采取高強(qiáng)度的擴(kuò)張性的財政政策，其主要原因還在于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢。

自1993年7月實(shí)行緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策后，我國經(jīng)濟(jì)的增長率一路下滑。1993～1997年，GDP的增長率分別為13.5％、12.6％、10.5％、9.6％和8.8％，而且，這種下滑趨勢在繼續(xù)（1998年和1999年分別為7.8％和7.1％）。在市場長期疲軟的情況下，企業(yè)的兼并、破產(chǎn)加劇，失業(yè)人數(shù)劇增，國有企業(yè)下崗分流的人員每年約達(dá)1000余萬人。與此同時，由于制度環(huán)境和經(jīng)濟(jì)形勢的制約，旨在刺激經(jīng)濟(jì)增長的密集運(yùn)用的貨幣政策的效果不佳。自1996年5月之后的兩年多時間里，中央銀行多次降低存、貸款利率，并在1998年初采取了取消國有商業(yè)銀行的貸款限額控制（改行資產(chǎn)負(fù)債比例管理和風(fēng)險管理）、降低準(zhǔn)備金率、頒布積極實(shí)行貸款支持的指導(dǎo)意見等措施。但所有這些措施都沒有產(chǎn)生明顯的政策效果，經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢依然。很明顯，貨幣政策的操作余地已相當(dāng)狹小。

在此情況下，我國從1998年開始實(shí)行連續(xù)數(shù)年的擴(kuò)張性的財政政策。1998～2002年，我國共發(fā)行長期國債6500億元（注：②這一數(shù)字尚不包括用于臨時財政支出的特殊國債。例如，1998年，為了提高國有銀行的資本充足率，國家一次就發(fā)行了2700億元的特別國債。）（各年的數(shù)額分別為：1000億元、1100億元、1500億元、1500億元和1400億元），用于安排國債投資項目。這種超高強(qiáng)度的擴(kuò)張性財政政策帶來了多方面的不同效應(yīng)。

1.擴(kuò)張性財政政策的成效

應(yīng)當(dāng)肯定，在遭遇亞洲金融危機(jī)的沖擊和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長滑坡的情況下，我國有必要采取擴(kuò)張性的財政政策，而且也取得了多方面的成效。

首先，較大規(guī)模地擴(kuò)大了投資需求，從而遏制了經(jīng)濟(jì)增長速度下滑的局面，拉動了經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展。據(jù)有關(guān)部門測算，國債投資對GDP增長率的拉動，1998年為1.5個百分點(diǎn)，1999年為2個百分點(diǎn)，2000年為1.7個百分點(diǎn)，2001年為1.67個百分點(diǎn)左右。按照這個比例計算，1998～2001年，國債投資對經(jīng)濟(jì)的拉動在各年GDP總量中所占的比重分別為：20％、28％、21％和20％。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國經(jīng)濟(jì)時報》，2002年6月22日。）在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨緊、國內(nèi)市場疲軟的情況下，這對于保持我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長無疑是必要的。

其次，國債投資建成了一批重大基礎(chǔ)設(shè)施項目，緩解了長期以來基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后而引起的對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約。其中，在國債投資的支持下，我國對大江、大河、大湖進(jìn)行了大規(guī)模的堤防工程建設(shè)和水毀工程修復(fù)。僅在1998～2003年3年中，全國共完成堤防加固16369公里，完成江河控制性樞紐工程25個、病險水庫除險加固工程75項、蓄滯洪區(qū)安全區(qū)建設(shè)22個，并拓展節(jié)水灌溉面積6500萬畝。這些工程已在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮實(shí)際效用。在改善交通運(yùn)輸條件方面，1998年以來的3年中是我國公路、鐵路、民航建設(shè)發(fā)展最快的歷史時期。在這一時期中，公路新增通車?yán)锍碳s17.4萬公里（其中新增高速公路10230公里），使我國公路總里程達(dá)140萬公里（其中高速公路為1.5萬公里），鐵路新增長度2070公里（其中復(fù)線里程586公里），水運(yùn)航線、民航機(jī)場建設(shè)等也完成了一批新的工程項目。此外，糧食倉儲設(shè)施、農(nóng)村供電設(shè)施、城市基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境和生態(tài)保護(hù)等方面的建設(shè)，也取得重大進(jìn)展。

最后，部分國債資金被用于改革成本的支付。例如，在1998年增發(fā)長期國債后，預(yù)算中原準(zhǔn)備用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的部分資金，被用于國有企業(yè)下崗職工基本生活費(fèi)的保障和離退休人員養(yǎng)老金的發(fā)放等。該年發(fā)行的高達(dá)2700億元的特別國債，則被用于充實(shí)國有獨(dú)資銀行的資本金。這些均屬于改革成本的支付，它對于緩解改革風(fēng)險、保持社會安定以及進(jìn)一步深化體制改革都有一定的作用。

2.擴(kuò)張性財政政策導(dǎo)致轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中某些舊體制因素的復(fù)歸

擴(kuò)張性的財政政策也有明顯的負(fù)效應(yīng)。這種負(fù)效應(yīng)是多方面的。這里我們首先要分析的是擴(kuò)張性財政政策對經(jīng)濟(jì)體制改革的負(fù)效應(yīng)，即它重新強(qiáng)化了國家對經(jīng)濟(jì)的壟斷和控制，甚至在某些方面導(dǎo)致舊體制因素的復(fù)歸。

其一，強(qiáng)化了一些部門的壟斷趨勢和國家機(jī)關(guān)的行政控制。

傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)是一種國家壟斷和政府控制的經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)改革的基本取向就在于不斷打破國家的經(jīng)濟(jì)壟斷和放松政府對經(jīng)濟(jì)的控制，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的市場化和活躍經(jīng)濟(jì)主體之間的平等競爭。然而，執(zhí)行凱恩斯主義的擴(kuò)張性財政政策，使國家成為主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長的主體，是與市場經(jīng)濟(jì)配置資源的方向相悖的；特別是國債投資主要用于基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)部門，更強(qiáng)化了國家對這些部門的壟斷性控制，并進(jìn)而強(qiáng)化了整個國家的行政壟斷和直接管理。在推動擴(kuò)張性財政政策過程中，我國出現(xiàn)了行政控制明顯加強(qiáng)的趨向。例如，在糧棉購銷體制改革后，由于個別地方出現(xiàn)搶購現(xiàn)象，國家曾經(jīng)又恢復(fù)了對糧食和棉花的收購體制，取締和禁絕私商的相關(guān)活動，由糧食部門和供銷社壟斷糧食和棉花的經(jīng)營；當(dāng)一些產(chǎn)業(yè)部門出現(xiàn)生產(chǎn)能力過剩時，價格的下跌本是正常現(xiàn)象，但國家在此情況下不是通過鼓勵正常競爭促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步，而是倡導(dǎo)搞所謂行業(yè)“自律價格”，實(shí)際上是想通過價格卡特爾來抑制競爭，等等。

壟斷的加強(qiáng)除了強(qiáng)化政府部門的行政控制外，還造就了一個龐大的既得利益集團(tuán)。如在電力、通訊、鐵路、民航等部門，這種利益集團(tuán)往往依仗對國家經(jīng)濟(jì)資源的實(shí)際占有，千方百計地阻止民間資本的進(jìn)入；它們畫地為牢，排斥競爭，阻礙要素的自由流動，以謀求自身利益的最大化，不惜損害社會和公眾的利益。壟斷會扭曲資源的有效配置，從而造成壟斷租金：一是通過壟斷價格體現(xiàn)出來的社會福利損失，二是行業(yè)壟斷部門巧立名目非法收取各項費(fèi)用，將自身低效運(yùn)行的成本和發(fā)展投資的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁給廣大消費(fèi)者。根據(jù)一些人的研究，1985～1996年，我國壟斷行業(yè)勞動生產(chǎn)率的增長率大大低于全國的平均水平，而同期內(nèi)壟斷行業(yè)職工的平均工資卻大大高于全國職工的平均工資水平。1995～1999年期間，我國電力行業(yè)每個職工比其他行業(yè)職工多收入14294元，平均每年多收入2859元，該行業(yè)每年平均多支出的工資額為79.1億元。1996年，在壟斷行業(yè)的價格與1985年相比有大幅度上漲，而且上漲幅度大大高于通貨膨脹率的情況下，我國電力工業(yè)的資金利稅率卻僅為7.33％，與1985年相比下降了54.58％。鐵路運(yùn)輸虧損13.8億元，與1985年贏利64億元相比，減利120％。市話虧損35.6億元。郵政虧損70億元。（注：過勇、胡鞍鋼：《不可低估行政壟斷造成的經(jīng)濟(jì)損失》，載《中國經(jīng)濟(jì)時報》，2002年7月13日。）由于壟斷行業(yè)上繳的利潤中包括了政府從國有投資中應(yīng)得的回報、政府給予國有企業(yè)的大量補(bǔ)貼以及所得稅返還、減免等優(yōu)惠，因此，壟斷行業(yè)多年來不僅耗散了本行業(yè)的巨額租金，而且也耗費(fèi)了大量國家本應(yīng)得到的財政收入。

事實(shí)表明，壟斷的加強(qiáng)正在成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重大因素。當(dāng)前，大部分被用于擴(kuò)充國有經(jīng)濟(jì)的國債投資，實(shí)際上是民間資本轉(zhuǎn)化而來的，這部分投資的增加直接削弱了民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而當(dāng)國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展加劇了經(jīng)濟(jì)的壟斷時，壟斷部門的尋租活動又必然阻滯整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在轉(zhuǎn)軌過程中，在市場經(jīng)濟(jì)體系已初步確立的情況下，行政壟斷的加強(qiáng)一方面表明國家計劃經(jīng)濟(jì)權(quán)力的擴(kuò)張，另一方面則意味著壟斷部門市場經(jīng)濟(jì)利益沖動的加劇，它實(shí)際上是這二者的結(jié)合。在此情況下，壟斷行業(yè)的企業(yè)往往通過制定壟斷價格，或依仗其壟斷地位巧立名目收取各種費(fèi)用，最大限度地謀求本單位的經(jīng)濟(jì)利益，尋找并耗散其壟斷租金。據(jù)2001年11月末的統(tǒng)計數(shù)字，國有企業(yè)贏利的82.6％集中于22家企業(yè)大戶，其中，中國石油、中國移動、中國電信、中海油、國家電力公司五家企業(yè)的贏利合計占重點(diǎn)企業(yè)贏利總額的58％。（注：楊繼繩：《凱思斯依賴癥》，載《中國經(jīng)濟(jì)時報》，2002年6月22日。）有人擔(dān)心，在當(dāng)前的情況下，長期推行凱恩斯主義的擴(kuò)張性財政政策，有可能使中國經(jīng)濟(jì)集計劃經(jīng)濟(jì)與市場經(jīng)濟(jì)二者的弊端。這種擔(dān)心或許不是沒有道理的。

其二，過分倚重財政擴(kuò)張強(qiáng)化了轉(zhuǎn)軌時期中金融市場的集中和行政控制，使信貸資金進(jìn)一步集中流向國有部門。

金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)中樞。在新經(jīng)濟(jì)自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)對凱恩斯主義進(jìn)行全面批判后，西方國家已逐漸擺脫在刺激經(jīng)濟(jì)增長中對擴(kuò)張性財政政策的倚重，轉(zhuǎn)而著重通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量來保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。我國在實(shí)行以分稅制為基礎(chǔ)的分級財政后.也較好地處理了政府與企業(yè)、中央與地方的兩大基本經(jīng)濟(jì)關(guān)系，從而使宏觀經(jīng)濟(jì)管理逐漸由傳統(tǒng)的直接控制轉(zhuǎn)為政府通過市場中介而進(jìn)行的間接調(diào)控。在此情況下，提高金融調(diào)節(jié)在宏觀調(diào)控中的地位和作用本應(yīng)是實(shí)現(xiàn)市場化的一個重要方面。然而，在國債投資日增、財政亦字?jǐn)U大和銀行不良貸款數(shù)額巨大的情況下，金融風(fēng)險的積累不能不引起人們的嚴(yán)重關(guān)注，加之人們對行政控制仍心存依戀，因而在金融運(yùn)作方式和監(jiān)管方式上出現(xiàn)了集中的行政控制的強(qiáng)化。（1）金融發(fā)展出現(xiàn)了某種縱向一體化的傾向。例如，貸款權(quán)的上收，（注：1998年，在配合國債投資擴(kuò)大信貸發(fā)放的同時，信貸也明顯向國家銀行集中，國有獨(dú)資商業(yè)銀行的貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重明顯上升。該年1～11月，國家銀行貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重達(dá)78.5％，比上年同期高7.7個百分點(diǎn)，為近4年來的最高值。）城市合作銀行的合并，關(guān)閉產(chǎn)權(quán)交易中心，取消場外交易等等。（2）經(jīng)濟(jì)啟動主要依靠增發(fā)國債和銀行的間接融資，一些限制性安排和歧視性政策仍然存在并得到強(qiáng)化，中小企業(yè)（特別是非國有企業(yè)）缺乏相應(yīng)的融資渠道。為了刺激投資，1998年在不到9個月時間里連續(xù)三次下調(diào)存貸款利率，并放寬了利率浮動的幅度。三次下調(diào)利率使貸款利率共平均降低了2.22個百分點(diǎn)，由此減輕企業(yè)（主要是國有大企業(yè)）利息支出600億元以上，降低國債利息負(fù)擔(dān)300億～400億元。然而，對利率浮動的規(guī)定卻對中小企業(yè)存在明顯的歧視，即規(guī)定商業(yè)銀行、城市信用社對小企業(yè)的貸款利率上浮幅度由現(xiàn)行的10％擴(kuò)大為20％，最低下浮幅度10％不變。農(nóng)村信用社貸款利率最高上浮幅度由現(xiàn)行的40％擴(kuò)大為50％。（注：中國人民銀行研究局課題組：《中國貨幣政策分析》，載《經(jīng)濟(jì)研究》，1999年第3期，第28頁。）很顯然，關(guān)于利率浮動幅度的規(guī)定對中小企業(yè)（主要是非國有企業(yè)）的融資是不利的。與此同時，民間金融仍基本上處于非法地位，這更使非國有經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)缺乏相應(yīng)的融資渠道。金融控制的加強(qiáng)和金融政策的進(jìn)一步傾斜使信貸資金更加集中投向國有部門，從而進(jìn)一步強(qiáng)化了國有企業(yè)（特別是國有大企業(yè)）的壟斷地位。

3.擴(kuò)張性財政政策給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的隱患

擴(kuò)張性的財政政策不僅強(qiáng)化了國家的行政壟斷，導(dǎo)致了某些方面舊體制因素的復(fù)歸，而且也給正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重的隱患。

擴(kuò)張性財政政策的一個直接后果就是導(dǎo)致財政赤字的迅速膨脹。1997年，我國的財政赤字為582.42億元。而在1998～2001年期間，各年的財政赤字則分別達(dá)到922.23億元、1743.59億元、2491.27億元和2598億元，年增長率分別為58.34％、89.06％、42.88％和4.28％。2001年的財政赤字為1997年的4.2倍。2002年的財政預(yù)算赤字更達(dá)3098億元，比上年增長19.25％，并首次突破占GDP3％的國際警戒線。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國經(jīng)濟(jì)時報》，2002年6月22日。）

由于國債資金主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，過長的回收周期和過低的投資收益率導(dǎo)致短期內(nèi)難以獲得投資收益，這就往往導(dǎo)致借新債還舊債的情況，使國債規(guī)模越來越大。2000年底，我國內(nèi)債余額已達(dá)13000億元人民幣，外債余額達(dá)1500億美元，內(nèi)外債共計25000億元人民幣。2001年和2002年，債務(wù)余額進(jìn)一步增加。（注：楊繼繩：《凱恩斯依賴癥》，載《中國經(jīng)濟(jì)時報》，2002年6月22日。）而且，上述數(shù)字尚不包括大量隱性債務(wù)，而這種隱性債務(wù)確實(shí)存在。它主要包括：（1）各級政府拖欠的公務(wù)員工資和養(yǎng)老保險欠款，以及國家糧食經(jīng)營虧損掛賬，等等。（2）地方政府（特別是縣、鄉(xiāng)兩級）財政通過各種不規(guī)范的方法舉借的債務(wù)（估計有1000億元人民幣）。（3）國有銀行剝離出的1.4萬億元不良債權(quán)，經(jīng)處理后，樂觀估計能收回4000萬億元，損失的1萬億元將最終由國家財政承擔(dān)。因此，我國的實(shí)際債務(wù)余額比公布的顯性債務(wù)余額大得多。2002年3月，財政部副部長樓繼偉在中國發(fā)展高層論壇上回答與會者的提問時表示，當(dāng)年我國的債務(wù)余額為8000多億元，只占GDP的18％。顯然，這里指的只是顯性債務(wù)，如果加上隱性債務(wù)，比例將高得多。據(jù)樓繼偉透露，到2002年，我國包括顯性債務(wù)和隱性債務(wù)在內(nèi)的債務(wù)余額占GDP的比重，世界銀行曾估計是50％～70％，比較樂觀的估計是40％～50％，而比較悲觀的估計則達(dá)70％～100％。國外的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，積累的國債余額占GDP的比重一般不應(yīng)超過60％，我國的債務(wù)余額顯然已突破了國際警戒線。

更為嚴(yán)重的是，擴(kuò)張性的財政政策使經(jīng)濟(jì)增長越來越依賴于財政支出的擴(kuò)大，特別是國債的增加。2000年，我國全社會固定資產(chǎn)投資與當(dāng)年GDP的比例為36.81％，國債投資占全社會固定資產(chǎn)投資的58.63％。到2001年，全社會固定資產(chǎn)投資與GDP的比例增長到38.43％，而國債投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重則高達(dá)65％。這表明，GDP的增長主要是靠投資特別是國債投資推動的。中經(jīng)網(wǎng)2002年8月2日刊載的北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宋國青的文章表明，1998～2000年的年平均總需求即名義GDP的增長率為6.3％，其中實(shí)際增長7.7％，價格下降1.3％。而財政支出增長率為19.8％，財政赤字增長率達(dá)62.4％（因債務(wù)利息支出記賬方式的改變，這里的財政支出和赤字的增長率略有高估）。很顯然，以每年近20％的財政支出增長率和60％多的財政赤字增長率來支持7％左右的總需求增長率，肯定不是一種可持續(xù)的增長方式。

還應(yīng)指出的是，隨著國債利率的下行，持有大量國債的金融機(jī)構(gòu)積聚的風(fēng)險更是不斷增大。中國人民銀行貨幣政策分析小組于2002年8月2日的《2002年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》表明，到2002年5月末，金融機(jī)構(gòu)持有的國債9367億元（不含財政對商業(yè)銀行發(fā)行的2700億元特別國債），比上年增加1022億元，增長12.2％，占國債市場總量的比重達(dá)56.7％，較上年末上升3.3個百分點(diǎn)，占其資金總運(yùn)用量的比重為5.5％，比上年末上升0.3個百分點(diǎn)。在金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行成為國債市場上最主要投資人的情況下，存貸款利率的下行，一方面，大大壓縮商業(yè)銀行的贏利空間，對其經(jīng)營狀況產(chǎn)生不利影響；另一方面，在國債品種、期限趨同的情況下，一旦風(fēng)險突現(xiàn)，變現(xiàn)遭遇困難的可能性是存在的。

幾點(diǎn)啟示

1.擴(kuò)張性財政政策所引起的國家作為投資主體地位的加強(qiáng)，有可能導(dǎo)致計劃體制下宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的復(fù)歸。因?yàn)椋@種擴(kuò)張性的財政政策實(shí)際上是預(yù)算軟約束在新時期的一種表現(xiàn)，它仍源于政府與國有部門的特殊的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，是新時期國家以財政資金推動國有經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展的一種形式。在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)資金直接來源于財政撥款，這是預(yù)算軟約束的典型表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展從“計劃-財政主導(dǎo)”階段向“銀行融資推進(jìn)”階段過渡后，國有企業(yè)的資金來自國有銀行的貸款。當(dāng)國有企業(yè)無力還貸時，其損失最終仍由國家承擔(dān)，因此，預(yù)算約束依然是軟的。而當(dāng)企業(yè)競相爭奪銀行貸款造成信用膨脹并引起經(jīng)濟(jì)過熱（如我國上世紀(jì)90年代初出現(xiàn)的情況）時，國家不得不采取包括限制銀行貸款在內(nèi)的強(qiáng)制性的緊縮措施。然而，國有經(jīng)濟(jì)的低效率使它不可能依靠正常的積累機(jī)制獲得發(fā)展。為了保持必要的經(jīng)濟(jì)增長率，以緩解巨大的就業(yè)壓力，啟用赤字財政政策成了難以避免的選擇。國債投資無論用于國有企業(yè)的技術(shù)改造項目、改革成本的支付，還是基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)，都是國家財政對國有經(jīng)濟(jì)的輸血。但是，赤字財政政策不可能無限制使用，當(dāng)它難以為繼時，經(jīng)濟(jì)震蕩就會到來，大起大落的所謂“計劃周期”也有可能重現(xiàn)。這是必須高度警惕和極力避免的。

篇5

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)突變；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；雙變量結(jié)構(gòu)突變模型

一、 引言

識別和診斷出我國主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間關(guān)系的穩(wěn)定性以及可能發(fā)生的結(jié)構(gòu)突變對我國經(jīng)濟(jì)造成的影響，增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)抵御外部沖擊的能力，對保持我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速發(fā)展具有重要意義。

我們發(fā)現(xiàn)，我國學(xué)者多是針對某單個經(jīng)濟(jì)變量的時序路徑的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變點(diǎn)進(jìn)行檢驗(yàn)，雖然得到了一系列重要結(jié)論，但對這些變量之間關(guān)系的穩(wěn)定性以及可能發(fā)生的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變沒有進(jìn)行深入研究。因此，本文將基于雙變量結(jié)構(gòu)突變模型，利用Andrews統(tǒng)計量和Bai子樣本過程以及Hansen異方差固定回歸元自舉法對我國主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間關(guān)系的穩(wěn)定性以及可能存在的結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)進(jìn)行檢驗(yàn)，并根據(jù)這些結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)發(fā)生的位置和階段來判斷和預(yù)測我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢。

二、 宏觀經(jīng)濟(jì)時間序列的結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)

首先，雙變量回歸模型可表示為如下形式：

yt=？茁0+？茁1xt-1+？著t，t=1，…，T（1）

其中，yt為t時刻的被解釋變量，xt為t時刻的解釋變量，？著t為隨機(jī)擾動，滿足？著t∈N（0，？滓2）。（1）式可以用列向量表示為：

yt=x′t-1？茁+？著t（2）

其中，xt-1=（1，zt-1）′，？茁=（？茁0，？茁1）′，zt為一個備選的解釋變量。由于回歸方程的截距項？茁0和斜率系數(shù)？茁1都對解釋變量yt的條件期望（即E（yt|xt-1））有影響，所以假設(shè)在？茁0和？茁1中都有可能存在結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)是合理的。所以，假定（1）式在k時刻存在一個結(jié)構(gòu)突變，那么雙變量結(jié)構(gòu)突變模型可以表示為：

yt=x′t-1？茁0+？著t，t=1，…，k（3）

yt=x′t-1（？茁0+？啄）+？著t，t=k+1，…，T（4）

其中，？茁0=（？茁00，？茁01），？啄=（？啄0，？啄1）′，（3）式和（4）式用矩陣表示為：

yt=X？茁0+X0k？啄+？著（5）

其中，yt=（y1，…，yT）′，X=（x0，…，xT-1）′，X0k=（0，…，0，xk，…，xT-1）′，？著=（？著1，…，？著T）′。

為了全面描述我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)以及檢驗(yàn)我國主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間關(guān)系的穩(wěn)定性，我們選取國內(nèi)生產(chǎn)總值（Yt）作為被解釋變量，用居民消費(fèi)（Ct）、固定資產(chǎn)投資（It）、政府支出（Gt）和凈出口（EXt）這四個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為解釋變量，應(yīng)用雙變量結(jié)構(gòu)突變模型對模型中可能存在的結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)進(jìn)行檢驗(yàn)和分析。數(shù)據(jù)樣本為1992年第1季度至2014年第1季度，數(shù)據(jù)來源為《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報》和《中國統(tǒng)計月報》。

在根據(jù)方程（5）構(gòu)造我國宏觀經(jīng)濟(jì)變量的結(jié)構(gòu)突變模型以前，我們首先對這五個變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，原因在于，利用Andrew（1993）給出的supF統(tǒng)計量檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)突變需要解釋變量和被解釋變量都要滿足平穩(wěn)性的要求。單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值、消費(fèi)、投資、政府支出和凈出口這五個變量均為非平穩(wěn)時間序列。針對Andrew supF統(tǒng)計量在變量非平穩(wěn)的情況下無法識別模型參數(shù)的條件分布和解釋變量邊際分布的缺陷，Hansen（2000）提出了異方差固定回歸元自舉法，有效地解決了Andrew supF統(tǒng)計量的有限分布不能適用于解釋變量存在均值突變、方差突變或單位根的情況。因此，本文將采用Hansen（2000）的算法結(jié)合Andrew（1993）給出的supF統(tǒng)計量對模型的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)。

根據(jù)方程（5），分別以居民消費(fèi)Ct、固定資產(chǎn)投資It、政府支出Gt和凈出口EXt這4個變量作解釋變量對國內(nèi)生產(chǎn)總值Yt做回歸構(gòu)建雙變量結(jié)構(gòu)突變模型，得到的估計結(jié)果如表1所示。

從表1我們可以看出，應(yīng)用supF統(tǒng)計量對總體樣本進(jìn)行結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)，結(jié)果表明以消費(fèi)、投資、政府支出和凈出口分別作為解釋變量得到的回歸模型都顯著拒絕不存在結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的原假設(shè)。而j統(tǒng)計量的檢驗(yàn)結(jié)果也顯示這4個雙變量結(jié)構(gòu)突變模型都至少存在一個結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)。雖然四個模型中突變點(diǎn)的發(fā)生時間不盡相同，但均說明自20世紀(jì)90年代以來，我國主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系發(fā)生了一定程度的結(jié)構(gòu)突變。

具體來說，消費(fèi)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之間的關(guān)系在2005年第3季度發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，這是由于從2005年7月開始，國際市場原油價格上漲，國內(nèi)成品油一度處于供求緊張狀態(tài)，我國部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了原油短缺的現(xiàn)象，不僅給我國消費(fèi)造成了一定程度的負(fù)面影響，也導(dǎo)致消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率有所下降。投資作為推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力，為促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展起到了重要作用。進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，工業(yè) （特別是制造業(yè)）和社會服務(wù)業(yè)投資快速增長，在投資總額中的比重持續(xù)上升，有效地改善了我國固定資產(chǎn)投資在1994年～1999年期間處于長時間的收縮與衰退狀態(tài)，促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和快速增長。對于財政支出來說，發(fā)生結(jié)構(gòu)突變的時間與1998年我國開始實(shí)施積極財政政策的時間正好吻合。由于我國經(jīng)濟(jì)自1992年以來連續(xù)7年處于下滑態(tài)勢，1998年底我國政府推出了一系列發(fā)行建設(shè)國債，調(diào)整稅收政策，增加政府投資的積極財政政策，成為這一時期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)主要是靠凈出口，1997年下半年，始發(fā)于泰國的東南亞金融危機(jī)，給全球經(jīng)濟(jì)帶來了巨大沖擊，全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長明顯減慢，我國經(jīng)濟(jì)也受到了嚴(yán)重影響，出口增長近于停滯，失去了對經(jīng)濟(jì)增長的有效拉動作用。

為了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭惺欠窨赡艽嬖诙鄠€結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，下面根據(jù)Bai（1997）子樣本估計方法進(jìn)一步對以上4個模型進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

表2的結(jié)果顯示，由消費(fèi)作解釋變量的回歸模型中存在2個結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)。突變點(diǎn)發(fā)生的時期分別在1995年第2季度和2005年第3季度。對于投資來說，Bai（1997）子樣本估計方法驗(yàn)證了模型中僅存在1個結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)。而對于政府支出和凈出口來說，則存在多個結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)。在1998年第1季度、2001年第1季度和2003年第3季度政府支出與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)突變。在凈出口對經(jīng)濟(jì)的拉動作用在1995年第2季度、1997年第2季度、2000年第2季度和2003年第2季度發(fā)生了結(jié)構(gòu)突變。

基于以上檢驗(yàn)結(jié)果，我們選取其中的部分突變點(diǎn)，利用Bai和Perron（1998，2003）子樣本估計方法對每個子樣本區(qū)間進(jìn)行參數(shù)估計，結(jié)果如表3所示。

從表3中，我們可以很清楚地看出，在結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)分割的各樣本子區(qū)間內(nèi)模型的截距項和斜率發(fā)生突變的情況。

對于消費(fèi)來說，在2005年第4季度到2014年第1季度這個樣本區(qū)間內(nèi)發(fā)生了顯著的斜率突變，說明石油等原材料價格的居高不下嚴(yán)重影響了平均消費(fèi)水平，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的直接拉動效應(yīng)降低。在第3個子樣本區(qū)間發(fā)生了顯著的截距突變，說明這種情況在第3個子樣本區(qū)間內(nèi)并沒有發(fā)生明顯的改善，同時回歸系數(shù)繼續(xù)降低0.4個百分點(diǎn)。對于投資來說，則是截距項發(fā)生了較大程度的提升，第2個子區(qū)間截距是第2個子區(qū)間的7倍左右，這與我國投資在2001年左右加大固定資產(chǎn)投資規(guī)模和增速的實(shí)際相符，同時我們注意到，進(jìn)入21世紀(jì)，投資對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用有所降低，原因與這一階段我國固定投資波動較大有關(guān)。對于財政政策來說，1998底實(shí)施積極財政政策的實(shí)施有效地改善了在金融危機(jī)等外部沖擊造成的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展減緩對我國經(jīng)濟(jì)的不利影響，這體現(xiàn)在1998年第3季度～2003年第3季度樣本子區(qū)間的截距項顯著大于第1個樣本子區(qū)間內(nèi)的截距項，雖然回歸系數(shù)有所降低，但相對于居民消費(fèi)對我國經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用，政府支出（包括政府投資和政府需求）對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用仍然較強(qiáng)。財政政策在宏觀調(diào)控中的主導(dǎo)作用開始減弱，但由4.94回歸系數(shù)來看，財政政策對保持我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展依然具有良好效果。最后，對于凈進(jìn)口來說，三個子樣本區(qū)間內(nèi)的回歸系數(shù)都發(fā)生了顯著的結(jié)構(gòu)突變，說明作為拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”之一的凈出口來說，東南亞金融危機(jī)對我國國際貿(mào)易的沖擊和影響非常顯著，進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用顯著降低，但隨著2001年我國成功加入國際貿(mào)易組織和國際貿(mào)易環(huán)境的改善，進(jìn)出口呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢，凈出口對我國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過50%，說明我國的經(jīng)濟(jì)增長仍然是主要依靠進(jìn)出口來拉動。

三、 結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)檢驗(yàn)結(jié)論和經(jīng)濟(jì)政策啟示

本文基于雙變量結(jié)構(gòu)突變模型對消費(fèi)、投資等主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量與我國國內(nèi)生產(chǎn)總值之間關(guān)系的穩(wěn)定性和可能存在的結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明，從20世紀(jì)90年代以來，在金融危機(jī)、石油沖擊等外部沖擊下以及自身體制改革的雙重作用和影響下，我國消費(fèi)、投資、政府支出和進(jìn)出口對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用都出現(xiàn)了不同程度的結(jié)構(gòu)突變。

2005年的石油等原材料價格上漲的沖擊對我國消費(fèi)的影響作用較大，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用發(fā)生了顯著的結(jié)構(gòu)突變。21世紀(jì)初我國投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得投資也有效改善了金融危機(jī)和世界性經(jīng)濟(jì)衰退對我國經(jīng)濟(jì)增速減緩的不利影響。與此同時，受到政策因素影響較大的財政支出則由于自身的政策調(diào)整使得政府支出與國內(nèi)生產(chǎn)總值之間的關(guān)系在1992年～2014年間發(fā)生了3次顯著的結(jié)構(gòu)突變，而對于最容易受到外部沖擊影響的進(jìn)出口來說，1998年～1999年的東南亞金融危機(jī)也嚴(yán)重阻礙了進(jìn)出口對我國經(jīng)濟(jì)的拉動作用，多個結(jié)構(gòu)突變的存在也驗(yàn)證了進(jìn)出口波動對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的影響。

研究發(fā)現(xiàn)，在我國，主要依靠投資和凈出口的經(jīng)濟(jì)增長模式并沒有發(fā)生根本改變，從長遠(yuǎn)來看，特別是在復(fù)雜的國內(nèi)國際環(huán)境下，完善投資環(huán)境和投資機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮財政職能和財政政策作用，逐步從依賴投資和進(jìn)出口的經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)變到以消費(fèi)拉動為主，消費(fèi)、投資和進(jìn)出口三者協(xié)調(diào)發(fā)展的增長模式，降低外部沖擊對我國經(jīng)濟(jì)的不利影響，對保持我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展具有重要意義。進(jìn)入2014年，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的不確定性和挑戰(zhàn)依然存在，如何更加準(zhǔn)確及時的診斷和識別出外部沖擊和來自體系內(nèi)部沖擊對我國經(jīng)濟(jì)造成的影響，增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)抵御外部沖擊的能力是值得繼續(xù)深入研究的問題。

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